意見領(lǐng)袖丨蒙格斯智庫(kù)

　　本文作者：錢春海 中國(guó)浦東干部學(xué)院教學(xué)研究部經(jīng)濟(jì)學(xué)教授

　　2020年7月30日，中共中央政治局召開會(huì)議，此次會(huì)議除決定于今年10月份在北京召開第十九屆五中全會(huì)外，還以較大的篇幅論述了我國(guó)當(dāng)前面臨的國(guó)際、社會(huì)以及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，并在財(cái)政貨幣政策、房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)改革等多方面做出了多項(xiàng)部署。從當(dāng)前發(fā)展的態(tài)勢(shì)來看，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境面臨的諸多改變，已具有長(zhǎng)期性的特征，因此宏觀政策應(yīng)從逆周期轉(zhuǎn)向跨周期轉(zhuǎn)變，更應(yīng)注重長(zhǎng)遠(yuǎn)性。政策從逆周期轉(zhuǎn)向跨周期的轉(zhuǎn)變，意味著我們對(duì)于外部風(fēng)險(xiǎn)要做好打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備。在經(jīng)歷了二季度宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈后，政策開始對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)問題進(jìn)行布局。顯然，這些布局注重全局觀念，在多重目標(biāo)中尋求動(dòng)態(tài)平衡，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，具有重要的意義。

　　會(huì)議指出，當(dāng)今世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，和平與發(fā)展仍然是時(shí)代主題，但國(guó)際環(huán)境也日趨復(fù)雜，不穩(wěn)定性不確定性明顯增強(qiáng)。國(guó)際環(huán)境的復(fù)雜性主要源于在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷、收入分配差距加大的背景下，民粹主義抬頭。美國(guó)為轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)矛盾，頻頻對(duì)中國(guó)發(fā)難，中美之間的摩擦將長(zhǎng)期化復(fù)雜化。這些變化并不是短期，有些是根本性的、長(zhǎng)期性的，而疫情加強(qiáng)了這種長(zhǎng)期性的變化。因此未來一段時(shí)間內(nèi)，世界經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)深刻調(diào)整，多邊主義和自由貿(mào)易體制將持續(xù)受到?jīng)_擊，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來面臨的挑戰(zhàn)將越來越嚴(yán)峻。作為開放性大型經(jīng)濟(jì)體，這些變化，不僅會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來直接沖擊，而且還會(huì)間接干擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)的循環(huán)運(yùn)行，惡化未來發(fā)展預(yù)期，對(duì)未來中國(guó)產(chǎn)生更為深遠(yuǎn)的不利影響。

　　為應(yīng)對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)際環(huán)境，會(huì)議指出，我們遇到的很多問題是中長(zhǎng)期的，必須從持久戰(zhàn)的角度加以認(rèn)識(shí)，加快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，建立疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作中長(zhǎng)期協(xié)調(diào)機(jī)制，堅(jiān)持結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略方向，更多依靠科技創(chuàng)新，完善宏觀調(diào)控跨周期設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期均衡。因此對(duì)于宏觀調(diào)控政策，不應(yīng)該只關(guān)注短期得失，我們必須謹(jǐn)防過度寬松政策給未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的后遺癥，因此，當(dāng)前的宏觀政策除具逆周期調(diào)節(jié)性質(zhì)外，還需具跨周期性質(zhì)。因此會(huì)議創(chuàng)新性地提出了“完善宏觀調(diào)控跨周期設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)”，并且強(qiáng)調(diào)了“實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期均衡。這些創(chuàng)新策略，一方面，可積極應(yīng)對(duì)疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展可能帶來的負(fù)面影響；另一方面，著眼未來，可為中國(guó)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　政治局會(huì)議對(duì)于宏觀政策從“逆周期”向“跨周期”的轉(zhuǎn)變，意味著宏觀政策焦點(diǎn)從熨平總量短期波動(dòng)轉(zhuǎn)向熨平長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。“雙循環(huán)”有主有次，政策“跨周期”行穩(wěn)致遠(yuǎn)。此次會(huì)議正式提出“加快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”，意味著內(nèi)需的重要性更加突出。并提出“宏觀調(diào)控跨周期設(shè)計(jì)和調(diào)節(jié)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期均衡”，這一定程度上可以解釋此前全球大幅降息背景下而國(guó)內(nèi)宏觀政策保持相對(duì)穩(wěn)健的原因。這是因?yàn)樾鹿谝咔椴粫?huì)改變中國(guó)中長(zhǎng)期發(fā)展的態(tài)勢(shì)，中長(zhǎng)期仍然需要看這個(gè)國(guó)家長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)因素的變化。因此，面對(duì)此次疫情，中國(guó)的中長(zhǎng)期宏觀政策必須保持定力，否則未來疫情好轉(zhuǎn)后，政策還要回調(diào)，回調(diào)將會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不可預(yù)見的影響。

