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A股牛市猜想
時代周報記者 寧鵬 蘇長春
發自上海 北京
“說實話，作為機構投資者，我們并不希望像今天這樣，大盤持續5點多，甚至6點多地往上漲，這樣反而容易透支牛市的力量，我們更期待的是看到市場走出一個可持續性的慢牛行情。”7月6日，某財險資管人士告訴時代周報記者。
當日，A股牛氣沖天。
截至收盤上證指數大漲5.71%，創5年最大單日漲幅。深成指與創業板亦分別上漲4.09%與2.72%。自此，三大股指均已進入技術性牛市，其中創業板指數還創下了2016年以來新高。
其中，上證指數已連漲5日，滬指自7月1日起站上3000點上方，至7月6日達到3332.88點，4個交易日上漲超350點，漲幅超11%。
A股的強勢表現，喚起了投資者對于牛市的印記，市場信心大增。
“我們從看平轉成看多的時點是在5月底，兩會結束之后，基本上政策情況已經比較明朗了，因此明顯加倉的動作是在5月底和6月初。”7月6日，北京一家保險公司資管部負責人告訴時代周報記者。
同日，前海開源首席經濟學家楊德龍告訴時代周報記者，券商股暴漲驗證了全面牛市預言。
不過，亦有觀點認為，目前經濟基本面偏弱，“全面牛市”還有待驗證。
全面牛市確立？
6日，安信證券分析師楊勇在發布的一份研報中指出，在全球流動性持續寬松、中國經濟數據持續改善預期下，A股具備全面上漲基礎。可以測算出上證短期的目標位指向3240―3280區域。一旦放量突破了該區域，就可以開始認真討論大牛市是否開啟了。
話音剛落，上證指數就突破了該區域，收報3332.88點。
股市俚語云：三根陽線改變信仰。鼠年開市千股跌停的悲戚，伴隨著金融股的持續上漲，被牛市預言帶來的亢奮一掃而空。
從7月6日的盤面來看，金融股表現強勢，券商板塊持續發力，光大證券、中信證券等20多家券商漲停，銀行板塊亦有20余家漲停。
更為重要的是，市場情緒高漲，兩市成交額突破1.5萬億元，創下近5年新高。
金鷹基金首席經濟學家楊剛表示：“印象中，A股市場今日的驚人表現，在過往30年歷史中實屬罕見，已隱約再現當年5·19行情初期的噴薄之勢。”
實際上，A股的人氣，與其上周的表現亦頗有關聯。
上周A股強勢上漲，上證指數創逾14個月新高，創業板指刷新4年半新高。
其中，上證指數漲5.81%，創16個月最大單周漲幅；深證成指漲5.25%，創業板指漲3.36%，均連漲6周。其中7月2日、3日成交接連破萬億元。
而大金融的上漲，亦勾起了投資者對于牛市的回憶。
上周，申萬一級非銀金融指數上漲13.51%，券商指數上漲17.83%，保險指數上漲9.02%，多元金融指數上漲8.36%。在券商股爆發的帶動下，牛市的呼聲漸高。
時代周報記者梳理研報發現，在上個周末之前，賣方機構對于A股行情的表述多為“結構性牛市”，金融股行情啟動之后才有了大面積的“全面牛市”討論。
7月6日，某私募機構負責人告訴時代周報記者，對于專業的機構投資者而言，“全面牛市”的價值未必高于“結構性牛市”，從過往的情況來看，結構性牛市或者熊市機構投資者有機會大幅跑贏市場，在“全面牛市”里則未必跑得贏散戶。從科技股或者創業板的角度來說，牛市運行時間實際已經超過1年。
對于不少個人投資者而言，“全面牛市”則更為重要。
“上周還減倉了一些，今天少賺至少2萬元！” 7月6日，個人投資者周姨懊惱地告訴時代周報記者。
另一位個人投資者小陳則告訴記者，今天關注股票主要是因為“同事群、親友群、甚至游戲群、跑步群都變身炒股群”，此前“抄底”園林股抄在“半山腰”，至今浮虧30%，在7月6日之前，已經有一年多沒有打開炒股軟件。
事實上，有投資者反映，7月6日開盤時，多家券商APP出現交易緩慢、卡頓的情況。
目前，對于券商股暴漲與全面牛市之間的關聯，業界仍有爭議。
上半年資本市場活力綻放，日均股基交易量超過8000億元，較去年全年大增45%；兩融日均規模1.08萬億元，較去年全年增長18%。高景氣度的資本市場推動券商板塊業績向好，疫情壓力下景氣度不降反升，領銜絕大多數行業板塊。
粵開證券李興認為，券商股是歷年牛市的風向標，從券商股在A股最近幾次牛市和反彈市表現來看，券商啟動一般先于市場整體行情。
在李興看來，券商曾多次打響行情發令槍。2005―2007年的大牛市，龍頭中信證券率先爆發，帶領券商板塊反彈。2014年最后兩個月，券商板塊單月漲幅均超過 40%，開啟一輪上漲近 3000 點的大牛市。甚至在 2019 年一季度的“小牛市”，券商板塊亦先后上演兩次集體漲停。
不過，亦有觀點對于“牛市”持觀望態度。
國盛證券分析師張啟堯指出，現在更像2013年9月，間歇期后結構行情仍將延續。“乘風破浪的消費”與“披荊斬棘的科技”仍將是兩條主線。
