文/意見領(lǐng)袖專欄作家 皮海洲

　　作為家族企業(yè)，出現(xiàn)實控人占用公司資金或財產(chǎn)這種情況是較為普遍的。但這個窟窿不應(yīng)該由公眾投資者來填充。

　　最近，IPO公司福華化學(xué)被作為負(fù)面典型推到了風(fēng)口浪尖上。該公司擬募資60億元，但其中最大的一筆資金27.5億元用于補(bǔ)充流動資金及償還銀行貸款，償還銀行貸款的金額不超過17.585億元。而上市前兩年，即2021年、2022年，該公司卻巨額分紅33億元，其中僅2022年就分紅26億元，基本上將當(dāng)年的凈利潤揮霍一空。

　　上市前巨額分紅，而IPO時卻又募集巨額資金用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動資金，這部分資金在募資中的占比高達(dá)45.85%。而在33億元的巨額分紅中，福華化學(xué)實際控制人張華及其一致行動人，也即一家四口人，憑借著擁有福華化學(xué)89.12%的股權(quán)，將大約29.41億元分紅收入了囊中。作為福華化學(xué)實際控制人的張華一家四口人的吃相實在是太難看了，明顯是把A股市場的投資者當(dāng)成了冤大頭。這就難怪輿論將該公司推到了風(fēng)口浪尖之上，以至深交易也不得不站出來表態(tài)：因更新財務(wù)報告，公司發(fā)行上市申請自9月開始處于“中止審核”狀態(tài)。后續(xù)，我們將對公司發(fā)行上市申請進(jìn)行嚴(yán)格審核，依法依規(guī)進(jìn)行處理。本人以為，對于福華化學(xué)這種拿投資者當(dāng)冤大頭的公司就該讓其“終止審核”，不能讓其進(jìn)入A股市場。

　　公開資料顯示，福華化學(xué)是一家集礦產(chǎn)資源開發(fā)、基礎(chǔ)化學(xué)品與精細(xì)化學(xué)品應(yīng)用研究開發(fā)的全球綜合性化學(xué)品企業(yè)，已經(jīng)形成了礦產(chǎn)資源、化工中間體、終端化學(xué)品的全鏈條綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)模式，產(chǎn)品范圍涵蓋精細(xì)化學(xué)品和基礎(chǔ)化學(xué)品。目前，福華化學(xué)已成為全球規(guī)模最大的草甘膦生產(chǎn)企業(yè)之一。

　　也正因如此，最近幾年該公司也取得了較快的發(fā)展，公司業(yè)績快速增長，甚至十分亮眼。2020-2022年，福華化學(xué)的營業(yè)收入分別為42.98億元、87.12億元和95.29億元，整體增長121.71%。同期，其凈利潤從0.46億元增長至27.70億元，增加近60倍。

　　但公司的快速發(fā)展需要有資金支持，這也導(dǎo)致該公司在高負(fù)債中運(yùn)行。招股說明書顯示，2022年，福華化學(xué)合并口徑的資產(chǎn)負(fù)債率為76.20%，這已是近3年連降后的結(jié)果，但依然還是高于70%的警戒線，同時較可比公司興發(fā)集團(tuán)48.73%的資產(chǎn)負(fù)債率高了近30個百分點。

　　從現(xiàn)金流量角度來看，2021年和2022年福華化學(xué)的投資活動和融資活動均為現(xiàn)金凈流出，且2年分別流出18.12億元和15.93億元。截至2022末，福華化學(xué)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅4.85億元，而通過財務(wù)數(shù)據(jù)倒算可知，2022年福華化學(xué)僅利息支出就需要約3.66億元。

　　而在福華化學(xué)的負(fù)債中，截至2022年末，短期借款和一年內(nèi)到期的長期借款合計為45.80億元，占到負(fù)債總額的46.04%，更是占到了總資產(chǎn)的35.09%。一旦有任何風(fēng)吹草動，銀行抽貸，或者要求提前還款，目前賬上4.85億元的現(xiàn)金及等價物完全無法支撐。

　　就是在這種嚴(yán)峻的形勢下，該公司不是將2022年的凈利潤用于維護(hù)公司的發(fā)展，而是將其全部分光。然后謀求上市之路，通過IPO來募集資金，來應(yīng)對公司的高負(fù)債問題，福華化學(xué)及其實控人的算盤真正是打得噼叭噼叭響，完全是把A股市場的投資者當(dāng)成了冤大頭。

　　而在福華化學(xué)巨額分紅的背后，其實是實控人對公司利益的侵占。對于巨額分紅的合理性問題，福華化學(xué)表示，報告期內(nèi)，公司實施大額現(xiàn)金分紅主要系為了解決與控股股東等關(guān)聯(lián)方之間的非經(jīng)營性資金往來問題，具有合理性及必要性。雖然福華化學(xué)并未就此事項進(jìn)行具體闡述，但從有關(guān)媒體的報道來看，福華化學(xué)與關(guān)聯(lián)方之間存在非經(jīng)營性資金往來，主要系公司實際控制人、控股股東及其控制的公司為滿足自身經(jīng)營及臨時資金周轉(zhuǎn)需求與公司產(chǎn)生的非經(jīng)營性資金往來。

　　說得更直白一些，就是實控人等侵占了公司的資金。進(jìn)行巨額分紅，就是為了幫助實控人等來還清侵占公司的債務(wù)，以滿足公司上市的需要。因此，該公司的巨額分紅，一定程度上就是公司拿錢出來幫實控人還債，不排除實控人等還是在一定程度上損害了公司的利益。

　　當(dāng)然，作為家族企業(yè)，出現(xiàn)實控人占用公司資金或財產(chǎn)這種情況是較為普遍的。但這個窟窿不應(yīng)該由公眾投資者來填充。公眾投資者的錢不應(yīng)該用在償還銀行貸款上，福華化學(xué)這種拿投資者當(dāng)冤大頭的做法應(yīng)堅決制止。所以對于該公司的IPO之路有必要予以叫停。由于該公司的IPO進(jìn)程處于“中止審核”狀態(tài)，那就讓其變成“終止審核”好了。

　　(本文作者介紹：財經(jīng)評論員，二十年的股市磨練，練就了對股市獨到的眼光與見解，著有《輕輕松松炒股票》一書。)