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　　在短短不到三年的時間，曾經(jīng)的“醬油一哥”如今顯得有些黯然失色。

　　截至2023年10月20日，海天味業(yè)（603288.SH）收盤價為35.09元/股，總市值為1951.21億元，較2021年年初124.68元/股的高點，市值已經(jīng)蒸發(fā)超5000億元。

　　紅星資本局注意到，股價暴跌的背后，一面是企業(yè)的營收、凈利潤等財務指標“失速”，另一面是企業(yè)因“雙標門”等負面輿論事件導致的品牌受損，如今的海天味業(yè)面臨的挑戰(zhàn)已是不言而喻。

　　重壓之下，曾經(jīng)的“醬油茅”，能否走出困境？

　　資料配圖圖據(jù)視覺中國

　　（一）

　　營收、凈利潤首次“雙降”

　　海天味業(yè)是商務部公布的首批“中華老字號”企業(yè)之一。1955年通過公私合營，海天醬油廠成功組建。

　　據(jù)企業(yè)官網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前，海天味業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品涵蓋醬油、蠔油、醋、料酒、調(diào)味汁、雞精、雞粉、腐乳、火鍋底料等十幾大系列百余品種800多規(guī)格。

　　從企業(yè)最近的財務數(shù)據(jù)來看，今年上半年，海天味業(yè)交出了一份極差的成績單。

　　財報顯示，今年上半年海天味業(yè)實現(xiàn)營收129.7億，同比增速為-4.19%，實現(xiàn)凈利潤30.96億，同比增速為-8.76%。

　　這是海天味業(yè)自上市以來，半年報首次出現(xiàn)營收和凈利潤“雙降”。

　　從企業(yè)的毛利率水平來看，今年上半年海天味業(yè)的毛利率為35.91%，毛利率同樣處于十年來的較低水平。

　　從企業(yè)營收結構出發(fā)，目前海天味業(yè)的營收主要由醬油、調(diào)味醬、蠔油以及其他構成，其中醬油、調(diào)味醬、蠔油三項占企業(yè)總營收比超80%，被稱為企業(yè)的三駕馬車。

　　今年上半年，這三駕馬車也都集體失速。財報顯示，今年上半年醬油產(chǎn)品收入67.98億元，較上年同期下降9.28%；調(diào)味醬營收13.37億元，下降5.96%；蠔油業(yè)務實現(xiàn)營收21.97億元，下降0.53%。

　　對此，海天味業(yè)董事會秘書針對業(yè)績問題表示，公司業(yè)績受多方面因素影響，一方面，市場大環(huán)境、消費需求等仍在快速變化之中，回歸到平穩(wěn)有序狀態(tài)仍需一定周期；另一方面，今年以來公司著力調(diào)節(jié)經(jīng)銷商庫存水平，確保市場整體的健康發(fā)展。

　　不過，紅星資本局注意到，其實海天味業(yè)的業(yè)績失速或許早已有跡可循。

　　把時間線拉長不難發(fā)現(xiàn)，從2021年開始，海天味業(yè)的成長性和盈利能力都開始明顯承壓。

　　財報顯示，2021年-2022年海天味業(yè)實現(xiàn)營收分別為250.0億元、256.1億元，同比增速9.7%、2.4%，營收增速已經(jīng)開始明顯放緩，這也是上市以來海天味業(yè)營收增速首次降至個位數(shù)區(qū)間。

　　同時，企業(yè)的盈利能力也開始下滑。財報顯示，2021年-2022，企業(yè)的凈利潤分別為66.7億元、62.0億元，同比增速為4.2%、-7.1%，2022年開始企業(yè)的凈利潤已經(jīng)開始出現(xiàn)負增長。

　　來源：企業(yè)財報、紅星資本局

　　總的來說，海天味業(yè)的業(yè)務承壓確實已經(jīng)較為明顯；業(yè)務增長乏力，盈利能力大幅下滑，這或許也難免讓市場對企業(yè)未來的發(fā)展空間感到擔憂。

　　（二）

　　業(yè)績?yōu)楹问伲?/p>

　　海天味業(yè)當下的困境，一方面來自企業(yè)銷量不佳導致收入端的下降，一方面來自成本端的上漲導致企業(yè)毛利率水平下降，從而影響企業(yè)的盈利能力。