　　因此，與全球同行相比，中國(guó)央行的貨幣政策一直比較穩(wěn)健。從年初到現(xiàn)在，央行進(jìn)行了三次降準(zhǔn)，但從力度而言，尚未突破其貨幣政策“穩(wěn)健適度”的常態(tài)框架，操作仍然十分審慎，并未顯示大水漫灌全力寬松的意愿。元旦期間，央行宣布宣布降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金約8000多億元；3月16日實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)，釋放長(zhǎng)期資金5500億元；4月3日，定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金約4000億元。從降準(zhǔn)力度與釋放長(zhǎng)期資金規(guī)模上看，央行的政策態(tài)度仍然是常規(guī)的、審慎的。

　　反過來說，如果央行當(dāng)前實(shí)施大水漫灌的貨幣政策，是否會(huì)達(dá)到應(yīng)有的效果？我們認(rèn)為很難。在經(jīng)濟(jì)疲軟的宏觀形勢(shì)下，必須注意兩種現(xiàn)象，一是銀行惜貸，二是企業(yè)棄貸。此即流動(dòng)性陷阱的觀點(diǎn)。對(duì)比凱恩斯的相關(guān)理論以及出現(xiàn)過流動(dòng)性陷阱經(jīng)濟(jì)體的典型特征，并不能就此認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)落入流動(dòng)性陷阱，但這種擔(dān)心也確實(shí)反映出，在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的內(nèi)外部環(huán)境下，通過放松貨幣政策來拉動(dòng)總需求的傳統(tǒng)需求刺激政策的操作空間已經(jīng)受限。在目前這種狀態(tài)下，大規(guī)模釋放出來的資金并不一定能夠進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有效貸款也有可能并未真正增加。因此，政治局召開會(huì)議反復(fù)指出，保持流動(dòng)性合理充裕，確保資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并未出現(xiàn)以流動(dòng)性促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等常規(guī)性的描述。流動(dòng)性的跨周期性調(diào)整將是未來貨幣政策關(guān)注的重點(diǎn)。

　　因此會(huì)議指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)“仍然復(fù)雜嚴(yán)峻，不穩(wěn)定性不確定性較大”。今年要確保宏觀政策落地見效。財(cái)政政策要更加積極有為、注重實(shí)效。要保障重大項(xiàng)目建設(shè)資金，注重質(zhì)量和效益。貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向。要保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，推動(dòng)綜合融資成本明顯下降。要確保新增融資重點(diǎn)流向制造業(yè)、中小微企業(yè)。

　　綜上所述，在經(jīng)歷了二季度GDP企穩(wěn)反彈后，當(dāng)前宏觀政策更加重視防風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)增長(zhǎng)的平衡。新冠疫情雖然加大了中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期下行的壓力。然而從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度，疫情只是一個(gè)短期擾動(dòng)現(xiàn)象，不會(huì)改變中國(guó)的長(zhǎng)期走向。經(jīng)過多年的快速發(fā)展，我國(guó)物質(zhì)基礎(chǔ)雄厚，經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力足、回旋余地大，改革開放不斷注入新動(dòng)力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)并沒有發(fā)生改變。因此，面對(duì)疫情，當(dāng)前宏觀政策要保持定力，要根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展的需要，做出有節(jié)奏、有針對(duì)性的調(diào)整。因此盡管2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的壓力很大，考慮到中外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的不同以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前中國(guó)宏觀政策不宜發(fā)力過猛，必須通盤考慮，對(duì)于大規(guī)模宏觀政策擴(kuò)張所形成的負(fù)面作用，我們必須保持審慎之心。

　　中國(guó)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)將體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：第一，堅(jiān)持結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略方向，深化改革、依靠科技創(chuàng)新，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展及轉(zhuǎn)型打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；第二，加快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，牢牢把握擴(kuò)大內(nèi)需這個(gè)戰(zhàn)略基點(diǎn)。國(guó)內(nèi)大循環(huán)的形成需要激發(fā)市場(chǎng)主體的活力，這需要一系列配套改革政策，比如對(duì)民營(yíng)資本放開部分服務(wù)業(yè)以及壟斷競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，提高民營(yíng)資本的回報(bào)率；深化收入分配制度改革，提高居民的收入水平。

　　(本文作者介紹：國(guó)內(nèi)首家中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)研究和風(fēng)險(xiǎn)研究的獨(dú)立智庫(kù)機(jī)構(gòu)，對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融、法律、風(fēng)險(xiǎn)等領(lǐng)域開展量化模型研究)