【在線直播解盤】中信建投|乘風破浪——2020夏季資本市場峰會總量論壇
泰達宏利莊騰飛：券商股歷史大行情回顧與今年下半年的股市投資機會
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滬指再度放量大漲，成功突破3300點，兩市成交額突破1.5萬億，創5年新高。券商板塊全日成交超過1500億元，太平洋、國信證券、中國銀河、國金證券、東方證券、哈投股份、第一創業、東興證券、中泰證券、山西證券、招商證券、中信證券、招商證券、中銀證券、中信建投、東吳證券、華泰證券、海通證券、西部證券、光大證券等20余股漲停。
數據顯示，上一輪牛市在2014年12月5日首次成交額突破1萬億元，2015年4月8日首次成交額突破1.5萬億元，并在2015年5月28日達到2.35萬億的歷史峰值。
從上一輪牛市券商的集中爆發期主要集中在2014年12月，而兩市成交額的高峰在晚來了接近半年。在隨后的2015年上半年，券商指數整體漲幅為19%，上證指數漲幅則接近60%。券商主要起到全面牛市的點火作用，也通常暗示行情處在全面牛市的第一階段。
國信證券認為，按照基欽周期的擴張期歷史約為26個月，本輪中國經濟復蘇將持續到2021年11月至2022年的4月。因此，隨著ROE的見底反轉（注意是“反轉”），無論是A股還是港股，將會迎來與2019年、2020年上半年不同的景象，市場將不再扭捏，而將在三季度、四季度加速上漲！
東北證券認為，以2020年3月23日美元流動性危機結束作為本輪全面牛市的起點，則年內將演繹本輪第一階段牛市，上證綜指點位空間為4130點，年內可上看3800點。
數據顯示，目前券商板塊市盈率為34.80倍，僅處在歷史以來的54.95%分位，板塊的市凈率為2.14倍，處于歷史以來的35.54%，通常而言，成交量是券商板塊業績的領先指標，隨著目前兩市成交量持續放大并站穩1萬億，券商板塊下半年大幅改善應該是大概率事件，由此導致板塊估值進一步降低。
在上一波牛市的第一階段，（按2014年7月1日至2014年12月31日計算）上證A股共產生了近230只翻倍牛股，剔除新股和次新股，國投資本最大漲幅383%，中國交建漲343%，光大證券漲336%。中航高科和興業證券漲幅分別達到324%和317%，華泰證券、太平洋、東吳證券等漲幅超過250%。巧合的是，上一波全面牛市第一階段的券商龍頭光大證券目前也處于領漲位置。而目前光大證券6月中下旬以來的漲幅剛剛109%。從個股表現看，券商板塊目前的行情可能也僅處于行情的初級階段。
華創證券認為，當前關于券商板塊的核心問題在于能不能繼續上漲。目前估值高不高？單看PB估值相對公允，但PB-交易量指標可形成有效正反饋，為券商上漲打開空間。對行情及券商歷史表現進行復盤，PB-交易量指標這一指標在市場交投活躍度快速上升，市場情緒面開始占據主導時更有效。交易量是衡量市場情緒的最佳指標，但判斷交易量、把握市場情緒也是券商投資的難點。根據測算結果顯示，當A股成交額破萬億時，券商板塊估值低于2倍以下只占14.6%，且歷史底線是1.7倍。而2至3倍之間占比25%，3倍至4倍為12.5%，4倍以上高達48%，上限值為5.25倍，當前破萬億的成交量說明券商遠未被高估，且正反饋一旦形成有望打開上漲空間。
基于流動性、居民配置偏好、機構、外資四大方面的積極指征判斷市場交投活躍度持續是大概率事件。
年初以來，居民存款受消費意愿及空間場景的限制，規模連續攀升；而同期金融機構存款利率及理財收益率明顯下行，以余額寶及微信理財通兩大巨量理財的7日年化收益率為例，全年明顯下行，余額寶6月觸及歷史低點1.311%，而同期創業板領銜的二級市場先抑后揚，提振國民經濟士氣，公募基金普遍正收益，權益市場體現出比較價值。
今年新發基金規模呈現井噴式上漲，上半年募集規模已經超越去年全年，“日光基”頻現。賺錢效應下，居民通過機構參與市場的意愿更強。
華創證券認為，“合并”或者“發牌照”均是發展高質量投行的可能嘗試，存量公司或將面臨競爭加劇，但不是當前主要矛盾，巨變下可預見的是打破藩籬后的巨大成長空間，這是此輪券商行情的核心邏輯之一。
華創證券認為，短期券商板塊漲幅大，節奏快，短期內基于交易因素的調整是有發生的可能性。但調整不破壞本輪券商板塊上漲的核心邏輯。行情β屬性強，因此選股上需考慮投資者自身的風險偏好與不同彈性券商的匹配。若交易量持續破萬億，板塊PB估值中樞有望繼續向上突破，歷史均值在3.56倍。6000、8000億元成交以上的歷史平均估值分別為2.68倍、3.12倍。在基于基本面、估值及長期邏輯推薦華泰證券、中信證券、中金公司；重點關注中信建投（H）、以及估值較低且預期受益于區域市場改革的國泰君安、海通證券、招商證券和高彈性中小券商。
責任編輯：逯文云
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