原標題：稻草熊謀求上市：劉詩詩趙麗穎持股，曾賣身暴風被否，阿里已退出

　　7月20日，江蘇稻草熊影業有限公司（下稱“稻草熊”）向港交所主板遞交招股書，聯席保薦人為招商證券國際、中信建投國際。

　　招股書顯示，稻草熊業務涵蓋電視劇及網劇的投資、開發、制作及發行。2017-2020年一季度，公司凈利潤分別為6403.0萬、1051.3萬、5040.0萬和4289.1萬人民幣，波動較大。營收方面，愛奇藝貢獻了2020年一季度3.27億元收入的全部。

　　股東層面，稻草熊身披明星和資本光環。根據招股書，在上市前的股東架構中，稻草熊實控人為劉小楓，持股58.41%。此外其他股東還有愛奇藝持股19.57%、劉詩詩（原名：劉施詩）持有14.8%、趙麗穎持有0.79%、翟芳持有6.43%。

　　2016年，暴風集團試圖以15倍溢價獲得稻草熊影業60%的股權，但被證監會以盈利能力不確定為由否決。隨后，稻草熊獲得阿里影業2.25億元投資，卻在不足兩年時間里退出。

　　此次稻草熊能否順利上市，引發外界關注。

　　營收依賴愛奇藝，2019年凈利不及2017年

　　公開資料顯示，稻草熊成立于2014年6月，是一家影視投資制作商，提供從策劃、制作到后期制作等在內的多元化影視制作服務。公司也涉及藝人經紀業務，旗下藝人包括吳奇隆、葉祖新等。先后投資制作了《鐵拳浪子》、《蜀山戰紀之劍俠傳奇》、《新白發魔女傳》以及近期收官的《局中人》等影視劇。

　　稻草熊的業務有三大部分，包括自制劇集播映權許可，即將相關播映許可授予各大電視臺及網絡視頻平臺，有時會予以第三方發行商；買斷劇集播映權許可，即公司向網絡視頻平臺等版權擁有人購買劇集播映權，再授予電視臺、第三方發行商等劇集播映權；根據網絡視頻平臺訂單提供定制劇集承制服務。

　　根據弗若斯特沙利文報告，按2019年首輪播映電視劇數目計，稻草熊在中國所有劇集制片商及發行商中排名第四，市場份額為6.0%。按收入計，稻草熊影業在行業里排名第六，市場份額為1.7%。

　　2017年至2019年，稻草熊營收分別為5.43億元、6.79億元、7.65億元，年均復合增長率為12.12%；對應的凈利潤分別為6403萬元、1051.3萬元、5040萬元，年均復合增長率為-7.67%。

　　2020年一季度，公司營收為3.27億元，同比下降6.6%，凈利潤為4289.1萬元，同比增長115.8%。

　　從公司損益表發現，2018年的銷售及分銷開支、行政開支大幅增加，導致當年凈利潤呈較大幅度下降。公司表示，2018年銷售及分銷開支主要由于宣傳買斷劇集《面具》及《鳳囚凰》等有關的廣告開支增加。

　　在公司三大主營業務中，自制劇貢獻了第一大收入來源。2018年、2019年、2020年一季度末，自制劇集播映權許可均分別占同期總收入的比例為65.6%、74.7%、71.3%。

　　毛利率方面，2017-2020年一季度，稻草熊的整體毛利率分別為28.0%、30.9%、14.1%、 29.0%。

　　公司表示，2019年毛利率下降至14.1%主要由于同期自制及買斷劇集播映權許可業務線毛利率下降。2020年一季度毛利率較上年同期上升至29.0%，主要由于自制劇集播映權許可的毛利率上升。

　　銷售及分銷開支為影響毛利的主要因素中，其中又以廣告開支為主。2017-2020年一季度，稻草熊的廣告開支占總開支的比例分別為96.3%、96.2%、89.4%以及96.2%，2019年廣告開支下降主要是由于減少了10部劇集。

　　現金儲備不足億元，前五大客戶收入占比高

　　招股書顯示，由于今年一季度營收出現下滑，公司經營現金流也出現下降，導致公司現金等價物從2019年第一季度的1.04億下滑至今年一季度的0.95億元。

　　同期，流動負債卻在快速攀升。招股書顯示，2017-2020年一季度，稻草熊的流動負債總額分別為4.32億元、6.59億元、15.54億元和13.87億元；對應速動比率2018-2020一季度分別為0.79、0.6、0.71，連續三期小于1，表明公司資金較為緊張。

