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　　原標題：券商中報透視： 十大龍頭瓜分七成凈利“蛋糕” 注冊制或助長券業馬太效應

　　隨著注冊制改革的推進和券商并購的推進，未來，券業馬太效應的格局或越發明顯。

　　隨著中報披露完畢，上市券商上半年業績全部浮出水面。

　　從業績排名來看，券商“馬太效應”依舊。營收排名前十的上市券商總營收與利潤均占到39家上市券商業績的六至七成左右。中信證券依然領跑，營收凈利均蟬聯冠軍。

　　而隨著注冊制改革的推進和券商并購的推進，未來，券業馬太效應的格局或越發明顯。

　　十大龍頭券商瓜分七成凈利

　　上市券商上半年業績盡數放榜。Wind數據顯示，上半年A股39家上市券商共實現營業收入2289.90億元，實現歸母凈利潤731.02億元。

　　“強者恒強。”21世紀經濟報道記者根據Wind數據統計，營收排名前十的上市券商總營收占到39家上市券商總營收的64%左右，凈利潤占到68%左右。

　　營收排名前十的券商分別是中信證券、海通證券、國泰君安、華泰證券、廣發證券、申萬宏源、招商證券、中國銀河、中信建投、東方證券。

　　其中，中信證券凈利潤高達89億元，其后的海通證券、國泰君安、華泰證券、廣發證券凈利潤也超過50億元。營收排名第十的東方證券凈利潤為15.26億元。

　　此外，39家中有17家凈利潤超過10億元，7家凈利潤尚不及5億元。

　　上半年實現營收最少的是太平洋證券，上半年實現營業收入4.95億元，歸母凈利潤5293萬元。

　　海通證券在半年報中稱，隨著證券行業改革創新和對外開放的不斷深化，將深刻改變行業的競爭格局。監管層提出打造航母級券商，支持行業做優做強，未來政策利好將更偏向頭部券商，市場資源向頭部券商集中愈發明顯。

　　那么，在這種背景下，中小券商如何發力？

　　“中小券商的發展之路在于特色化發展。要么在自營業務方面擁有獨特優勢，要么在投行業務等方面擁有核心能力，小而全的中小券商的生存處境將更加艱難。”白沙泉并購金融研究院執行院長陳漢聰9月2日向21世紀經濟報道記者表示。

　　事實上，近年來，券業馬太效應加強，行業并購不斷涌現。

　　此前，中金公司全資收購中投證券，將其更名為“中金財富”，成為旗下財富管理品牌。而在9月1日晚披露的招股書預披露更新版本中，中金公司也提到，將持續加快推進與中金財富證券的整合，實現客戶分層覆蓋，建立統一的業務支持體系，并發揮平臺協同效應。

　　21世紀經濟報道記者注意到，此次招股書中，中金公司再度提及“并購”。

　　“本次A股IPO募集資金在扣除發行費用后，將全部用于增加公司資本金，補充公司營運資金，支持公司境內外業務發展。同時，公司將利用本次募集資金進一步加強在金融科技、國際化等戰略領域的投入，并適時把握戰略性并購機會。公司將以整體戰略為導向，結合各業務發展規劃，統一管理和分配資本金。”中金公司表示。

　　“在同質化發展的背景下，券商行業的經營分化與行業整合將是一個必然趨勢，因此券商行業的并購整合，也只是一個時間的問題。優勢券商在專業能力、資本實力及業務資源上的優勢將不斷得以強化，而缺乏業務特色和核心能力的中小券商的生存問題也將日益突出。

　　另一方面，由于券商行業的地域性特征，券商整合的主導模式將以國內券商行業的整合為主，海外并購不會成為主導模式。海外并購的標的，主要集中在于精品投行和智能投顧方面具有核心競爭能力的公司。”陳漢聰認為。

　　注冊制改革、牛市助推業績增長

　　從具體的業務數據上來看，注冊制改革的推進以及牛市，成為券商上半年業績增長的重要推動力。

　　2020年上半年，隨著科創板發行常態化，A股IPO發行規模顯著提升，滬深兩市共計119家企業完成IPO發行，同比增長80.30%，合計發行規模1392.74億元，同比增長130.5%。總發行費用約86.77億元。

　　而在119家IPO企業中，光大證券占據11席，中信建投11席，國金證券7席，廣發證券8席，招商證券6席，民生證券6席，興業證券5席，中信證券5席，浙商證券3席。

　　值得關注的是，在一眾券商中，國金證券投行業務成為“黑馬”。其上半年保薦業務共承銷金額84.88億元，多為科創板、創業板企業，投行業務上半年收入增幅達到200.37%。

　　半年報顯示，國金證券目前有保薦代表人144人，在醫療健康、汽車零部件制造等行業領域有較強的競爭優勢，近期加大了科創板、創業板項目開拓、儲備，同時推動并購重組、債券業務等協調發展。

　　此外，中報顯示，隨著牛市的來臨，券商經紀、兩融、券商自營等業務營收迅速增長。

　　不過，在陳漢聰看來，近年來，例如經紀業務、兩融業務、權益類投行業務的券商獨占牌照業務逐漸趨向同質化。但這些業務與證券市場的交易量、價格波動等方面具有較高的相關性，進而導致中國證券業呈現出較強的周期性特征，難以穩定增長。

　　“未來，全產業鏈核心定價能力、客群優勢、政府關系、融資成本等才有望成為券商競爭力所在。”陳漢聰表示。

　　與此同時，隨著金融改革的進一步深入，例如商業銀行或獲批券商牌照，券商也在面臨著更進一步的挑戰。

　　陳漢聰指出，在混業經營模式下，銀行系券商將具有客戶資源優勢、低成本資金優勢和經營穩定性，其在“機構化投資者”占主導的市場中更具優勢。目前，銀行已在部分領域與券商展開同業競爭，券商需要不斷進行業務變革，在優勢領域形成具有行業壁壘的核心競爭力，以應對可能到來的混業經營、混業監管的新格局。

　　“未來，券商扮演投行的角色越來越多，其定價能力是核心，承銷能力是關鍵，同時組織結構、人才培養、資本實力與風控實力等指標將越來越受到重視。”陳漢聰表示。

　　（作者：周瑩 編輯：巫燕玲）

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責任編輯：陳悠然 SF104