21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道

　　隨著一系列疲軟經濟數據公布，美聯儲貨幣政策前景再生變數。

　　當地時間8月29日，美國勞工部公布的職位空缺和勞動力流動調查（JOLTS）顯示，美國7月職位空缺超預期降至882.7萬人，遠低于預期的945萬人，觸及兩年多來的最低水平。辭職率降至30個月來的最低水平，表明就業市場上有吸引力的機會越來越少。此外，美國8月咨商會消費者信心指數跌至106.1，遠低于市場預期。

　　從種種跡象來看，美國經濟正在逐漸降溫。中國銀行研究院高級研究員王有鑫對21世紀經濟報道記者分析稱，勞動力市場的緊平衡和消費數據維持強勁是支撐上半年美國經濟增長的重要因素，美國經濟在持續加息背景下暫時避免了衰退。但不可否認，持續加息對經濟增長也確實存在消極影響，隨著滯后效應顯現，勞動力市場緊平衡逐漸開始得到緩解，職位空缺減少、辭職率下降，相關變化既源于新增就業崗位減少，也源于勞動者對未來經濟形勢不看好，主動更換工作的意愿下降。

　　在一系列疲軟經濟數據影響下，市場對美聯儲年內加息的預期重新降溫，沖淡了上周鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會上的偏鷹派發言，9月后的政策天平再度略微傾向于美聯儲不會再加息。

　　勞動力市場、消費者信心趨弱

　　在上周美國PMI數據意外爆冷后，本周美國經濟數據釋放了更多疲軟信號。

　　美聯儲重點關注的勞動力市場已經出現降溫跡象。7月職位空缺數從6月的917萬減少至883萬，為過去7個月來的第六次下降。辭職率降至2.3%，為2021年初以來最低水平，美國民眾在當前環境下重新找工作的信心下降。

　　就業也和通脹有著千絲萬縷的聯系，職位空缺減少和勞動力參與率升高使得就業市場供需變得更加平衡，有助于遏制工資增幅。

　　Coomera Bank首席經濟學家Bill Adams表示，美聯儲擔心薪資快速增長可能會在2024年引發通脹壓力，但未來幾個月工資增長可能放緩，勞動者會發現通過換工作來提升薪資的機會正在變少。

　　除了就業市場降溫，另一項調查顯示美國8月消費者信心降幅也超出預期。美國8月咨商會消費者信心指數從7月份的114降至106.1。衡量未來一年通脹預期的指標小幅升至5.8%，雖然消費者因通脹緩解而稍感寬慰，但仍然居高不下的物價繼續抑制市場情緒。

　　目前，一些美國民眾已經轉向用信用卡來維持生活，而另一些人則完全靠削減開支。需要注意的是，勞動力市場是今年美國經濟維持韌性的主要推動力，而如今受訪者對勞動力市場持更加消極的態度，更少的消費者在8月份表示職位“充足”，而更多的人稱很難找到工作。

　　咨商會首席經濟學家達納·彼得森表示，8月美國消費者信心出現下降，抹去了6月和7月的連續增長。在8月消費者信心下降背后，現況和預期指數雙雙下滑。現狀指數降至144.8，為去年11月以來最低水平，衡量消費者對未來六個月展望的預期指數則降至80.2。

　　點燃美聯儲停止加息希望

　　在此前強勁的經濟數據助推下，美國經濟衰退的概率降溫，但美國就業、消費者信心趨弱釋放了一個關鍵信號：美國經濟衰退最終可能仍會發生。

　　王有鑫對21記者分析稱，美國經濟增長動能放緩、融資成本提高和就業市場失衡逐漸緩解，使得消費者對于未來可支配收入增長繼而帶動消費增長的信心下降。就業和消費數據的趨弱釋放了經濟下行風險的重要信號，相關趨勢可能將在下半年持續。

