專題：

　　經濟觀察報 記者 胡艷明  51只產品，超過千億的規模，上半年平均年化收益率達到5.05%，“年輕”的銀行養老理財產品，正在跌跌不休的資本市場，和利率一路走低的銀行存款中，釋放出一定的吸引力。

　　2021年9月10日，原銀保監會發布《關于開展養老理財產品試點的通知》（下稱《通知》），正式開啟養老理財試點。

　　歷經兩年多的時間，銀行養老理財從試點初期的“四城四機構”，發展到如今的“10+1”家機構及十座城市，布局緩緩展現開來。

　　招商證券銀行業首席分析師廖志明分析，2023年上半年，11家理財公司共存續51只養老理財產品，平均年化收益率為5.05%，所有產品均錄得正收益。相較之下，237只養老目標基金上半年平均年化收益率僅0.13%。

　　下半年以來，銀行養老理財產品收益有所回落。10月20日，北京的李女士打開銀行App看到，她搶投的“工銀理財·頤享安泰固收類封閉凈值型養老理財產品”，至今已經持有576天，產品持有收益率3.15%。

　　2018年以來，監管機構穩步推出稅延商業養老保險、養老理財、養老目標基金、特定養老儲蓄等養老產品。個人養老金制度于2022年11月啟動后，個人養老金產品逐漸豐富。招商證券研究報告指出，2023年第一季度，養老理財、養老目標基金、特定養老儲蓄規模分別為1005、859和336億元。

　　從發行方面看，在2022年，銀行養老理財備受市場熱捧，一經發售即迅速售罄。進入2023年，養老理財日漸“低調”，至今僅發行了一只產品。

　　51只養老理財

　　2021年9月10日，原銀保監會發布《關于開展養老理財產品試點的通知》，自9月15日起，工銀理財在武漢市和成都市，建信理財和招銀理財在深圳市，光大理財在青島市開展養老理財產品試點。試點期限暫定一年。試點階段，單家試點機構養老理財產品募集資金總規模限制在100億元以內。

　　2022年2月6日，首批參與試點的銀行養老理財產品正式面世。當時，共有四家理財公司發布了養老理財產品：光大理財的首款養老理財產品為“頤享陽光養老理財產品橙2026第1期”；招銀理財產品為“頤養睿遠穩健五年封閉1號”；建信理財產品為“安享固收類封閉式養老理財產品”；工銀理財產品為“頤享安泰固定收益類封閉凈值型養老理財產品”。當時，這些產品在市場受到追捧，發行后額度經常靠“搶”。

　　在前期試點的基礎上，2022年2月，原銀保監會下發《關于擴大養老理財產品試點范圍的通知》，確定在前期“四地四機構試點”基礎上，將試點范圍擴展至“十地十機構”，養老理財業務進入加速發展階段。而對于已經開展試點的四家理財公司，單家機構老年理財產品最高募集金額由100億元提高到500億元。

　　廖志明在研究報告匯總指出，從產品類型來看，養老理財以長期限封閉式固收類為主，截至2023年6月末，共存續51只養老理財產品，主要為中低風險固收類理財，風險等級為R2的固收類理財產品有38只，占養老理財產品數量的75%。養老理財主要以封閉式為主，有48只養老理財產品為封閉式產品。

　　從費率來看，Wind數據顯示，237只養老目標基金（僅統計主份額）平均管理費率（簡單平均）、托管費率分別為0.74%和0.17%，管理費率、托管費率中位數分別為0.8%和0.15%。51只養老理財產品平均管理費率和托管費率分別為0.08%和0.02%，管理費率、托管費率中位數分別為0.10%和0.02%。

　　養老理財都投向哪些地方？從前十大持倉來看，養老理財主要配置非標、債券和資管產品。普益標準統計顯示，47只已披露2023第一季度報告的養老理財產品，前十大持倉合計規模為442億，約占47只產品投資資產規模的44%。其中，主要持有非標、債券以及資管產品，規模分別為165億元、116億元和150億元，占投資資產比重分別為16.2%、11.4%和14.8%。前十大持倉債券中，商業銀行二級資本債、商業銀行永續債規模分別為18億元和20億元。

