意見領袖 | 溫彬

　　中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2023年10月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%，均與上月持平。

　　10月LPR報價“按兵不動”的原因：

　　一是10月MLF利率維持不變，LPR報價的定價基礎未發生變化。

　　MLF利率作為LPR報價的錨定利率，其變動會對LPR產生直接有效的影響。10月15日，央行超額續作7890億元MLF，利率維持2.5%不變，在年內已進行兩次降息、經濟基本面逐步改善且近期匯率承壓的環境下，短期內政策利率持穩，10月MLF實現“量增價平”續作，也使得本月LPR報價調降的概率大幅降低。

　　二是當前銀行缺乏繼續下調LPR報價加點的動力和空間。

　　一方面，資金利率持續位于高位，銀行市場化負債成本上行，LPR加點下調受限。

　　8月以來，受政府債發行放量、信貸延續轉暖、繳稅及季末月末等多因素影響，機構融出心態相對謹慎，資金面整體呈現收斂態勢，資金利率大多時間在政策利率上方運行。截至10月18日，R007、DR007分別收于2.14%、1.92%，遠超政策利率水平。1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率升至2.54%水平，超過MLF操作利率，意味著銀行資金成本較前期明顯上升，直接削弱了報價行下調LPR報價加點的動力。

　　另一方面，新增和存量貸款利率已明顯下行，LPR報價繼續下調空間相對收窄。

　　2023年二季度末，商業銀行凈息差已收窄至1.74%的歷史低位。且6月和8月LPR報價調降將基本消耗前期存款利率下調、降息等帶來的負債成本改善空間，伴隨存量貸款滾動重定價，以及近期市場負債成本上行，銀行凈息差壓力將再度加大，承壓狀態難改，也沒有再度下調LPR報價的動力和空間。

　　央行數據顯示，對公端，9月企業新發放貸款加權平均利率3.85%，比上年同期低14個基點。居民端，存量房貸利率下調實施后，9月末，存量住房貸款加權平均利率4.29%，環比低42個基點，取得了顯著下降幅度。

　　在當前企業和居民端利率已下行較多、融資需求有所修復下，后續貸款利率繼續下行空間已相對收窄。同時，央行提出要維持銀行息差和利潤在合理水平，也意味著不希望出現過低的貸款利率，從而為銀行留存實力應對化債，保持穩健可持續經營，并提升資金運行效率，防止因企業貸款利率過低等造成的資金空轉套利行為。

　　面對我國商業銀行凈息差持續收窄，利潤增速有所下降的情況，為保持銀行支持實體經濟的可持續性，又推動社會融資成本穩中有降，后續對于協議存款等利率相對較高的產品也將進一步強化自律規范，以使利率政策在多重目標中保持動態平衡，負債端成本管控仍將持續。

　　(本文作者介紹：民生銀行首席經濟學家)