　　具體來看，收入層面的壓力，主要來自市場格局的改變與行業(yè)競爭的加劇。

　　近年來，隨著直播帶貨、社區(qū)團購等購物渠道的興起，傳統(tǒng)的線下渠道受到較大影響，而海天味業(yè)則主要依靠線下渠道。

　　財報顯示，今年上半年，海天味業(yè)線下渠道占營業(yè)收入比高達96.12%，線上渠道營收占比僅為3.88%。

　　此外，值得注意的是，今年上半年海天味業(yè)的經(jīng)銷商數(shù)量也有所減少。財報顯示，今年上半年海天味業(yè)有6756家經(jīng)銷商，凈減少416家，經(jīng)銷商數(shù)據(jù)減少，一定程度也影響了企業(yè)業(yè)績。

　　對比之下，競爭對手千禾味業(yè)（603027.SH）則很早就開始布局線上渠道。

　　財報顯示，2018年-2022年，千禾味業(yè)線上營收占比分別為6.94%、9.11%、15.35%、19.94%、25.87%。顯然，千禾味業(yè)線上收入占比遠超海天味業(yè)。

　　其次，成本層面，原材料成本上漲也在不斷壓縮企業(yè)的盈利水平。

　　海天味業(yè)直接原材料為最主要成本，醬油的原材料包括大豆、豆粕、小麥、麩皮、面粉等。

　　以小麥價格為例，公開資料顯示，2022年全年小麥國內(nèi)均價超過3300元/噸，為三年最高位；今年以來小麥價格有所下降，但較往年依舊處于高位。

　　受原材料價格影響，幾年來海天味業(yè)的毛利率也在直線下滑。

　　財報顯示，2023年上半年，海天味業(yè)上半年毛利率為35.91%，較2022年略增，然而2022年公司銷售毛利率創(chuàng)下自2012年以來的新低。

　　來源：企業(yè)財報、紅星資本局

　　對于海天味業(yè)來說，成本壓力之下，想要提升盈利水平，或許還得通過提價來實現(xiàn)。不過海天味業(yè)定位大眾化，企業(yè)不管是直接漲價還是推出中高端產(chǎn)品，都很難改變大眾化的品牌定位，也很難被消費者認可。

　　總的來說，市場競爭加劇、渠道單一、成本上升，都讓海天味業(yè)面臨重大挑戰(zhàn)，困境之下，海天味業(yè)也不得不進行改變。

　　（三）

　　嘗試多元化布局

　　面對主營業(yè)務的種種困境，海天味業(yè)也開始朝著多元化方向發(fā)展轉型。

　　比如2020年，海天味業(yè)切入火鍋底料復合調(diào)味料，推出“火鍋@ME”火鍋底料。在營銷上，海天味業(yè)贊助了綜藝《吐槽大會》第五季宣傳“火鍋@ME”火鍋底料產(chǎn)品。

　　2021年1月，海天味業(yè)又推出了新的食用油品牌“油司令”，正式進軍食用油行業(yè)。

　　除此之外，糧食、發(fā)酵果蔬汁飲料胡蘿卜汁、預制菜產(chǎn)品等海天味業(yè)也都有嘗試。甚至在今年7月，海天味業(yè)還推出了一款以醬油壇子為造型、主打“有鮮味的”的冰淇淋產(chǎn)品。

　　對于海天味業(yè)來說，自身擁有的品牌影響力、規(guī)模效應以及渠道話語權都是優(yōu)勢項，因此探索多元化也是發(fā)展的必經(jīng)之路。

　　不過，當下海天味業(yè)的多元化布局仍不算成功。

　　2023年上半年，海天味業(yè)營收結構中，代表多元化產(chǎn)品的其他業(yè)務，今年上半年對營收的貢獻僅為14.52%。

　　事實上，海天味業(yè)切入的這些賽道，都已經(jīng)有了穩(wěn)固的頭部玩家。比如火鍋底料賽道有海底撈、天味食品等；食用油賽道有金龍魚、福臨門等；飲料行業(yè)更是一片紅海，因此海天味業(yè)想在這些領域搶奪市場蛋糕，實則十分困難。

　　所以海天味業(yè)的這些多元化產(chǎn)品整體表現(xiàn)平平，就連今年“醬油冰淇淋”這套營銷手法，也并沒有引起較大的市場關注度。

　　此外，拓展新業(yè)務固然重要，但在激烈的市場競爭中，海天味業(yè)探索新業(yè)務也需要持續(xù)投入，而這是否反而影響企業(yè)當下的發(fā)展，或許也是市場的另一擔憂之處。

　　小結

　　內(nèi)外部因素疊加之下，曾經(jīng)的“醬油一哥”業(yè)績明顯承壓。

　　歸根結底，如何在保持自身基本盤的同時，打開新的市場空間，成了海天味業(yè)的當務之急。

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責任編輯：楊紅卜