　　經濟降溫也點燃了美聯儲停止加息的希望。牛津經濟研究院美國經濟學家Matthew Martin對21世紀經濟報道記者表示，就業市場出現更多降溫跡象，勞動力需求明顯下降，員工更不愿離開現有工作崗位去尋找新的機會，這有助于緩解薪資通脹壓力。美聯儲或已達到峰值利率，預計周五的非農報告將提供勞動力市場降溫的進一步證據。

　　需要注意的是，超額儲蓄枯竭也意味著未來美國經濟壓力不小。摩根大通認為，美國超額儲蓄帶來的巨大經濟推動力現在已經消耗殆盡，截至今年6月份，美國消費者的累積超額儲蓄已經由2.1萬億美元的高峰水平下降至負910億美元。雖然高收入家庭的支出可能繼續有韌性，但低收入群體面臨的壓力越來越大，而且在高利率環境下，成本高企幾乎沒有緩解的跡象。

　　官方層面，舊金山聯儲公布的研究顯示，6月份美國家庭持有的超額儲蓄總額還有不到1900億美元，預計這些超額儲蓄可能會在2023年第三季度耗盡。這意味著消費者支出可能會放緩，對經濟而言不是好事。

　　此外，今年秋季即將恢復的學生貸款償還或許也將成為美國消費的重大考驗。Experian數據顯示，美國共有4500萬人背負學生貸款債務，總計約1.7萬億美元。在美股第二季度財報電話會議中，提及“學生貸款”的次數飆升至創紀錄的151次，消費支出或許將面臨沖擊。

　　美聯儲或繼續“打太極”

　　盡管美國經濟已經出現不利信號，但除非經濟出現嚴重問題，否則美聯儲不太可能就是否停止加息或考慮降息給出明確信號。

　　近幾個月來，鮑威爾“打太極”的次數越來越多。最近是在杰克遜霍爾央行年會上，鮑威爾表示，做得太少可能會讓高于目標的通脹變得根深蒂固，最終需要貨幣政策緊縮過度，以高昂的就業成本對抗更持久的通脹。但做得太多也可能對經濟造成不必要的損害，實際利率現在已轉為正值，遠高于市場對中性政策利率的主流估計值，之前的緊縮舉措可能尚未在整個系統中全面發揮作用，所以需要從現在起“謹慎行事”。

　　前亞特蘭大聯儲主席Dennis Lockhart表示，鮑威爾上周在杰克遜霍爾上的演講其實很有效，他給美聯儲的政策選擇留有了余地。“他有一點點鷹派，而且非常務實，沒有就未來降息給出太多指導，盡管他也不排除這種可能性。”

　　這樣的做法并不難理解，市場認為美聯儲9月大概率將暫停加息，至于11月是否加息，美聯儲還有2個月數據可以參考，過早釋放比較明確的信號會面臨“打臉”風險，加息周期尾聲美聯儲更需要慎之又慎。

　　從過往的經驗來看，美聯儲和華爾街對經濟和通脹的預測都曾屢次出現失誤，可靠性并不高，過去一段時間緊縮預期的反復也驗證了這一點，美聯儲和市場都不得不依賴接下來的經濟數據，不確定性依舊是未來一段時間的主旋律，美聯儲或將繼續“打太極”。

　　展望未來，王有鑫對記者分析稱，如果美國經濟降溫的趨勢在未來得到其他數據的驗證，這將推動美聯儲調整貨幣政策，停止加息或降低利率將成為美聯儲優先政策選項。降息在年內可能不會發生，如果明年一季度美國經濟陷入負增長，美聯儲可能會開始考慮降息。當然，考慮到緊縮貨幣政策發揮作用存在時滯，四季度經濟也可能快速降溫，可能促使美聯儲重新評估貨幣政策，并采取更為鴿派的立場，以刺激經濟增長和就業市場。但是否會出現這種情況還需要進一步觀察和數據驗證。

　　（作者：吳斌 編輯：李瑩亮）

新浪合作大平臺期貨開戶 安全快捷有保障

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：周唯