專題：矛頭直指外資大量非法裸空！韓國金融監管宣布暫停股票做空交易

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　　韓國金融服務委員會11月5日宣布，自11月6日起至明年6月30日為止，將全面禁止賣空行為。

　　一則周末發布的禁止做空禁令，推高了韓國股市周一（6日）的走勢，并帶動整個亞太股市上漲。

　　連續多月呈下跌趨勢的韓國首爾綜合KOSPI指數截至下午2點左右已漲逾4%，創業板KOSDAQ指數更大漲近6%，漲幅較高的股票主要來自電動汽車電池和人工智能主題相關板塊。

　　截至午間，日經225指數也上漲2.43%，東證指數漲近2%；中國兩大股指——上證指數和深證成指分別上漲0.88%和2.06%，創業板指更上漲3.15%，香港恒生指數也漲近2%；其他亞太股市同樣均錄得上漲。

　　此前一天，央視新聞報道，韓國金融服務委員會（FSC）11月5日宣布，自11月6日起至明年6月30日為止，將全面禁止賣空行為。在發布會上，FSC的主任金周顯（Kim Joo-hyun）表示，基于擔憂市場波動擴大和非法賣空交易行為，可能會破壞市場穩定和公平價格的形成，FSC決定自即日起直至2024年6月全面暫停股票賣空交易。韓國金融監督院（FSS）的負責人李卜鉉（Lee Bok-hyun）也出席了該發布會。

　　或出于政治考量

　　韓國的做空行為通常來自機構投資者。據FSC表示，每當宏觀環境出現利空消息導致市場壓力較大時，韓國就會采取禁止賣空的方式來緩解市場壓力。

　　資深股票交易者、前城堡對沖基金量化交易員陳大龍對第一財經記者表示，此次禁止賣空與明年的國會議員選舉不無關系。韓國將于2024年4月舉行國會議員選舉，而韓國不少散戶投資者認為，賣空股票給國際機構投資者帶來了不公平的優勢。因此，韓國眼下宣布全面禁止做空，是為了爭取散戶投資者的支持。

　　Exome資產管理公司的分析師Wongmo Kang也表示：“韓國市場往往受到散戶投資者的嚴重影響，因此，此次禁止賣空政策主要是針對明年韓國國會議員選舉的政治舉措。”

　　韓國首爾綜合KOSPI指數自8月以來持續下跌，在剛剛過去的10月更是錄得年內最大的7.59%跌幅，幾乎回吐了年初至今的所有漲幅。外資在10月凈賣出2.9萬億韓元的股票，錄得連續第5個月凈賣出，并創下自2022年6月以來最洶涌的月度資金流出。而值此之際，又爆出“監管調查兩家國際投行涉嫌裸賣空560億韓元股票”的消息，引發下至散戶、上至國會議員對做空行為的激烈聲討。一些執政黨議員呼吁政府響應股民要求暫停賣空。

　　此外，陳大龍還對記者分析稱，禁止賣空可能為了防止韓國股市在美聯儲加息周期尾聲動蕩加劇。美聯儲上周暫停加息，并釋放出被市場解讀為“鴿派”的信號，市場開始押注加息周期已結束，并提早了對首次降息時點的預測。這對于全球風險資產都是利好消息。除了美國本土市場外，不少此前手持大量現金的全球機構投資者也可能借著韓元對美元疲軟，將美元換成韓元到韓國股市套利。但如此會增加韓國股市動蕩，因此，韓國眼下禁止賣空，除了擔心非法做空進一步令韓國股市承壓外，也可能有擔心后續加劇市場動蕩的考慮。

　　據悉，除了禁令外，FSS稍早就曾宣布，將成立專項做空調查小組，對全球投資銀行在該國股票市場上的賣空交易進行更廣泛的調查。Kim Joo-hyun在周日表示，在市場動蕩中，韓國監管發現國際投行存在大規模、大量的非法裸賣空行為，以及其他違法活動的情況，這是一個嚴重的狀況，非法的賣空交易破壞了公平的價格形成，并損害了市場信心。在未來幾個月里，韓國將尋求“根本性改善”市場環境，創造一個對散戶更公平的市場。當局還將繼續調查國際投行的賣空交易，尋求對非法賣空活動施加更嚴厲的懲罰。

　　裸空指的是交易者在沒有融券，或沒有確認可以融券的情況下賣空，這種行為在韓國是被禁止的。

　　FSS10月表示，可能會對兩家總部位于中國香港地區的投資銀行處以罰款，這兩家銀行被認定從事了價值分別為400億韓元和160億韓元的裸賣空交易。今年稍早，韓國監管機構已對包括瑞士信貸在內的五家國際投行給予裸賣空罰款。

　　值得一提的是，此次并非韓國第一次禁止賣空。此前，疫情期間，韓國金融監管當局曾在2020年3月下達全面禁止賣空的命令，隨后在2021年5月才解除了涉及KOSPI 200指數和KOSDAQ 150指數成分股的賣空命令。

　　潛在影響

　　一些市場人士擔心韓國全面禁止賣空的負面影響。資本市場研究機構Smartkarma的分析師佛雷塔斯（Brian Freitas）稱，韓國多年來始終致力于將該國指數從MSCI的“新興市場名單”提高至“發達國家名單”。但在過去兩年的評估中，MSCI都指出韓國市場存在國際投資者可及性的問題，其中就包括賣空制度的問題。

　　“此次賣空禁令將進一步損害韓國從新興市場轉向發達市場的機會。”他稱，“韓國股市中受散戶投資者青睞的部分料將形成泡沫，因為賣空無法再約束荒謬估值。”

　　達爾瑪資本管理公司（Dalma Capital Management）的首席投資官杜根（Gary Dugan）也稱：“這肯定會阻礙他們獲得發達市場地位，并會損害韓國股市在國際市場中的吸引力。”他補充稱，由于立即實施做空禁令，一些此前被賣空的企業的股價最初會大幅上漲，“但鑒于整個韓國股市的空頭頭寸水平其實較低，影響可能有限。”

　　Wongmo Kang也認為：“國際投資者可能會失去對韓國市場的信任。”在他看來，韓國目前禁止賣空是沒有根據的。“如果投資者沒有能力表達市場和個股‘定價錯誤’的觀點，股市就會在世界舞臺上失去長期信譽。”他說。

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責任編輯：李園