　　招股書表示，稻草熊的客戶包括各大電視臺、頭部網絡視頻平臺及第三方發行商。

　　2017-2020年一季度，稻草熊來自前五大客戶的收入分別占總收入約為83.3%、95.5%、83.5%及100.0%，同期，來自最大客戶的輸入分別占總收入約為22.4%、36.0%、27.2%及100.0%。

　　值得注意的是，愛奇藝既是稻草熊持股19.57%的第二大股東，也是公司目前第一大客戶。公司向愛奇藝許可自制及買斷劇集并為其定制劇集提供制作服務。

　　據披露，2017年，愛奇藝是稻草熊的第二大客戶；于2018-2020年一季度是單一最大客戶。截止2017-2020年一季度，愛奇藝貢獻營收分別為1.16億元、2.45億元、2.09億元及3.27億元人民幣，分別占同期總收入約21.4%、36.0%、27.2%及100%。

　　稻草熊在招股書中稱，除愛奇藝外，公司也在增強與現有客戶的關系，并探索與其他市場參與者的新商機。

　　有業內人士表示，稻草熊深度綁定愛奇藝這棵“大樹”，每年可以獲得穩定的采購量。不過也會影響到稻草熊業務的獨立性，公司發展與愛奇藝的經營狀況休戚相關，充滿不確定性。

　　招股書也表示，倘若愛奇藝失去其領先市場地位或不再受歡迎，則稻草熊的經營業績可能受到重大不利影響。

　　此外，公司依賴各大電視臺及頭部網絡視頻平臺發行及播映劇集，議價能力有限。

　　愛奇藝持股19.57%，劉詩詩持股14.8%

　　稻草熊IPO前股權結構顯示，稻草熊的控股股東為劉小楓，通過Master Sagittarius持股58.41%，不過根據投票安排，劉小楓可行使80.43%的投票權。愛奇藝的子公司Taurus Holding則持有稻草熊19.57%股權，是第二大股東。

　　另外，稻草熊的明星持股也備受矚目。演員劉詩詩（原名：劉施詩）通過Gold Pisces持股14.8%，演員趙麗穎通過Ice Princess 持股0.79%。

　　演員吳奇隆雖然不持有股份，但出任公司的藝術總監。

　　2015年12月，趙麗穎、劉詩施入股該公司，劉詩詩以200萬元獲得稻草熊影業20%股權，趙麗穎在《蜀山戰紀》后也以10萬元獲得稻草熊影業1%股權，劉小楓持股則減至79%。

　　2016年3月，暴風科技曾以超15倍的溢價（10.8億元）收購稻草熊60%的股權，而后者也希望借此實現“曲線上市”，不過最終未獲證監會審核通過。當時，成立2年的稻草熊僅投資拍攝了《劍俠傳奇》和《不可能完成的任務》2部劇集，證監會認為其盈利能力具有較大不確定性，不符合相關規定。

　　上述收購方案被否不久，稻草熊得到了阿里影業基金的投資。2016年12月，阿里影業基金投資稻草熊A輪，以2.25億資金獲得了約15%的股份。然而時隔不到兩年，阿里影業基金于2018年8月又選擇了徹底退出。

　　阿里影業的退出，被外界解讀為稻草熊的作品以及盈利能力沒有達到投資方要求。

　　據悉，在跟阿里合作的兩年時間里，稻草熊并未產出優質內容。2018年1月，稻草熊和阿里旗下優酷視頻合作的《尋秦記》開播，這部耗資2億元的翻拍劇目前豆瓣評分2.3。同期播出的《蜀山戰紀2》收視率一直徘徊在0.5%左右，并未掀起熱度。

　　事實上，自2018年之后，影視行業進入持續寒冬期，從稅務風波、天價片酬等開始，業界開始反思明星、IP、資本之間的關系。而劉詩詩、趙麗穎逐漸回歸家庭后讓這兩位電視劇一線女演員的工作量開始大幅度減少，也使得稻草熊的業績受到相當的沖擊。

　　此后，稻草熊開始積極擁抱網劇、短劇的制作，由于契合視頻平臺的業務需求。2018年和2020年，稻草熊分別獲得獲得愛奇藝全資附屬公司Taurus Holding的A-1輪、A-2輪投資。

　　根據招股書，上市募集資金主要用于撥付劇集制作；用于撥付潛在投資或并購可提高公司市場地位及加快公司劇集開發、制作及發行的公司；用于收購IP以確保劇集制作及發行的穩定發展；營運資金及其他一般公司用途。

　　2020年6月22日，力天影業在港上市成功，不過上市后即破發。

　　有分析稱，即便稻草熊完成上市，也并不代表就此成功，未來還需要靠好的作品和業績才能支撐公司發展。

　　雷達財經ID：leidacj

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責任編輯：張海營