原標題：新三板轉(zhuǎn)板細則出爐 為科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板注入新鮮“血液”

　　一家之言

　　對于科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板而言，轉(zhuǎn)板上市成為除IPO、重組上市之外的第三條納入新鮮血液的渠道。

　　日前，滬深交易所分別發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司向上海證券交易所科創(chuàng)板轉(zhuǎn)板上市辦法（試行）（征求意見稿）》《深圳證券交易所關于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板上市辦法（試行）（征求意見稿）》（下稱《轉(zhuǎn)板上市辦法》），也標志著新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板將步入實際操作階段。個人以為，《轉(zhuǎn)板上市辦法》的出爐，將對資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展提供助力作用。

　　今年6月份，證監(jiān)會發(fā)布《關于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導意見》。客觀上，《指導意見》對新三板轉(zhuǎn)板作出了原則性的規(guī)定，但如何操作，有哪些規(guī)范性要求，制度上如何銜接等，并沒有相關的細則出臺，《轉(zhuǎn)板上市辦法》則指明了實施途徑。

　　由于新三板公司只能轉(zhuǎn)到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市，轉(zhuǎn)板公司除了需要符合板塊定位，以及滿足首次公開發(fā)行上市條件外，由于轉(zhuǎn)板不涉及股票公開發(fā)行，僅僅只是交易場所的變更，因此，滬深交易所還對轉(zhuǎn)板公司增設了其他方面的考核指標。比如上交所增加了股東人數(shù)、累計成交量指標；而深交所則將預計市值指標調(diào)整為在精選層的交易市值，將公開發(fā)行比例要求調(diào)整為社會公眾股東持股比例，并增設股東人數(shù)不低于1000人等條件。如果滬深交易所增設的考核指標不達標，那么新三板公司將無法實現(xiàn)轉(zhuǎn)板。

　　但《轉(zhuǎn)板上市辦法》也有值得商榷之處。比如控股股東持股限售期即是如此。由于轉(zhuǎn)板公司相關股東在新三板掛牌期間已按照規(guī)定對股份進行鎖定，《轉(zhuǎn)板上市辦法》明確轉(zhuǎn)板公司控股股東、實際控制人及董監(jiān)高所持股份上市后的限售期為12個月，這一期限明顯偏短。

　　相對于其他板塊，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板公司估值都不低，這無形中更容易引發(fā)相關股東的減持沖動。從現(xiàn)實案例看，由于發(fā)起人股東的大肆減持行為，創(chuàng)業(yè)板曾經(jīng)被市場解讀為“套現(xiàn)板”。大肆套現(xiàn)行為，既對市場資金面造成巨大的壓力，也常常損害了創(chuàng)業(yè)板投資者的利益。個人以為，轉(zhuǎn)板公司股份在新三板的鎖定，不應該延續(xù)到科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板中，畢竟這是不同的兩個交易場所，至少，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板更具流動性。如果鎖定期只有12個月，無疑更有利于轉(zhuǎn)板公司相關股東的套現(xiàn)，對兩板塊通過IPO渠道上市的上市公司不公平，對于其投資者來講同樣難言公平。

　　盡管如此，《轉(zhuǎn)板上市辦法》的出爐，仍然值得肯定。作為我國多層次資本市場架構的重要組成部分，新三板市場的發(fā)展可謂一波三折。既經(jīng)歷過輝煌，也出現(xiàn)過低谷。近些年來，新三板出現(xiàn)了諸如融資額下降、交易不活躍、申請掛牌公司減少、主動摘牌公司增多等一系列問題，這也導致新三板有被邊緣化的風險。而轉(zhuǎn)板制度的確立，以及《轉(zhuǎn)板上市辦法》的出臺，無形中大幅提高了新三板的市場地位，能激發(fā)新三板市場的活力，增加新三板市場的吸引力，對于新三板市場的發(fā)展將產(chǎn)生重大影響。

　　對于科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板而言，轉(zhuǎn)板上市成為除IPO、重組上市之外的第三條納入新鮮血液的渠道。而且，轉(zhuǎn)板公司經(jīng)過新三板的基礎層、創(chuàng)新層、精選層的層層洗禮，通過新三板市場多年的“檢驗”，有利于規(guī)避財務造假與欺詐上市情形的發(fā)生，對于提高上市公司質(zhì)量同樣大有裨益。更多公司實現(xiàn)轉(zhuǎn)板，反過來又能促進新三板的發(fā)展。另一方面，企業(yè)轉(zhuǎn)板上市，也能減輕滬深交易所審核部門的壓力，避免出現(xiàn)IPO“堰塞湖”現(xiàn)象。

　　□曹中銘（財經(jīng)評論人）

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責任編輯：楊亞龍