文/新浪財經意見領袖專欄作家 李湛、鄭漢林

　　內容提要

　　2020年8月，申萬電子行業下跌1.34%，跑輸滬深300指數3.92個pct；申萬通信行業下跌0.85%，跑輸滬深300指數3.43個pct。二級子行業方面，光學光電子行業上漲幅度最大為5.83%，半導體行業跌幅最大為-8.62%。行業估值方面，截止8月31日，電子和通信行業的PE（TTM）分別為60.48、46.58倍，均較月初（8月1日）下跌了1.95倍。

　　外部環境仍存在較高的不確定性，行業整體走勢短期內維持震蕩為主的判斷。8月初，美國公布“凈網行動”計劃以及對今日頭條和微信進行封禁；此后，美國當地時間8月17日，美國將華為在全球21個國家的38家子公司列入“實體清單”，限制華為再度升級，切斷華為從第三方購買芯片的渠道，這將對華為消費電子業務和無線通信業務產生較大的不利影響，相關的華為產業鏈將可能受到一定程度的沖擊。整體上來看，美國遏制中國科技發展的態度明顯，同時美國大選臨近，外部環境仍存在較大的不確定性。在短期外部環境仍存在較大不確定性的背景下，市場風險偏好或在一定程度上被抑制，疊加行業估值處于相對高位，短期提升空間有限，綜合以上因素，我們認為短期內行業走勢或將保持震蕩態勢。震蕩格局下，建議投資者從以下四個方面逢低布局：第一，隨著5G網絡逐步完善，關注工業互聯網、車聯網等5G應用發展的投資機遇；第二，短期國內安卓端5G手機出貨增量增速可能呈現下降態勢，未來市場增量較大的空間主要是蘋果端，大量存量蘋果手機用戶換用5G手機將可能帶來蘋果5G手機出貨量大幅增長，持續關注蘋果產業鏈投資機會。第三，運營商未完成的5G資本開支仍還有較大空間，建議持續關注5G產業鏈上游設備端的市場表現，包括光模塊、射頻器件等細分領域。第四，政策利好持續釋放，長期關注半導體領域投資機會。

　　風險提示：5G建設進展不及預期；海外新冠肺炎疫情持續蔓延；中美爭端加劇；宏觀經濟超預期下行。

　　正文

　　1.8月行業由于外部環境影響呈現震蕩走勢

　　2020年8月，申萬電子行業下跌1.34%，跑輸滬深300指數3.92個pct；申萬通信行業下跌0.85%，跑輸滬深300指數3.43個pct。整體上來看，8月電子和通信行業的市場表現顯著弱于大盤。從行業走勢來看，8月行業整體維持震蕩走勢，與我們在7月報《外部環境動蕩引發行業調整，行業短期或呈震蕩走勢》中的判斷一致。板塊呈現震蕩走勢的原因可能在于，外部環境不確定性增加以及市場擔憂流動性邊際收緊，疊加板塊估值處于相對高位，使得板塊估值出現回落，進而引致行業指數下行。

　　二級子行業方面，光學光電子行業指數上漲幅度最大為5.83%，半導體行業指數跌幅最大為-8.62%。

　　行業估值方面，截止8月31日，電子和通信行業的PE（TTM）分別為60.48、46.58倍，均較月初（8月1日）下跌了1.95倍。整體上來看，目前板塊估值仍處于相對高位，由于未來外部環境仍存有較大的不確定性，預計板塊估值可能還有下行回落的風險。

　　2．行業短期保持震蕩走勢，震蕩格局下關注四個方面的投資機遇

　　外部環境仍存在較高的不確定性，短期內行業整體走勢維持震蕩為主的判斷。8月初，美國公布“凈網行動”計劃以及對今日頭條和微信進行封禁；此后，美國當地時間8月17日，美國將華為在全球21個國家的38家子公司列入“實體清單”，限制華為再度升級，切斷華為從第三方購買芯片的渠道，這將對華為消費電子業務和無線通信業務產生較大的不利影響，相關的華為產業鏈將可能受到一定程度的沖擊。整體上來看，美國遏制中國科技發展的態度明顯，疊加美國大選臨近，外部環境仍存在較大的不確定性。在短期外部環境仍存在較大不確定性的背景下，市場風險偏好或在一定程度上被抑制，疊加行業估值處于相對高位，短期提升空間有限。綜合以上因素，我們認為短期內行業走勢或將維持震蕩態勢。震蕩格局下，建議投資者從以下四個方面逢低布局：

　　第一，關注工業互聯網、車聯網等5G應用發展的投資機遇。8月29日，由工信部、北京市政府主辦的2020年工業互聯網大會在線開幕。會上，工信部部長肖亞慶強調下一步要持續提升工業互聯網創新能力，推動工業化與信息化在更廣范圍、更深程度、更高水平上實現融合發展，重點做好深化數字賦能水平、加快融通發展步伐、加強創新發展能力、提升開放發展水平四方面工作。在國家政策大力推動背景下，工業互聯網有望實現快速發展。中國工業互聯網市場空間廣闊，根據中國工業互聯網研究院發布的《中國工業互聯網產業經濟發展白皮書（2020）》，到2020年，中國工業互聯網增加值規模將達到3.78萬億元，同比增長10.99%，占GDP的比例達到3.63%。隨著未來5G網絡基礎設施進一步完善，5G+工業互聯網將迎來大發展，工業生產的智能化程度有望顯著增加，工業互聯網的滲透率持續提升，工業互聯網發展前景看好。此外，車聯網也顯著受益于5G網絡完善，相關投資機會值得重視。

