中國基金報記者 任子青          

　　過去一周，量化投資再次被推上風口浪尖。據中國基金報記者了解，頭部量化私募每年換手率約40～60倍，高頻量價策略占比較少。隨著量化管理人的增加和規模體量的增長，加上市場有效性逐漸提升，超額收益會逐漸收斂，量化降頻將是行業未來發展的趨勢。與此同時，基本面量化逐漸受到關注。         

　　量化降頻成趨勢 中低頻仍是主流

　　提到量化投資，除了程序化交易、數學模型以及科技運用外，不少人還會想到一個詞——高頻交易。         

　　九坤投資相關負責人表示，量化投資有不同的策略類型，涵蓋不同的方法和頻率，高頻交易只是其中一種。A股市場上的大部分量化投資不涉及高頻交易，許多交易周期通常是在周、月級別。         

　　深耕基本面量化策略的凱納投資表示，量化投資通過數量化模型對資產進行中長期定價，買入持有一籃子資產。基本面量化投資管理人把自己看做一籃子股票的股東，系統化捕捉股票的投資價值，不追漲殺跌，以中低頻策略為主。         

　　據記者了解，隨著量化管理人增加和規模體量增長，加上市場有效性逐漸提升，超額收益會逐漸收斂，降頻將是未來整體趨勢。         

　　“現在很多頭部量化私募都在降頻，我們整體年化換手率在40～60倍。中國市場的量化交易仍以中低頻交易為主，高頻策略由于交易成本和沖擊成本較高、策略容量很有限，占比較少。所謂降頻，可以理解為提高中低頻因子的占比，換手率低、策略容量相對較大，同業之間的相關性也較低，超額收益的可控性會較強。”北京一家百億量化私募向記者透露。

　　某頭部量化私募表示，量化行業降頻自2020年開始就一直持續，頭部量化私募機構出現換手率降低的趨勢則更早一些。換手率降低，更多是因為管理規模擴大之后，短周期策略容量有限，并不與某類行情有關。

　　另外，市場中短期交易性錯誤定價不可能頻繁、持續出現。量化若想獲得長久持續的超額收益，必須拓展新的渠道，例如，更深度地關注基本面因子、利用強化學習等計算機科技來挖掘市場深層次的運行規律等。         

　　隨著整體量化投資管理規模不斷提升，目前主流量化私募平均持倉周期有所增加。一位資深私募市場人士告訴記者，當前主流量化股票策略年均換手率約30～60倍。降頻效果主要取決于管理人自身在中低頻因子庫儲備的質量和豐富程度。如果中周期積累足夠深厚，可以做到既有一定容量，也能為客戶帶來相對不錯的超額收益。         

　　排排網財富管理合伙人夏盛尹表示，雖然量化策略起家基本都包含高頻的策略，但高頻策略容量較小。隨著規模增加，高頻策略部分的收益貢獻下降。為解決交易量增加帶來的成本快速增加問題，量化通過升級模型、增加持股數量、分散投資等各種方式擴容，但最終都會通過降頻來實現。持倉周期長、對短期的價格不敏感、容量更大，量化降頻可以說是必然之舉。         

　　量化策略不斷豐富發展

　　隨著量化管理人的增加和規模體量的增長，量化策略也在不斷豐富發展。

　　九坤投資相關負責人表示，主觀和量化機構在互相融入各自的優勢和經驗，不斷探索科技為投資賦能，如嘗試融入另類數據分析、基本面與量化結合、多元策略開發和探索等。近年來，隨著基本面量化的發展，更多基本面因素在量化投資決策中的影響持續擴大，會進一步促進量化對于個股、行業合理定價的影響。此外，量化的存在對于引導資金流向科技創新等領域的實體經濟也有積極作用。

　　某頭部私募量化機構表示，頭部量化機構仍以中頻量化策略為主。雖然當前量化策略整體仍是價量因子偏多，但隨著計算機算力的發展和研究的逐漸深化，量化投資在一定程度上能夠更好結合機器學習等因子的表現，更能發現市場深層次的運行規律。同時，價量因子和基本面因子及另類因子有效結合，幫助量化策略在降低策略相關性上起到了一定的分散效果，為投資者整體的資產配置提供更多的選擇。         

　　與此同時，基本面量化策略逐漸受到關注。上述資深私募市場人士表示，在公司成立初期，考慮到基本面量化選股和中周期價量模型是管理大資金的基礎，且需要更多的時間積累和儲備，就作為優先開發項。不過，對量化私募來說，若進一步大幅提升基本面因子配置比例，可能仍有待時機。

　　數據顯示，雖然基本面因子也能獲得不錯的長期超額收益，但波動率和回撤都要比價量因子大一些，收益風險比仍遜于價量因子。長期來看，基本面因子具備較好的配置價值且容量較大，出于長遠規劃仍需要持續投入研究力量。         

　　凱納投資稱，基本面量化策略的開發難點在于，既要懂基本面投資框架，又要熟練使用機器學習等工具，目前同時具備這兩種跨學科能力的復合型人才比較稀缺。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：韋子蓉