文/新浪財經意見領袖專欄作家 楊德龍（前海開源基金首席經濟學家）

　　9月2日周三，滬深兩市出現高開低走，震蕩調整，近期A股市場呈現出震蕩的走勢，上證指數在接近3400點整數關口時遇到了較大阻力，出現反復震蕩，雖然現在慢牛長牛的格局已經形成，年底之前大盤突破前期高點的可能性很大，但市場仍需要更長時間的震蕩蓄勢。

　　根據新華社消息，中央深改委會議9月1日再次強調了，雙循環是事關全局的系統性深層次變革，加快形成以國內大循環為主題，國內國際雙循環互相促進的新發展格局，是根據我國發展階段環境條件變化作出的戰略決策，是事關全局的系統性深層次變革，在當前國際環境之下，緊緊抓住擴大內需這一戰略基點，來彌補外需的不足，從而穩定經濟增長，這也是應對當前外部環境變化的重要決斷，當然雙循環始終是主要的基調，我們在強調以國內大循環為主題并不排斥外循環，事實上我們仍要融入到全球化之中通過外循環來提高產業鏈的效率，只是部分在技術上受到美國打壓的領域，要加快進口替代，加大研發投入，如芯片，通過補短板來提高我國經濟的韌性，提高抗風險能力，這對于我國經濟長期發展是有利的。

　　美股方面，隔夜美股再次大漲，標普和納指再創歷史新高。美國8月ISM制造業指數創2019年1月以來的最高水平，經濟面的復蘇進一步推高了美股。道瓊斯指數收盤上漲215.61點，納斯達克指數和標普500指數也出現大漲，創出盤中的歷史新高，科技股大漲仍然是美股走強最主要的因素，蘋果收高4%，沃爾瑪收高6.3%，領漲道指成份股。在剛剛過去的8月份，美國三大股指均取得較大漲幅，道指上漲7.57%，創1984年以來最大的8月漲幅，標普500指數上漲7%，創1986年以來的最大同比漲幅，納指上漲9.6%，創2000年以來最大8月漲幅。美國科技股受到各路資金追捧，蘋果與特斯拉進行拆股之后，引起投資者的搶購，周一兩只股票分別上漲3%和12%，拆股雖然不能直接增加股東權益，但通過拆股可以降低絕對股價，從而讓更多的投資者買得起，也會吸引更多投資者搶購，拆股之后相關公司的股票的流通股份數增加，從而增加了流動性，這和A股市場的高送轉一樣，美國投資者對于拆股非常熱衷，拆股之后，相關股票的價格出現大幅回升。美國供應管理協會ISM周二公布，美國8月ISM制造業指數為56，高于7月的54.2，這是自2019年1月以來的最高水平，標志著連續第四個月出現增長。ISM制造業指數高于50，表明占美國經濟11%的制造業處于擴張狀態。在美國各州出現復產復工之后，制造業逐步恢復，現在投資者正在等待本周五的重要非農就業數據報告，預計該報告將顯示8月非農就業人數繼續反彈，良好的就業報告可能會引發對于美聯儲收緊貨幣政策的擔憂，美聯儲主席鮑威爾調整了通脹目標，減輕了投資者的擔憂。

　　最近人民幣匯率大幅上漲，數據顯示，9月1日，在岸人民幣兌美元匯率出現大幅提升，一路走高。相當于前一日的收盤價一度上漲近4000點，盤中一度突破6.81元關口，最高漲至6.81元，創出2019年5月中旬以來的新高。離岸人民幣走勢與在岸人民幣略有不同，但仍然是大幅上漲400點，創去年5月份以來的新高，事實上從5月份開始，人民幣即開啟了升值的趨勢。從5月底以來，離岸人民幣升值了3700點，在岸人民幣則升值了3500點，人民幣大漲主要的原因我認為有三個方面，一是我國經濟出現穩步復蘇提振了投資者的信心，和全球主要經濟體相比，我國經濟復蘇力度是最大和最早的；二是美聯儲大量放水，導致美元持續走弱，美元指數周一跌破92關口，創下27個月的低點，較2020年峰值下跌逾10%，高盛、瑞銀等國際投行機構預計美元將繼續下跌，美聯儲實施零利率以及無限量化寬松，大量來印美元導致美元持續走弱，這是推高人民幣的最主要的原因之一；三是人民幣資產吸引力較高，無論是中國的股票還是債券，從預期回報來看，都明顯具有投資吸引力，特別是在A股納入MSCI，富時羅素以及標普500指數，道瓊斯指數，中國債券納入彭博巴克萊國際債券指數以來，外資對于中國股票和債券的配置需求大幅增加，這些會進一步提升人民幣資產的吸引力，對人民幣走勢有利，人民幣持續升值對于中國資產的價格是很大的提振，有利于股市持續表現，雖然最近市場出現了調整，但并沒有破壞A股市場長期上行的趨勢，短期市場調整更像是在蓄勢等待時機來進行突破。

　　應對當前市場震蕩，持有優質股票是最好的應對策略，無論是業績增長穩定的消費白馬股，如白酒、醫藥、食品飲料，還是代表新經濟轉型方向的新能源汽車板塊都值得繼續關注，最近關于消費白馬股是否值得繼續持有引起熱議，多空分歧加大，從2016年起我就建議大家重點配置白酒、醫藥、食品飲料這些消費白馬股，過去幾年已經獲得了很高的超額回報，雖然當前它們的估值都不低，但考慮到這些企業的盈利，增長潛力以及品牌價值，當前仍然值得繼續持有。巴菲特曾經說過一句名言，我寧愿以一般的價格買偉大的公司，而不以偉大的價格買普通的公司，這道出了價值投資的真諦，其實相對于安全邊界來說，公司本身的質量更加重要，好的公司總是會給投資者驚喜，通過長期的業績增長來消化估值，差的公司即使價格再便宜，由于未來發展前景差，可能導致業績陷阱，從而出現價值陷阱，如近些年的銀行、鋼鐵等板塊，雖然估值很低，但由于對于未來的增長前景預期較差，因此股價表現低迷，很多投資者堅守低估值板塊，不僅沒有獲得優勢的收益，而且錯過了很多優質股票。因此投資股票實際上就是看企業的未來，未來有預期成長性，有品牌價值的公司更具有投資價值，不僅要去看企業的市盈率的高低，唯市盈率論是很多人投資失敗的重要原因，特別是科技股，如果是看市盈率的話，根本無法理解為什么美國的科技龍頭股亞馬遜、特斯拉等在剛剛開始盈利時股價就大幅上漲，特斯拉的市盈率更是超過1000倍，實際上投資者選擇科技股時看的是未來的成長，不是去比較市盈率，因此大家要放棄唯市盈率論的投資策略，要結合公司未來的成長性和發展空間來進行投資，這樣更能夠抓住投資的本質。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)