來源：華爾街見聞
德銀認(rèn)為，即使美國(guó)陷入溫和衰退，但企業(yè)盈利仍將保持彈性，預(yù)計(jì)標(biāo)普500每股收益在溫和衰退的情況下達(dá)到250美元，推動(dòng)標(biāo)普500漲至5100點(diǎn)，這意味著較上周收盤點(diǎn)位上漲約12%。
近幾周，美國(guó)通脹持續(xù)降溫的樂觀情緒，使得市場(chǎng)進(jìn)一步押注美聯(lián)儲(chǔ)將在明年上半年開啟降息周期，美股三大股指連漲四周，美債收益率大幅下行。
華爾街一邊高呼標(biāo)普500“圣誕行情”即將開始之際，對(duì)于標(biāo)普500明年的漲勢(shì)也愈發(fā)高漲。
11月27日，德銀美國(guó)股票分析師Binky Chadha在報(bào)告中預(yù)測(cè)，到2024年底，標(biāo)普500指數(shù)將達(dá)到5100點(diǎn)，這意味著較上周收盤點(diǎn)位上漲約12%。德銀認(rèn)為，即使美國(guó)可能經(jīng)歷溫和且短暫的衰退，但企業(yè)盈利仍將保持彈性。
與德銀的樂觀相比，高盛和法國(guó)興業(yè)銀行的預(yù)測(cè)則略顯謹(jǐn)慎，高盛預(yù)計(jì)明年標(biāo)普500將漲至4700點(diǎn)，較周一收盤上漲3.3%。美國(guó)銀行和加拿大皇家銀行的策略師預(yù)測(cè)標(biāo)普500指數(shù)將在2024年收于5000點(diǎn)，較當(dāng)前水平上漲10%。
長(zhǎng)期的悲觀主義者、摩根士丹利分析師Mike Wilson對(duì)于美股明年的看法也逐漸變得樂觀，盡管Wilson認(rèn)為美股最近的上漲的動(dòng)力正在減弱，但仍然預(yù)計(jì)標(biāo)普500將在2024年低維持在4500點(diǎn)，大致與現(xiàn)在的水平相當(dāng)。
媒體分析指出，與近年來美股的表現(xiàn)相比，12%的漲幅并不“夸張”，要知道，2021年標(biāo)普500全年累計(jì)上漲27%，今年標(biāo)普500的漲幅有望達(dá)到19%，但需要注意的是，德銀分析師是在預(yù)計(jì)明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)溫和衰退的情況下做出了上述推測(cè)。
德銀策略師預(yù)計(jì)，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)溫和且短暫的衰退，企業(yè)利潤(rùn)將增長(zhǎng)10%。如果美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)2%，則企業(yè)利潤(rùn)將增長(zhǎng)19%：
“如果盈利增長(zhǎng)像我們預(yù)期的那樣繼續(xù)復(fù)蘇，估值將繼續(xù)在區(qū)間頂部附近得到良好支撐，這是對(duì)盈利增長(zhǎng)加速的典型定價(jià)。”
德銀：對(duì)基本面的擔(dān)憂使得投資者過于悲觀
德銀在報(bào)告中指出，股票市場(chǎng)仍在密切關(guān)注不穩(wěn)定的宏觀前景，一年多來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家一致認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將急劇放緩，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)出乎意料的堅(jiān)韌使得市場(chǎng)一再推遲對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期，這也使美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)意外的可能性很低，預(yù)計(jì)明年上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)溫和衰退：
我們預(yù)計(jì)美國(guó)實(shí)際GDP將在2024年上半年下降約0.6%，失業(yè)率將略高于4.5%。
我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的主要原因是消費(fèi)支出的下降，美國(guó)家庭將面臨可支配收入增長(zhǎng)放緩、儲(chǔ)蓄減少、學(xué)生債務(wù)償還以及信貸條件收緊的影響。最近信用卡和汽車貸款拖欠率的上升就證明了這些不利因素正在對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。
Chadha認(rèn)為，盡管人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景一直持謹(jǐn)慎態(tài)度，但公司盈利正在穩(wěn)步增長(zhǎng)，按照美國(guó)經(jīng)濟(jì)在明年上半年陷入溫和衰退的預(yù)期，每股收益基本預(yù)測(cè)為250美元，推動(dòng)標(biāo)普500漲至5100點(diǎn)，而如果未陷入衰退，每股收益將達(dá)到271美元，標(biāo)普500會(huì)漲到5500點(diǎn)：
標(biāo)普500指數(shù)的成分股的每股收益在2022年下半年下劃，于第四季度觸底，并在2023年穩(wěn)步增長(zhǎng)，到第三季度再次創(chuàng)下新高。然而，由于同比增長(zhǎng)相對(duì)較低、過去十二個(gè)月的盈利水平以及對(duì)宏觀前景的不確定性，人們的看法仍然持續(xù)謹(jǐn)慎。
在美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)溫和短期衰退的情況下，預(yù)計(jì)每股收益為250美元（增長(zhǎng)10%）。而如果經(jīng)濟(jì)保持2%的增長(zhǎng)趨勢(shì)，每股收益將為271美元（增長(zhǎng)19%），標(biāo)普500指數(shù)將達(dá)到 5500 點(diǎn)。
我們認(rèn)為當(dāng)前的估值水平并不高，如果美國(guó)通貨膨脹率回到2%，目前標(biāo)普500指數(shù)的市盈率估值區(qū)間在16-20倍，而公允估值為18倍。如果盈利繼續(xù)復(fù)蘇，估值將在區(qū)間頂部得到支持。
如果像普遍預(yù)期的那樣出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)放緩或衰退，股市將出現(xiàn)小幅而又短暫的拋售。
德銀對(duì)大型科技股保持中立態(tài)度，因?yàn)橄鄬?duì)較高的盈利增長(zhǎng)已經(jīng)反映在高估值中，對(duì)金融和消費(fèi)周期性行業(yè)保持超配：
我們認(rèn)為大型科技股的估值過高，而我們對(duì)金融和消費(fèi)周期性行業(yè)保持超配，因?yàn)樗鼈円呀?jīng)為經(jīng)濟(jì)衰退定價(jià)，并且是最終復(fù)蘇的最大受益者。
在經(jīng)濟(jì)上行，美元下行的周期中，我們將材料行業(yè)配置為超配。對(duì)于工業(yè)行業(yè)，我們保持中立，因?yàn)樗鼈円呀?jīng)受益于工業(yè)政策的提振。
對(duì)于能源行業(yè)，我們保持中立，因?yàn)槭蛢r(jià)格遠(yuǎn)高于我們的公允價(jià)值測(cè)量，同時(shí)在能源轉(zhuǎn)型政策、石油-美元周期和財(cái)務(wù)紀(jì)律的可持續(xù)性方面仍存在問題。在衰退擔(dān)憂伴隨著債券收益率下降時(shí)，我們將繼續(xù)保持對(duì)防御性行業(yè)的低配。
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責(zé)任編輯：周唯
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