作者： 杜川

　　兩次全面降準，調增支農支小再貸款、再貼現額度，引導貸款市場報價利率（LPR）下行、為降低企業貸款利率創造有利條件……今年前三季度，中國貨幣政策精準有力，加強逆周期調節，總量工具和結構性工具齊出招，有效性進一步提升。

　　當前，中國經濟面臨的外部環境總體趨緊，經濟筑底企穩苗頭顯現但尚不牢固，短期內總需求不足問題仍然突出。面對這一情況，貨幣政策如何繼續精準有力實施宏觀調控？

　　近期，央行行長潘功勝多次公開發聲，釋放重磅政策信號。日前他在第十四屆全國人民代表大會常務委員會第六次會議上表示，接下來，穩健的貨幣政策將更加精準有力，把握好逆周期和跨周期調節，保持貨幣信貸總量適度，節奏平穩。

　　近9000字報告涉及這些重點

　　10月21日，在第十四屆全國人民代表大會常務委員會第六次會議上，潘功勝在《國務院關于金融工作情況的報告》中介紹了金融工作的主要進展及成效，并談及下一步工作考慮。重點涉及貨幣政策、支持實體經濟、對外開放、房地產、金融監管等內容，釋放出一系列重磅政策信號。

　　其中，對于下一步的貨幣政策方向，潘功勝表示，穩健的貨幣政策將更加精準有力，把握好逆周期和跨周期調節，保持貨幣信貸總量適度，節奏平穩。

　　具體而言，潘功勝表示，總量上，綜合運用多種貨幣政策工具，保持貨幣供應量和社會融資規模增速與名義經濟增速基本匹配，進一步疏通貨幣政策傳導機制，增強金融支持實體經濟力度的穩定性，切實支持擴大內需，增強發展動能，優化經濟結構，促進經濟金融良性循環。

　　價格上，持續深化利率市場化改革，釋放貸款市場報價利率（LPR）改革紅利，有效發揮存款利率市場化調整機制作用，進一步推動金融機構降低實際貸款利率，降低企業綜合融資成本和個人消費信貸成本。同時，維護好存貸款市場秩序。

　　結構上，聚焦重點、合理適度、有進有退，繼續加大對普惠小微、制造業、綠色發展、科技創新、基礎設施建設等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度，繼續實施好存續結構性貨幣政策工具，用好用足普惠小微貸款支持工具、保交樓貸款支持計劃和租賃住房貸款支持計劃。

　　加大金融支持力度

　　在全球政經格局持續演化的背景下，中國經濟面臨的外部環境總體趨緊。與此同時，二季度以來伴隨有效需求不足、市場預期不穩等問題進一步凸顯，經濟修復動能有所放緩。

　　在此背景下，一系列穩經濟政策加碼發力，推動中國經濟增長企穩回升。今年以來，穩健的貨幣政策精準有力，加強逆周期調節，發揮總量和結構雙重功能。包括加大穩健的貨幣政策實施力度，截至2023年9月末，廣義貨幣供應量同比增長10.3%，社會融資規模存量同比增長9.0%，在保持物價穩定的情況下有力支持經濟恢復；結構上，發揮結構性貨幣政策工具作用，截至9月末，各類結構性貨幣政策工具余額總計7.0萬億元。

　　企業融資和個人消費信貸成本也同步降低。其中，1月至9月，新發放企業貸款加權平均利率為3.91%，比2022年同期下降0.32個百分點，其中9月企業貸款加權平均利率為3.82%，處于歷史最低水平。

　　潘功勝在21日的會議上強調：“堅持服務實體經濟的根本宗旨，著力擴大內需、提振信心，助力實體經濟穩定增長和轉型升級。”具體而言，一是滿足實體經濟有效融資需求。突出金融支持重點領域，著力增強新增長動能，為大宗消費以及服務消費等消費需求提供穩定的融資支持。

　　二是完善薄弱環節金融服務。堅持“兩個毫不動搖”，對國企和民企一視同仁，加快推動建立金融服務小微企業“敢貸、愿貸、能貸、會貸”長效機制，引導金融機構優化資源配置和考核激勵機制，推動金融產品和服務創新，強化科技賦能，強化民營企業金融服務，進一步增強“三農”、小微企業、新市民等群體金融服務供給，提高金融服務的獲得感。

