原標題：越漲越慌！美國散戶看空情緒爆棚，美股在質疑中能走多遠

　　隨著美國逐步放松管制措施，美股上周重啟升勢，經濟數據的慘淡并未引發恐慌，市場將希望寄托在了復蘇前景上。

　　如今美國財報季已經臨近尾聲，超過85%的標普500指數成份股企業已經公布業績，在普遍取消業績指引的背景下，二季度美國經濟將面對更多考驗。不過在美聯儲和美國政府持續發出刺激信號后，數據的破壞性大多正被預期且消化，而經濟前景的不確定性依然是市場分歧的焦點。

　　聚焦經濟復蘇預期

　　新冠肺炎疫情對美國經濟的全面沖擊，隨著美國4月非農就業報告揭曉展現在世人面前。上月美國非農就業人數減少了2050萬人，創史上最大降幅，失業率飆升至14.7%，創1940年代以來最高水平。

　　考慮到失業人群中近八成處于休假狀態，理論上這種狀態可能是暫時的。高盛首席策略師哈齊烏斯（Jan Hatzius）認為，如果失業集中出現這種情況（休假），那么當經濟最終反彈時將增加勞動力市場更快復蘇的空間。

　　牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，就業數據的表現并不意外，疫情嚴重沖擊了勞動力市場。從目前的情況看，雖然每周初請失業金人數有所回落，但未來幾周將依然保持在較高水平，預計本輪疫情造成的失業人數將接近3000萬，從而將失業率推高至20%。

　　雖然各界關于美國經濟應如何和何時重新開放的辯論仍在進行，美國大部分地區已經逐步放寬管制措施。能源需求回暖是一大積極信號，美國汽油價格已經較上月低位反彈超50%。美國能源信息署數據顯示，美國汽油庫存已經連續兩周出現回落，與4月首周相比，此后三周美國汽油消費量上升了31%，航空燃料使用量增長了73%。

　　未來一周將有眾多關鍵數據出爐，包括美國4月零售銷售月率和密歇根大學消費者信心指數。目前機構預期，零售銷售中汽車、日用百貨等消費將受到疫情明顯沖擊，食品銷售則會有所上升，考慮到消費在經濟中的地位，該數據表現將定調美國二季度國內生產總值（GDP）萎縮程度。消費者信心指數表現同樣重要，上月反映未來六個月前景的預期指數跌幅有所收窄，體現出消費者對于經濟復蘇的期望稍有改善。

　　施瓦茨向第一財經記者表示，考慮到勞動力市場的沖擊尚未結束，作為經濟主要推動力的消費者需求短期將處于受抑制狀態，這可能威脅到經濟復蘇的步伐。在疫苗研制成功或找到治療方法之前，公眾的擔憂會持續存在，如果未來家庭支出能夠重新表現出韌性，那么美國經濟企穩反彈的希望將大增。

　　美聯儲依然在持續調整措施提振經濟，即將通過二級市場公司信貸工具購買合資格ETF。根據4月公布的措施，美聯儲總計可能購買至多7500億美元的公司債及交易所交易基金。美聯儲副主席克拉里達上周釋放了進一步寬松的信號，暗示如有需要將進一步擴大信貸工具。

　　鮑威爾13日在彼得森研究院關于美國經濟的講話將成為一大看點，美聯儲主席在出席完4月議息會議后還沒有公開露面，而聯邦利率期貨顯示，市場對于負利率的預期正在升溫。因此鮑威爾有關經濟前景、刺激政策看法及負利率的表態可能會引發市場劇烈波動。

　　美股反彈未讓散戶信服

　　市場又一次在分歧中起步，以科技股為代表的納斯達克指數持續反彈。機構普遍認為，美國政府超過2萬億美元的財政刺激和美聯儲無限量QE的支持是美股走高的最重要原因。

　　摩根大通策略師克拉諾維奇（Marko Kolanovic）在一份報告中稱，雖然經濟活動的崩潰是歷史性的，但隨著遏制措施的放松，緩沖影響和支持復蘇的全球政策反應也是歷史性的。預計美聯儲在利率和信貸兩方面寬松政策的影響超過了對美國市場估值的暫時沖擊。

　　BK資產管理宏觀經濟研究主管施羅斯博格（Boris Schlossberg）在接受第一財經記者采訪時表示，美股反彈反映出投資者更多將目光轉向了復蘇上，并對經濟重啟進行了全面定價。

　　不過經濟恢復進度值得懷疑，許多小企業依然面臨生存危機，零售和能源部門破產傳聞此起彼伏。股市目前的狀況，歸根結底是認為這是一場流動性危機還是償付能力危機，也就是美國企業的困境是短期問題還是長期問題?！懊缆搩Φ男袆咏鉀Q了眼前的流動性問題——讓公司現在能夠維持運營，但無法保證企業是否能夠生存下去。”施羅斯博格說。

　　除此之外，施羅斯博格認為另一大潛在風險在于，如果美國在疫情防控問題上不采取進一步實質性措施，難以保證不出現新一波疫情，這對于經濟的沖擊是災難性的。

　　花旗經濟學家曼恩（Catherine Mann）同樣態度謹慎，認為美聯儲提供充足的流動性導致了廣泛的政策回應，然而市場能否得到無限期支撐尚不清楚。一旦經濟再次陷入冰冷，嚴峻的現實下，風險資產可能會變得脆弱。

　　與此同時，美國散戶對股市的情緒越發悲觀。美國個人投資者協會 （AAII）數據顯示，截至7日， 看空美股的比例升至52.66%，創2013年4月以來新高，看跌情緒連續第11周保持在30.5%的歷史平均水平之上。凈看空比例為28.99%，突破2016年高位。調查顯示，個人投資者最關注的問題包括大選、企業盈利、經濟增長和估值。

　　此外，5月首周資金也呈現流出態勢。根據美銀美林更新的每周資金流動數據，過去一周投資者從美股撤資162億美元，創下3月以來最大的單周贖回規模，本輪反彈主要推手科技股出現“疲勞”跡象，債券獲得了113億美元的增持。

　　手握現金流成為不少高凈值客戶的選擇，美銀美林稱，過去八周，該行的私人客戶增持了大量現金。90%的客戶認為當前的市場屬于“熊市反彈”，70%的客戶表示他們只會購買美聯儲通過各種刺激計劃購買的資產。

責任編輯：陳志杰