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唱空機構重倉股引發資本圈熱議 這次資金抱團有何不同
作者： 徐宇 齊琦
[ 本次抱團與舊抱團最大的區別有兩點。一是抱緊業績穩定向好的行業，例如傳統消費行業和新興新能源行業。二是抱緊大市值股，指數表現很明顯。大盤股指數滬深300遠遠跑贏中小盤指數中證1000。總而言之，就是抱團“大市值、業績穩健股”。 ]
機構資金抱團，行業龍頭業績與估值齊飛，讓“資金抱團”成為2021年股市開盤以來最為熱門的話題。
寧泉資產在2020年四季報中罕見唱空機構重倉板塊，并稱“現在已不是投資光伏、鋰電、電動汽車股票的好時機了”，引發資本圈熱議。
格雷資產也表示，元旦之前就把新能源汽車產業鏈電池的龍頭股票清空了。神農投資總經理陳宇則在朋友圈“怒懟”：“光伏、新能源、智能車都是產業突圍的新方向，不把錢投給它們投給誰？”
“物有所值”
機構重倉股票估值是否過高？第一財經梳理發現，2020年三季度末持倉機構數量排名前30的股票中，截至2020年末平均每股收益（EPS）為4.34元；機構預測這些股票2021年平均每股收益為5.69元，看好機構重倉股票業績2021年繼續向上增長。
截至2020年末，機構重倉前30股票平均市盈率（PE）為68.35倍；機構預測這些股票2021年平均市盈率為45.47倍。
第一財經梳理同時發現，截至2020年三季度末，持股機構數量在30家左右的32只股票，截至2020年末，平均每股收益為0.81元；平均市盈率達到50.94倍。
截至2020年末，持股機構數量在50家左右的28只股票平均每股收益為1.38元，市盈率為48.55倍；機構預測其2021年平均每股收益為1.67元，平均市盈率為37.14倍。
通過數據對比可以發現，越是被機構重倉的股票，2020年業績基本面越遠高于非重倉股票。這樣看來，機構和市場給其高市盈率、越多持有，也符合正常邏輯。
匯豐晉信低碳先鋒基金經理陸彬對第一財經分析稱，抱團是一個中性的概念，是一個結果。背后的原因在于，越來越多的居民資產通過公募基金進入股市，而公募基金更偏好白馬公司，這導致了這些白馬股享受溢價。
德邦基金專戶業務部執行總經理孫博巍對第一財經表示，從一些行業角度來看，目前估值確實處在高位，但不是最高點，估值也沒有遠遠超出公司的利潤增長。只能說現在流動性比較充裕，當前估值相對于歷史的平均估值稍高一點。
陸彬也稱，抱團是否會瓦解需要分行業來看，有些行業空間很大，成長性較高，可以通過時間來消化估值。
波動加大
熱門板塊股價“高處不勝寒”，稍微有些風吹草動就激起一片漣漪。
2021年1月7日晚間，寧德時代孫公司發生爆炸事件，次日起股價一度持續下跌。
1月8日，以白酒為首的消費板塊，出現資金出逃。恐慌來自于一個謠言——政策上可能會出臺限制消費基金發行，和以前限制科技股基金發行類似。于是場內股價先砸為敬。
1月11日，受蔚來發布固態電池方案等消息的影響，A股動力電池概念板塊遭重創。星源材質（300568.SZ）大跌逾16%，天賜材料（002709.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）、璞泰來（603659.SH）等5只個股跌停。
“盤面上來看，蔚來新品發布只是鋰電龍頭股價大跌的‘導火索’。新能源汽車是貫穿2020年結構牛市的主旋律之一，也是機構抱團的主要板塊。但這輪由估值驅動的上漲幾乎令新能源車板塊的估值攀至頂峰，估值泡沫的風險驟增。”一位上海公募基金經理對第一財經表示。
不過，鋰電池板塊短暫下行后，1月12日股價迅速回升。截至當日收盤，鋰電池指數日漲幅為2.09%，板塊內多只熱門股票漲停。
龍贏富澤資產總經理童第軼對第一財經表示，目前抱團股在經過長期的上漲后已經積累了較大的獲利籌碼，日內振幅有所加大。不過可以看到，近期的熱門行業在短期下跌后往往被快速拉起，不低的成交量和換手率反映出市場依然有資金認可它們的成長邏輯。所以現在說它們的趨勢已經結束還為時尚早。
仍有隱患
與過往的機構抱團相比，此次又有何不同？
童第軼表示，本次行情與此前最大的區別是重點公司有真實且扎實的業績支撐。隨著監管機制和市場制度的不斷優化，上市公司業績披露越來越詳盡和透明，像銀廣夏、康得新等偽白馬股難有生存空間；而相比樂視網等題材型炒作熱點，本次白馬股業績持續超預期增長，股價的上漲以業績為基礎，估值為助推，可以說這些公司正處于戴維斯雙擊過程中。
把脈投資總經理許瓊娜也對第一財經稱，本次抱團與舊抱團最大的區別有兩點。一是抱緊業績穩定向好的行業，例如傳統消費行業和新興新能源行業。二是抱緊大市值股，指數表現很明顯。大盤股指數滬深300遠遠跑贏中小盤指數中證1000。總而言之，就是抱團“大市值、業績穩健股”。
但縱然有業績支撐，多位分析人士認為，資金仍然存在出逃風險。
許瓊娜表示，資本市場沒有“永動機”。這種“抱團-獲得高收益-新發基金繼續抱團”的循環看似很完美，但事實上資本市場總歸賺錢的不是靠資金，而是靠上市公司創造價值賺到盈利。一旦抱團的公司估值過高，或者說后續資金面趨緊，那抱團的循環就很容易土崩瓦解。而金融市場亙古不變的定律就是：暴漲之后必然是暴跌。
方信財富投資基金經理郝心明對第一財經表示，機構抱團股從整體上看估值的確不便宜，主要體現在熱門板塊如新能源、食品飲料等行業上，而大金融、地產等行業的估值相對合理，這也是市場對行業未來的發展預期決定的。
私募排排網未來星基金經理胡泊對第一財經稱，抱團股最大的風險在于一旦出現業績變臉或者行業政策等方面出現任何風吹草動，很容易引發機構集體出逃，帶來股價崩塌的風險。另外抱團股也比較容易產生泡沫，而泡沫最終一定會破滅，破滅就會帶來風險。
責任編輯：李桐
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