　　第二，關注蘋果產業鏈投資機會。從國內、全球智能手機出貨量數據來看，根據中國信通院數據，2020年1-7月，國內手機出貨量同比下降20.4%，而Gartner數據顯示，二季度全球智能手機同比下降20.4%，整體上疫情導致智能手機市場表現疲弱，而受疫情影響5G手機換機潮可能被推后。我們認為，在當前市場中，短期國內安卓端5G手機出貨增量增速可能呈現下降態勢，未來市場增量較大的空間主要是蘋果端，大量存量蘋果手機用戶換用5G手機將可能帶來蘋果5G手機出貨量大幅增長。基于這一判斷，短期內我們繼續看好蘋果產業鏈的市場表現，建議選擇蘋果產業鏈中的優質公司進行布局。

　　第三，運營商未完成的5G資本開支仍還有較大空間，建議持續關注5G產業鏈上游設備端市場表現。根據運營商公布的中報數據，2020年上半年，中國移動5G資本開支完成額為552億元，完成比例為52.57%；中國聯通5G資本開支完成額為126億元，完成比例為36.0%；中國電信5G資本開支完成額為202億元，完成比例為44.59%。整體上來看，運營商未完成的5G資本開支還有較大空間，下半年5G基站建設有望持續推進，上游設備端市場需求充足，業績增長確定性較強，建議關注產業鏈上游的光模塊、射頻器件等細分行業。

　　第四，政策利好持續釋放，長期關注半導體領域投資機會。2020年8月4日，國務院印發《新時期促進集成電路產業和軟件產業高質量發展若干政策》（以下簡稱《若干政策》），《若干政策》從財稅、投融資、研究開發、進出口、人才、知識產權、市場應用、國際合作等八個方面出臺相關政策支持國內集成電路和軟件產業發展。隨著《若干政策》貫徹執行，集成電路和軟件行業企業將享受到大力度的稅收優惠，有利于降低相關企業的經營成本，且集成電路和軟件行業中的企業上市進程有望加快，產業融資渠道將進一步順暢；同時，《若干政策》鼓勵行業資源整合，有利于培育具備國際競爭力的行業龍頭公司，提升國內企業在全球市場中的競爭力。此外，《若干政策》在研究開發、知識產權、市場應用以及國際合作等方面予以政策支持，有助于激勵集成電路與軟件行業中相關企業的研發創新行為，推動這些產業的技術創新能力增強。長期來看，國家政策大力支持集成電路和軟件企業高質量發展，疊加外部環境動蕩，集成電路與軟件產業的國產替代有望進一步加速，建議持續關注相關領域的投資機會。此外，根據中芯國際公告，今年中芯國際的資本開支由約43億美元增加至約67億美元，增加的資本開支主要用于機器及設備的產能擴充。隨著中芯國際資本開支增加，上游設備領域市場需求有望顯著增加，看好半導體設備領域的投資機會。

　　3．行業重要數據

　　國內7月手機出貨量大幅下滑。根據中國信通院數據，2020年7月手機出貨量為2230.1萬部，同比下降34.8%；1-7月，國內手機市場總體出貨量累計1.75億部，同比下降20.4%。總體上來看，受疫情影響，手機市場需求出現下降，盡管在4月手機出貨量出現同比上升，但這更多的可能是部分需求延后兌現所導致的，并不能完全反映出手機市場的回暖趨勢，當前手機消費的市場需求不及預期。此外，在5G手機出貨量方面，7月5G手機出貨量為1391.1萬部，環比下降20.57%，占比為62.4%，僅比6月提升1.2個pct，這進一步反映出當前手機市場的疲弱態勢。同時，以上數據也反映出短期內安卓端5G手機出貨增量增速或可能趨緩，蘋果5G手機出貨的增量空間相對更大。

　　2020年Q2全球智能手機出貨量保持下降態勢。根據Gartner最新數據，2020年Q2，全球智能手機出貨量為2.95億部，同比下降20.4%，環比下降1.34%。全球智能手機出貨量在經歷一季度大幅下滑后，二季度繼續保持下滑態勢，這反映出疫情影響下全球智能手機市場的疲弱態勢。從不同手機出貨量情況來看，三星出貨量為5474.94萬臺，市場占有率為18.6%，在所有品牌中最高；華為出貨量為5412.50萬臺，市占率為18.4%，僅次于三星。在出貨量同比增長率方面，蘋果2020Q2出貨量為3838.61萬臺，同比下降-0.4%，在所有品牌中下降幅度最小，而下降幅度最小的原因在于iPhone SE2的銷量較好以及蘋果市場銷售策略的變化。

　　7月北美半導體設備制造商出貨額大幅增加。根據SEMI數據，2020年7月，北美半導體設備制造商出貨額為25.92億美元，同比增加27.60%，月度環比增加11.83%。以上數據反映出，北美半導體設備市場保持較高的景氣度。一般而言，半導體設備是下游半導體生產制造行業景氣度狀況的重要前瞻指標，當前半導體市場景氣度較好，可能預示著下游生產制造環節具有較大的擴產需求，未來景氣度有望上升。總體上來看，在5G+AI+IoT產業大發展的背景下，半導體產業的市場需求有望大幅增加，長期有望保持較高的景氣度。

　　(本文作者介紹：中山證券研究所首席經濟學家、研究所所長)