來源：第一財經　　

　　美國證券交易委員會旗下金融穩定監督委員會已成立對沖基金工作組。

　　近期，美債收益率大幅上行，引發了全球市場資產估值調整。在流動性供需明顯失衡、波動率飆升之際，對沖基金對美債的風險敞口大幅攀升，這給金融風險埋下更大隱患。

　　為應對與對沖基金基差交易的風險，進而危及金融體系，美國監管機構據悉正考慮遏制相關交易。

　　近日，美國證券交易委員會（SEC）旗下金融穩定監督委員會已成立對沖基金工作組。該工作組正在制定初步計劃并在評估各種選項，包括敦促銀行作為資金提供方收集更多風險敞口數據，以及提高融資成本。

　　此外，拜登政府還在制定一項更廣泛的措施，可將銀行以外的公司認定為具有系統重要性的公司，其中就可能納入對沖基金。

　　卷土重來

　　所謂基差交易是一種利用美國國債期貨和現貨市場之間的價差獲利的交易策略，即當期貨市場中國債價格顯著高于現貨市場時，對沖基金可以做空期貨并通過回購市場借款來做多現貨（以國債和其他證券為抵押），以賺取現貨期貨價格收斂的收益。

　　這種交易策略在2020年之前盛極一時。2022年3月，因基差交易平倉導致美國國債流動性不足，放大了疫情引發的恐慌性拋售，美債市場一度停滯。直到美聯儲出手干預，在3-5月大舉增持約1.6萬億美元美債后，市場才恢復正常。隨著過去一年基差交易熱度回升，目前回購市場上以美國國債為抵押品借款規模已接近3萬億美元，創下歷史新高。

　　作為基差交易主要的融資來源，美國固定收益清算公司（FICC）清算的“保薦式回購”（sponsored repo）自年初以來快速上升。盡管對沖基金大部分回購市場活動發生在非中央清算的雙邊回購市場（NCCBR），少數通過FICC的保薦回購計劃在中央清算的回購市場進行，但“保薦式回購”融資需求的上升也從側面反映出基差交易熱度回升。

　　與此同時，美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，近幾個月來杠桿基金對美國2年、5年及10年期國債期貨的凈空頭接近歷史高位，而大型資產管理公司的多頭頭寸與之相匹配。

　　美聯儲經濟學家在近期發布的兩份報告中強調了與這些交易相關的潛在金融脆弱性風險。由于收益率上升和美聯儲利率前景的不確定性，當前美債市場出現了顯著的價格波動。

　　“在更廣泛的市場調整期間，現金期貨基差頭寸可能再次面臨壓力。”美聯儲經濟學家在8月30日發布的一份報告中稱，“考慮到這些風險，需對交易進行持續密切地監控。”

　　9月8日，美聯儲經濟學家在另一份報告中表示，如果回購融資成本上升，基差頭寸可能會迅速平倉。他們警告說，這將加劇市場拋壓，“可能放大國債市場波動，并加劇國債、期貨和回購市場的混亂”。

　　德意志銀行美國利率策略師史蒂文·曾（Steven Zeng）此前對第一財經記者表示：“美聯儲對基差交易頭寸積累的看法不太可能過于積極，可能最終會想要對其加以限制。然而，他們可能不會采取直截了當的行動，因為美聯儲并不直接監管對沖基金。”

　　2020年流動性危機重演？

　　2020年3月，由于資產管理公司大量拋售美債換取現金，導致美國國債基差持續擴大，同時期貨保證金要求大幅攀升（取決于市場的波動性），引發基差交易投資者大量虧損和平倉。

　　巴克萊分析師在近期發布的一份報告中表示，“現金期貨基差交易容易受到兩種風險的影響：期貨空頭的保證金成本較高，現金多頭的融資成本較高。”

　　如果回購市場的融資成本增加，期貨合約相對于現貨國債的利差或溢價也需要增加，才能維持基差交易頭寸的收益。相反，經濟突然惡化和收益率迅速下降可能會推高期貨價格，觸發最大損失限制并迫使基差交易退出。

　　史蒂文·曾對第一財經記者表示：“這可能會導致2020年3月的市場動蕩重演，而這是美聯儲極力想要避免的情況。”

現在送您60元福利紅包，直接提現不套路~~~快來參與活動吧！

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：王旭