　　普益標準指出，養老理財產品數量增量不多主要有以下幾方面原因：一是養老理財產品相較于大多數理財產品，其投資期限相對較長，流動性相對較弱，客群有一定限制，所以整體數量不多；二是該類產品要在維持穩健性的基礎上追求高收益，底層資產選擇范圍有限，整體呈現同質化發展趨勢，難以滿足客戶多樣化的投資需求；三是養老理財產品與普通理財產品區分度不高，產品特色不夠鮮明，對投資者的吸引力有限。

　　分紅與創新

　　截至目前，11家理財公司共存續51只養老理財，其中在2022年新發產品數量最多，在2022年9月發行9只產品；2023年僅新發1只養老理財產品，興銀理財發行了一只“固收+權益”養老理財產品“安愉五年封閉3號固收類養老理財產品”，產品成立于2023年1月19日。

　　《中國銀行業理財市場年度報告（2022年）》中顯示，截至2022年底，養老理財產品存續50只，累計購買金額1002.95億元，投資者46.6萬人次。

　　不過，存續的養老理財也曾密集分紅，每份分紅金額從0.0025元到0.005元不等。今年5月，交銀理財旗下三款養老理財產品采用現金分紅的方式，每份分紅金額均為0.005元；6月14日，招銀理財表示，擬對“招銀理財招睿頤養睿遠穩健五年封閉1號固定收益類養老理財產品”進行收益分配，每份理財計劃現金分配金額為0.0075元。7月底，光大理財多款養老理財產品披露分紅公告。

　　值得注意的是，養老理財與個人養老金理財名稱相似，但不同于個人養老金理財產品。

　　2022年4月，國務院辦公廳印發《關于推動個人養老金發展的意見》；同年11月25日，個人養老金制度在36個城市和地區啟動實施。根據相關規定，開立賬戶后，個人養老金繳費可用于購買符合規定的銀行理財、儲蓄存款、商業養老保險、公募基金等產品，買什么、什么時候買都由參加人自主選擇、自主決定。

　　《中國銀行業理財市場半年報告（2023年上）》顯示，截至 2023年6月30日，代銷個人養老金理財產品的機構數和投資者認申購規模穩步增長，已正式銷售個人養老金理財產品的12家商業銀行累計為個人養老金投資者開立理財行業平臺養老金賬戶11萬個，4家理財公司共發行18只個人養老金理財產品，累計銷售規模達到7.79億元。

　　李女士告訴記者，她目前沒有開通個人養老金賬戶，雖然很多銀行在鼓勵用戶開通，還開展了開戶送禮品等營銷活動，以及開通賬戶之后可以抵扣個稅。但是，看到購買的養老理財的收益之后，她打消了念頭。她認為，各類養老金融產品首先要把產品能力提上去，才是最重要的吸引客戶的策略。

　　“我們觀察成熟發達國家養老理財產品，其特色通常是穿越經濟周期做了大類資產配置去捕捉整個周期中穩定的機會，從而產生穩定的收益。”青銀理財代董事長兼總裁王茜10月13日在2023上海全球資產管理論壇上表示，養老理財產品應主打大類資產配置，而且應秉持全球多元大類資產配置的概念，資管機構需要加強核心投研能力、交易紀律、人才梯隊等核心內容的修煉。

　　對于如何將理財產品與養老金的保值增值訴求相結合，王茜認為，養老理財產品在管理目標上，一個是長期，一個是絕對收益，所以需要從管理和考核的角度來落實確保這兩個目標。“現在市場上資管機構大部分產品以排名導向考核的，所以會追求相對收益，也會出現一些稍微激進的配置思路。為避免踏空，養老理財產品要以絕對收益作為考核目標。”王茜說。

　　對于養老理財的未來創新方向，普益標準認為，養老理財的創新發展方向可以包括以下兩方面：一是在產品設計方面，持續豐富產品類型和個性化程度，滿足不同投資者的多元化需求，例如根據投資者的風險偏好、年齡、職業等因素推出個性化的產品；二是在產品銷售方面，深化與其他金融業態的融合，推動跨行業、跨市場的合作與創新，如聯動養老保險，為客戶提供“養老保險+養老理財”服務方案，在保險期限內獲得雙份保障和收益，或和證券、基金等機構產品融合，由證券公司和基金公司提供專業的投資建議和風險管理服務，提升投資者體驗。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP