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　　明天！市場資金面或有大變化！

　　本周A股市場震蕩微跌，從市場風格來看，大盤風格繼續占優，順周期行業再度發力，金融板塊表現突出，銀行、保險、資源類板塊中的大市值品種受到資金追捧，上周五工商銀行漲幅一度近6%。盤后數據顯示，北向資金當日大幅凈買入工商銀行逾2億元。

　　機構觀點分析認為，順周期品種的表現邏輯本質上是經濟復蘇階段認識的變化，并且2021年市場向低估值行業均值回歸現象大概率仍會出現。

　　值得提醒的是，MSCI半年度調整結果將于下周一（11月30日）收盤后生效，這也是下周值得市場留意的時間節點。

　　在此之前，A股市場已多次出現“生效日魔咒”，即在MSCI、富時羅素等國際指數公司調整生效日當天，北向資金往往出現大幅波動，可能是大幅買入，也可能大幅賣出。

　　MSCI半年度調整明日盤后生效 

　　作為全球資產配置的風向標，MSCI指數的每一次調整都廣受關注。不久前，MSCI公布了半年度評審結果，包括各大指數的新增、剔除名單。上述調整結果在11月30日收盤后生效。這也是下周值得市場留意的時間節點之一。

　　在此之前，A股市場已多次出現“生效日魔咒”，即在MSCI、富時羅素等國際指數公司調整生效日當天，北向資金往往出現大幅波動，可能是大幅買入，也可能大幅賣出。

　　最近一次“生效日魔咒”發生在9月18日，當天富時羅素9月指數季度調整正式生效，受此影響，北向資金尾盤大幅波動，全天凈買入額高達94.74億元。

　　從北向資金近期動向來看，粵開證券統計顯示，11月以來，北向資金回流明顯，本月已累計凈買入530億元，而在9月、10月其凈買入額分別為-328億元和0.2億元。具體分市場來看，本月滬股通凈買入400億元，深股通凈買入130億元，北向資金流向跟隨市場風格出現明顯切換。

　　粵開證券表示，北向資金對市場的風險偏好提升、情緒回暖以及核心資產的上行都有助推作用，當前北向買入有明顯回暖，持續性較此前有所回升。分行業來看，本月化工、電氣設備、銀行、非銀金融、電子為北向資金凈買入前五板塊，并且近期北向對大金融板塊有明顯加倉動作。粵開證券表示，北向資金重點加倉板塊與市場表現較好板塊表現一致，但仍有比較明顯的偏好，對化工、非銀金融、銀行加倉幅度顯著高于其他板塊。

　　順周期品種因何而漲？

　　近期A股市場中，不僅北向資金大幅加倉金融板塊，順周期板塊同樣整體持續強勢。其中的最強邏輯則是圍繞“漲價”題材展開，從中游玻璃、滌綸至上游MDI、天膠、有機硅、鋰等品種。

　　對此，國泰君安證券表示，9月以來A股風格結構出現明顯變化，從追逐短期業績確定性（如9月基建鏈）到布局遠期盈利復蘇（如汽車、新能源、家電、石化等），其背后是經濟復蘇階段認識的變化。這也意味著投資的關鍵，或落腳在制造和可選消費。

　　國泰君安證券進一步分析認為，微觀調研數據顯示，港口、制造業訂單及出貨火熱、2020第三季度化工、機械等資本開支已有明顯提升，都在反映全球復蘇的節奏將快于市場預期。與2017年的全球朱格拉周期不同，當前針對中小微企業的融資環境已有明顯改善，制造業的資本開支將大幅修復，這意味著中國制造業與全球復蘇的共振將更為強烈。

　　以更高的視角、更遠的盈利景氣看待投資機會，建議持續關注“可選消費+中國制造”兩條配置主線：可選消費推薦酒店、白酒、汽車、家電、航空；中國制造推薦新能車、光伏、機械、石化、基化。

　　周期回歸能持續到2021年嗎？

　　中泰證券首席經濟學家李迅雷表示，整體而言，宏觀環境的變化才是導致利率以及股票市場大小盤風格出現大趨勢輪動的核心力量，決定未來市場風格走向的關鍵取決于經濟復蘇力度和貨幣政策走向。

　　李迅雷認為，近期大宗商品價格已經出現了上漲，反映了人們對明年經濟復蘇的樂觀預期。從A股市場的分行業估值（PE和PB）水平看，周期性行業大部分處在估值水平的歷史低位，而好賽道的估值水平則大部分處在歷史高位，如電子、醫藥生物、食品飲料、家用電器、休閑服務、汽車等行業；而銀行、房地產、公用事業、建筑裝飾、商貿、采掘、非銀金融等的估值水平則處在歷史低位。因此，明年確實存在均值回歸的可能。

　　不過李迅雷同樣強調，不應對周期復蘇抱過高期望，均值回歸能否持續存在不確定性：首先，疫苗的效果究竟還需時間驗證；其次，全球經濟在沒有疫情的時候，已經出現高債務、貧富分化、貿易爭端等減弱經濟增長動能的因素。

　　因此，2021年均值回歸現象大概率會出現，疫情緩解之后，傳統產業的盈利水平有望提高，但長期結構分化的大趨勢并沒有因此而改變。

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責任編輯：陳志杰