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　　原標題 除了量化寬松不設上限，美聯儲的最新操作還有兩個“大殺器”

　　3月23日，美聯儲“火力全開”，回應了市場幾乎所有期待的政策——宣布開啟無限量QE，對準企業債創設兩個流動性工具。

　　其中，新推出的兩大關鍵措施——PMCCF（一級市場公司信貸融資），用以支持新發債券和貸款融資。PMCCF主要針對投資級公司，并提供4年的過橋融資；另一個則是SMCCP（二級市場公司信貸融資），主要購買投資級公司發行的二級市場債券，同時購買在美國上市的、投資范圍是美國投資級債券的交易所交易基金（ETF）。

　　這兩個工具有何亮點？

　　目前美聯儲雖然可購買國債、MBS等資產，但根據《聯邦儲備法案》，由于ETF、企業債等資產在未來可能出現較大風險，不允許美聯儲直接購買。

　　換言之，美聯儲的常規給“量”政策，包括QE、回購、再貼現窗口期限延期等，都是針對一級交易商與銀行為主（個別大的投行也在其中）。交易對手仍然比較聚焦，“寬松量”給的也比較有針對性。仍有大量需要流動性的機構與實體企業在可直接接取美聯儲自來水的范圍之外。

　　此前眾多機構和分析人士都將購買企業債視為美聯儲的最后“大殺器”，更將購買ETF視為不可能之舉。但事實證明，在鮑威爾執掌下的美聯儲，只有你想不到的，沒有辦不到的。

　　具體來看，這兩個工具實際上都聚焦于企業債。

　　通過PMCCF，美聯儲將通過特殊目的載體（SPV）直接面向一級市場上投資級別的企業提供貸款，并且提供4年的過橋融資。美聯儲表示，此舉是為了企業能夠有現金向員工發薪，經美聯儲審批通過后，借款企業在貸款的前六個月里還可以延期歸還本金和利息；SMCCF主要購買二級市場上投資級別企業的公司債以及投資標的為美國投資級別公司債的ETF。

　　為何此時搬出這個“大殺器”？企業債有何玄機？

　　華泰證券首席固收分析師張繼強此前曾分析稱，原因在于本次金融風暴中，市場最擔心的金融穩定性問題就是企業高杠桿率和高收益債泛濫可能帶來的違約風險，因此直接購買企業債券是解決債券市場核心風險最行之有效的方法。但是，由于直接購買企業債券的行為本質對干預過度，對市場機制的扭曲過于嚴重，在美聯儲歷史上從未被使用過。

　　美聯儲如果希望使用上述，程序較為復雜，必須經過財長的事先批準和國會參眾兩院的事后監督。《聯邦儲備法》第13條第3款c段提到，“美聯儲需要在7天內向參議院銀行、住房和城市事務委員會和眾議院金融服務委員會提交報告并每隔30天報告凈值。” 

　　但這或許也暗含著美聯儲的無奈。

　　中信證券首席固收分析師明明指出，金融危機后的十年，全球靠著天量的貨幣終于獲得了2%左右的增速，2020年因為疫情的影響，全球大概率又見大規模的負增長。這個時候，銀行不愿意進行信用擴張，因為不僅沒有收益，而且會有大量的信用風險。所以只有依靠央行進行信用擴張。

　　美聯儲對企業的支持還不僅止步于此。

　　美聯儲即將宣布“主街（Main Street）計劃”——設立企業借貸計劃，直接為由美國小企業管理局擔保的中小型企業提供支持。

　　明尼阿波利斯聯儲行長卡什卡利（FOMC票委）近日向CBS表示，“一些人已建議我們應該直接對公司債市場提供更多支持，我認同這些觀點，并向市政債市場提供支持，以確保各州和城市也能夠進入資本市場。”

　　“我們的彈藥遠未用盡。”卡什卡利不僅曾在財政部，也參與過金融危機時期的救助。卡什卡利表示，現在“美聯儲能做的事情還有很多。”

責任編輯：王涵