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　　來源：證券時(shí)報(bào)

　　證券時(shí)報(bào)記者 劉藝文

　　支持頭部券商做大做強(qiáng)，一系列規(guī)劃相繼出爐。中央金融工作會(huì)議指出要培育一流投行，隨后證監(jiān)會(huì)表示，支持頭部券商通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)。

　　具體規(guī)則也在逐步落地。近日，證監(jiān)會(huì)就修訂《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》公開征求意見。據(jù)悉，此舉有利于支持合規(guī)穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)券商適度拓展資本空間，提升資本使用效率，做優(yōu)做強(qiáng)。“預(yù)計(jì)后續(xù)還將不斷有政策出臺(tái)。”券商分析師向證券時(shí)報(bào)記者表示。

　　目前，國(guó)內(nèi)券商呈現(xiàn)“一超多強(qiáng)”的格局，中信證券一家遙遙領(lǐng)先。

　　多次鼓勵(lì)

　　頭部券商做大做強(qiáng)

　　近幾年，鼓勵(lì)頭部券商做大做強(qiáng)已成為重要方向，監(jiān)管層已經(jīng)多次明確提及。剛剛召開的中央金融工作會(huì)議表示，“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”。隨后，證監(jiān)會(huì)黨委傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹中央金融工作會(huì)議精神，表示“要加強(qiáng)行業(yè)機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理，回歸本源，穩(wěn)健發(fā)展，加快培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”。

　　11月3日，證監(jiān)會(huì)再次發(fā)聲，將支持頭部券商通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)、并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，打造一流的投資銀行，發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定壓艙石的重要作用。

　　除了最近的密集政策聲音，其實(shí)，幾年前監(jiān)管部門就在引導(dǎo)頭部券商做大做強(qiáng)。諸如，三年前的2020年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《支持證券基金行業(yè)實(shí)施組織管理創(chuàng)新》的文件。在這份文件中，證監(jiān)會(huì)表示，為推動(dòng)行業(yè)做大做強(qiáng)，證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)有條件的行業(yè)機(jī)構(gòu)實(shí)施市場(chǎng)化并購(gòu)重組，在資本實(shí)力、管理水平、信息技術(shù)等方面實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

　　2019年，證監(jiān)會(huì)答復(fù)《關(guān)于做強(qiáng)做優(yōu)做大打造航母級(jí)頭部券商，構(gòu)建資本市場(chǎng)四梁八柱確保金融安全的提案》時(shí)表示，為推動(dòng)打造航母級(jí)證券公司，將鼓勵(lì)和引導(dǎo)證券公司充實(shí)資本、豐富服務(wù)功能、優(yōu)化激勵(lì)約束機(jī)制、加大技術(shù)和創(chuàng)新投入、完善國(guó)際化布局、加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管控，積極支持各類國(guó)有資本通過認(rèn)購(gòu)優(yōu)先股、普通股、可轉(zhuǎn)債、次級(jí)債等方式注資證券公司，推動(dòng)證券行業(yè)做大做強(qiáng)。

　　拓展優(yōu)質(zhì)券商資本空間

　　鼓勵(lì)頭部券商做大做強(qiáng)，除了宏觀的規(guī)劃，微觀的行業(yè)政策也即將落地實(shí)施。

　　11月3日，證監(jiān)會(huì)就修訂《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》公開征求意見。證監(jiān)會(huì)表示，征求意見稿堅(jiān)持強(qiáng)化分類監(jiān)管，拓展優(yōu)質(zhì)證券公司資本空間。適當(dāng)調(diào)整連續(xù)三年分類評(píng)價(jià)居前的證券公司的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備調(diào)整系數(shù)和表內(nèi)外資產(chǎn)總額折算系數(shù)，推動(dòng)試點(diǎn)內(nèi)部模型法等風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量高級(jí)方法，支持合規(guī)穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)證券公司適度拓展資本空間，提升資本使用效率，做優(yōu)做強(qiáng)。

　　據(jù)悉，本次征求意見稿中，進(jìn)一步調(diào)整了風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備分類計(jì)算系數(shù)，連續(xù)三年A類AA級(jí)以上（含）由0.5降至0.4，連續(xù)三年A類由0.7降至0.6。同時(shí)修改表內(nèi)外資產(chǎn)總額分類計(jì)算規(guī)定，連續(xù)三年A類AA級(jí)以上（含）為0.7，連續(xù)三年A類為0.9。連續(xù)三年A類AA級(jí)以上（含）的“白名單”券商，經(jīng)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可后，可以試點(diǎn)采取內(nèi)部模型法等風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量高級(jí)方法計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備。

　　“若其他情況不變，測(cè)算連續(xù)三年A類AA級(jí)以上（含）、連續(xù)三年A類的券商資本杠桿率將分別提高43%、11%，此前并表監(jiān)管的券商，若連續(xù)三年A類AA級(jí)以上（含）則資本杠桿率不變。”華泰證券研報(bào)稱。

　　浙商證券研報(bào)點(diǎn)評(píng)稱，分類評(píng)級(jí)為A類的公司可以享受到更多資本放松的優(yōu)惠。以2019年~2021年的評(píng)級(jí)結(jié)果作為參考，連續(xù)三年在AA級(jí)以上（含）的券商有中信證券、中金公司、中信建投、招商證券、華泰證券、國(guó)泰君安、國(guó)信證券、平安證券等，是潛在的受益程度較高的對(duì)象。

　　“一超多強(qiáng)”格局形成

　　具體到券商層面，從目前國(guó)內(nèi)券商格局來看，可以用“一超多強(qiáng)”來形容。中信證券一家遙遙領(lǐng)先，其他幾家頭部券商在后面追隨。

　　以三季報(bào)數(shù)據(jù)為例，截至今年三季度末，中信證券總資產(chǎn)為1.4萬億元，是國(guó)內(nèi)唯一一家資產(chǎn)超萬億元的券商。排名前五的其他券商分別是，國(guó)泰君安約8800億元、華泰證券約8700億元、海通證券約7400億元、銀河證券約6800億元。銀河證券在公司章程中則表示，傾力“打造航母券商，建設(shè)現(xiàn)代投行”。

　　今年9月，中信證券舉辦了A股上市20周年暨2023年投資者開放日活動(dòng)。中信證券總經(jīng)理?xiàng)蠲鬏x介紹了公司與國(guó)際一流投行的差距：

　　一是規(guī)模體量與國(guó)際一流投行差距大。2023年上半年，高盛總資產(chǎn)規(guī)模是中信證券的7.6倍，凈資產(chǎn)是中信證券的3.2倍，營(yíng)業(yè)收入是中信證券的5.2倍，凈利潤(rùn)是中信證券的2.7倍。

　　二是國(guó)際業(yè)務(wù)占比較低，國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)力依然不足，在全球范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)、配置資源的能力相對(duì)較弱。中信證券境外業(yè)務(wù)收入占比僅為15%左右，這與高盛、摩根士丹利等30%~40%的國(guó)際收入還有差距。

　　三是資產(chǎn)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能力受限，抗周期波動(dòng)能力不夠強(qiáng)。中信證券杠桿率為4.2倍，與高盛、摩根士丹利等10倍以上的杠桿率還有差距。

　　四是人才隊(duì)伍結(jié)構(gòu)性問題突出，信息技術(shù)水平與發(fā)展需要有差距。國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)人才儲(chǔ)備不能滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需要，信息技術(shù)的創(chuàng)新應(yīng)用不夠，數(shù)據(jù)價(jià)值無法得到充分挖掘和發(fā)揮。

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責(zé)任編輯：楊紅艷