充裕的A股流動性
統計數據顯示，7月6日滬深交易所股票總市值在盤中超過10萬億美元，創下2015年6月以來新高。
A股的強勁走勢甚至影響到了周邊市場。在大金融板塊帶領下，港股高開高走漲近千點，恒指收盤大漲3.8%。自3月中旬最低點至今，恒指反彈已超過20%，進入技術性牛市。大市成交額2507.97億港元，創2018年3月23日以來新高。
海通證券分析師荀玉根（金麒麟分析師）認為，市場已經進入牛市2浪的震蕩磨底階段。股市上半年上漲時間與下跌時間之比為8：2，是牛市的特征之一。
荀玉根認為，A股的韌性來源于宏觀政策面寬松+微觀資金面充裕，經測算上半年股市資金凈流入超7000億元，超過去年全年。牛熊視角下，當前市場處在牛市2浪的震蕩磨底階段，參考歷史，未來市場進入牛市3浪需要基本面回升支持。
華融期貨研報指出，當前場內資金情緒亢奮，兩市日成交量再次突破1萬億元，券商兩融余額告急，種種跡象都表明大盤將在未來走出一波凌厲的上漲行情，上證指數即將在7月22日“改版”，未來更是身輕如燕。
楊德龍指出，過去十年是我國樓市的黃金十年，一旦央行釋放流動性，大量資金就會進入樓市，但現在房住不炒的原則下，央行再釋放流動性，資金就會選擇進入資本市場。
粵開證券分析師譚韞琿指出，截至6月底，權益基金發行總規模超7100億元，占全部新發基金規模的67%。上半年股票型公募基金和混合型公募基金平均收益分別約21%及24%，其中更不乏大批收益率超100%權益類基金。
譚韞琿認為，公募基金大面積跑贏指數的跡象顯示出了機構投資者的專業性，在基金產品賺錢效應的持續吸引下，居民的資產配置也有望持續向基金產品轉移，進而更加提升機構對市場的定價權。
銀河證券研報指出，從大類資產看，大局利好股市。個別銀行理財產品虧損，剛兌信仰不斷破滅。杭州某大型P2P公司爆雷，四川某較大信托公司爆雷、債券市場低迷，這些因素不斷驅使資金往股市和房市配置，在深圳房價高高在上、房住不炒的政策基調下，能夠容納萬億級別資金的資產大水池只有股市。目前，很多好公司的估值和成長性都優于大城市房價。
華泰證券研報指出，國內基本面數據平穩向好，利率水平與商品價格佐證經濟企穩復蘇。股票市場具備趨勢性的投資機會，有望從結構性牛市過渡到普漲，去年探底的周期、金融行業大概率受到板塊輪動資金的青睞，贏得補漲機會。
機構仍持謹慎態度
盡管在A股創下巨量成交額，仍有不少機構持謹慎態度。
銀河證券研報則認為，證券股不是上證指數的所謂牛市領漲指標。從歷史看，除2005―2007年牛市，證券股是滯后指標。在其他幾次行情中，證券股是上證指數牛市的“領先指標”（2014年底），或無關指標（2016―2017年），或“搶跑失敗”指標（2019年一季度）。
亦有觀點認為，券商股的行情屬于補漲。
招商證券研報指出，年初以來創業板大漲 35%，醫藥消費 TMT 漲幅大幅領先。相較而言，券商股在年初以來表現落后，本輪行情啟動前較年初下跌 8%，呈滯漲特征。
國泰君安研報指出，無風險利率下行推動權益配置比例，券商內生牛市啟動。上周市場全面上漲，指數點位直線攀升。券商板塊的知情交易概率直線拉升，其大幅上漲的背后蘊含較強的信息成分。
因此，本次券商板塊上行屬于信息定價型上漲，速度快、幅度大，持續時間或許不長。
上投摩根認為，券商地產短期飆升，是低估值補漲+政策催化的體現。然而低估值板塊的補漲并非風格切換，只是短暫的風格再平衡。第三季度市場任何的調整和結構松動，都將成為新的入場時機。
諾安基金認為，市場在后疫情階段震蕩向上，并在金融、周期等低估值拉動下加速上行，背后是經濟預期的復蘇和整體市場流動性的階段性友好。
在諾安基金看來，對于市場的結構特征，需要留意的是隨著經濟的逐漸修復，寬信用的效果是否能夠體現，是否會有越來越多的資金轉入實體企業的業務擴張，從而導致順周期價值股的集中修復機會出現。這些因素的判斷可能會直接影響下半年的市場結構。
招商基金認為行情的高度和特征將更多取決于資金面的變化，同時重點關注監管政策是否釋放降溫信號。一方面，當前仍處于散戶資金持續進場階段，市場情緒高昂、成交量放大；另一方面，國內疫情防控有效、多項經濟指標均呈現環比改善態勢。因此低估值周期性板塊短期看仍有一定修復動力，未來的向上空間取決于經濟恢復的斜率和強度。
上述財險資管人士亦表示，“我們認為，后續的股市投資方向大概率仍是停留在大消費和大科技板塊，并以結構性化機會貫穿全年。”
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責任編輯：覃肄靈
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