　　三是強化經濟轉型升級金融支持。加大對高水平科技自立自強支持力度，持續增加先進制造業、戰略性新興產業、科技型企業等重點領域金融供給，支持培育戰略性新興產業，推動數字經濟與先進制造業、現代服務業深度融合，加快建設現代化產業體系。加快研究制定轉型金融標準，強化金融機構環境信息披露要求，豐富綠色金融和轉型金融產品和服務。

　　四是支持基礎設施和重大項目建設。五是加強金融基礎設施建設。

　　有效需求不足問題仍存

　　隨著政策“配方”不斷落地，宏觀經濟整體已經出現轉暖信號，數據是最好的佐證。

　　2023年三季度我國GDP同比增長4.9%，供給需求雙雙改善，好于市場預期。若扣除基數影響，從2022~2023年兩年平均增速看，三季度GDP同比增長4.4%，較二季度提升1.1個百分點。

　　不過，有效需求不足等問題依然存在。數據顯示，M2-M1剪刀差高位運行。7月、8月、9月兩者的同比增速差分別為8.4、8.4、8.2個百分點。

　　中國社會科學院金融研究所在《中國宏觀金融分析2023年第三季度報告》（下稱《報告》）中指出，今年下半年以來，M1、M2同比增速不斷下降，二者剪刀差持續處于歷史高位，說明寬松貨幣向穩增長的傳導還存在需求不足這一堵點，實體經濟的活躍度仍有待提高。

　　此外，雖然政策驅動信貸增長效果顯著，但結構方面仍需進一步優化。《報告》指出，“企業強、居民弱”的失衡狀態依舊存在，對公貸款尤其是企業中長期貸款仍是每月新增信貸的主要支撐，零售貸款的表現持續偏弱。《報告》并提出，在房地產市場回暖緩慢及消費意愿尚未完全修復的影響下，居民中長期貸款和短期貸款的表現均有待提升。

　　中銀證券首席經濟學家徐高認為，地產行業是當前中國經濟的主要矛盾，而地產開發商的信用風險則是當前地產行業的主要矛盾。

　　潘功勝在21日的會議上表示，對房地產市場風險，按照因城施策原則，指導各地精準實施差別化住房信貸政策，加大保交樓金融支持力度，一視同仁支持房地產企業合理融資需求，保持房地產融資平穩。

　　在維護金融市場穩健運行方面，潘功勝指出，穩妥化解大型房地產企業債券違約風險，強化城投債券風險監測預警和防范。

　　值得一提的是，9月份居民短期和中長期新增貸款改善，呈現同比多增，樓市預期或逐步改善。

　　宏觀政策導向進一步明確

　　市場普遍認為，政策面“加大力度”的定調已明確。而面對接下來我國經濟可能面臨的挑戰，政策將如何應對并帶動經濟進一步復蘇？

　　“要讓短期企穩態勢轉化為中長期周期性動力或結構性紅利，則需要強化宏觀經濟政策的針對性和有效性。”《報告》指出。

　　近期，潘功勝多次發聲，向市場釋放政策信號，提振市場信心，穩定市場預期。

　　除了10月21日在第十四屆全國人民代表大會常務委員會第六次會議上所作報告，在此前的10月13日至14日，國際貨幣基金組織（IMF）在摩洛哥馬拉喀什召開第48屆國際貨幣與金融委員會（IMFC）會議上，潘功勝發言表示，今年以來，中國經濟持續恢復、總體回升向好。近期，經濟運行中的積極因素在積累，亮點增多，預期好轉。工業、服務業增速均有所提升，市場銷售加快恢復，固定資產投資規模繼續擴大，高技術產業投資保持較快增長。下一步，中國將更加關注經濟增長和可持續性方面的平衡，在保持合理增速的基礎上，積極推動高質量、可持續的發展。

　　對于接下來的政策方向，他表示，中國穩健的貨幣政策精準有力，加大逆周期調節力度，有力有效應對國內外風險挑戰，鞏固經濟回升向好態勢。下一步，要持續用力、乘勢而上，更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，著力擴大內需、提振信心，加快經濟良性循環，為實體經濟提供更有力支持。

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責任編輯：周唯