原標題：縮股操作并不能規避面值退市紅線

　　縮股只是動動嘴皮子，若如此簡單操作就能規避面值退市紅線，那退市規則的嚴肅性就將蕩然無存。

　　目前A股一些上市公司股價在1元面值徘徊，極可能由此退市，有人提出是否可通過縮股來避免退市，筆者認為，縮股操作并不能規避面值退市紅線。

　　2012年版滬深交易所退市情形就包括“連續20個交易日市價低于面值”的情形，該年閩燦坤B為了規避面值退市，按照6：1的比例實施縮股，保住了上市地位。當時深交所表示，由于純B股公司的特殊性，通過縮股方式保留上市地位的做法局限于純B股公司；言下之意，A股并不允許。

　　不過，對于B股縮股就可規避面值退市紅線，這在法律上也存疑問，因為6：1比例縮股后雖可讓股價放大6倍，但同時，股票面值也應同比例放大6倍，或許并不會改變股價低于面值的狀況。在人們的潛意識當中，縮股后，1元面值仍為1元，這或是想當然。

　　縮股又叫反向拆細或反向分割，顧名思義，就是股票拆細的反義詞。股票拆細又叫股票分割，A股拆細的例子，在上世紀九十年代曾發生過，當時的上海老八股有的股票面值是100元、有的是10元，后來1拆100或1拆10，均拆細成1元面值。說到底，股票拆細，面值必然隨之拆細，這是鐵律。而股票反拆細（縮股）既然與股票拆細是反義詞，縮股后面值必然成比例增加，比如某只股票原來面值1元，5股縮成1股、面值就應該是5元，并非是原來的1元。

　　縮股并不是送紅股的反義詞。上市公司分配股票股利（送紅股）送股后，每股股票的面額并未減少，原來1元面值仍然為1元；送紅股操作，是將上市公司的留存收益（包括盈余公積和未分配利潤）轉入股本賬戶，注冊資本會隨之增加，為此上市公司需進行工商變更登記。而無論是股票拆細還是縮股，都只是股本與面值兩者呈現相反比例變化，但注冊資本都會保持不變，當然無需也不應為此進行工商變更登記。

　　A股面值退市規則與納斯達克等1美元退市規則，表面看極為相似，但兩者實則有天壤之別，前者需看股價是否跌破面值，而后者則與面值毫不相干，因此，在納斯達克等市場股價跌破1美元，通過縮股是可以避免退市的。而在A股，由于股票溢價發行，加上上市公司逐年發展導致凈資產發生較大變化，股價逐漸背離面值，因此股票面值往往并不被各方所關注。但現在A股市場最有成效、最有威懾力的退市紅線，無疑就是面值退市紅線，其他的退市紅線很容易規避，因此，對縮股后股票面值是否隨之變化，必須要有官方權威說法。

　　筆者建議，滬深交易所可出臺規則明確規定，股票縮股后，股票面值必須同比例增加，1元面值的股票，2股縮成1股，那么股票面值也應同比例變成2元，如此才能防止上市公司借縮股規避面值退市紅線。這個規定，不僅適用于A股、且應適用于B股。

　　雖然歷史上曾有B股公司借縮股躲避面值退市的成功案例，但在新的歷史時期，依法治市應是時代主旋律，只要制訂規則，那么無論是哪個市場主體，都要嚴格遵循市場規則的約束。縮股只是動動嘴皮子，若如此簡單操作就能規避面值退市紅線，那退市規則的嚴肅性就將蕩然無存。

　　□熊錦秋（財經評論人）

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責任編輯：楊亞龍