文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 姚洋

2020年3月13日，《中國企業(yè)家》雜志社聯(lián)合多家媒體平臺推出“春播行動”第五期，本文根據(jù)北京大學(xué)國家發(fā)展研究院院長姚洋教授的主題分享整理。

　　今天的分享我分為兩個大的主題，一是新冠肺炎疫情與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，二是政策層面上如何幫助民企紓困。

　　疫情下的中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢

　　從經(jīng)濟(jì)形勢來看，一系列數(shù)據(jù)都表明這次新冠肺炎的經(jīng)濟(jì)影響非常大。

　　今年2月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）只有35.7%，與1月份的數(shù)據(jù)相比減少了14.3%，下降非常嚴(yán)重。一般來講，這個指數(shù)超過50%，說明經(jīng)濟(jì)是景氣的，反之不景氣。由于疫情的人際傳播，服務(wù)業(yè)受損更大，2月份服務(wù)業(yè)的商務(wù)活動指數(shù)只有30%，比上個月回落23%，比制造業(yè)更差。

　　一系列經(jīng)濟(jì)活動大幅減少，也導(dǎo)致物價、制造業(yè)價格等指數(shù)下降。2月份的制造業(yè)價格指數(shù)比1月下降7.5%，降幅非常大；服務(wù)業(yè)價格指數(shù)下降更是高達(dá)15%。這兩項數(shù)據(jù)都表明，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在2月份受到重創(chuàng)。從1月份的增長情況推測，2月份估計是負(fù)增長。

　　今年前兩個月的進(jìn)出口數(shù)據(jù)也雙雙下降。其中，按人民幣計價的出口下降15%，按美元計價的出口下降17%，進(jìn)口下降11%。

　　這些都說明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀，包括復(fù)工進(jìn)度也不容樂觀。

　　春節(jié)之后，中央政府提復(fù)工問題，但直到3月初，全國復(fù)工率只有60%左右。而且復(fù)工率的地區(qū)和行業(yè)差距很大。從地區(qū)看，反倒是沿海這些受疫情影響比較大的地方復(fù)工率高。從行業(yè)看，制造業(yè)的復(fù)工相對好，有的甚至能達(dá)到90%以上，但服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)等復(fù)工率普遍低。

　　國際形勢同樣不容樂觀。

　　由于疫情全面擴(kuò)散，世界衛(wèi)生組織已經(jīng)宣布疫情為全球大流行級別。有些國家借鑒中國經(jīng)驗封城，如意大利。還有一些國家開始停止大型活動，如美國NBA因為球員感染新冠肺炎而停擺。

　　與此同時，受原油價格閃崩影響，美國股市連續(xù)熔斷，國際形勢變得非常復(fù)雜。因為美國股市的連續(xù)閃崩還有可能引發(fā)金融危機(jī)，畢竟美國的股市和實體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系比較緊密，有兩種渠道會將股市波動傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟(jì)，第一是股價下降影響大家對未來的預(yù)期，投資和消費(fèi)下降；第二個是間接渠道，從金融部門自身開始產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，就像2008年金融危機(jī)一樣，股價下降導(dǎo)致以股價為基礎(chǔ)定價的產(chǎn)品出現(xiàn)負(fù)面影響，引發(fā)次貸危機(jī)等次生災(zāi)難，那些給次貸做擔(dān)保的公司和有資產(chǎn)關(guān)聯(lián)的企業(yè)都會因此陷入困境。

　　總體來看，全球疫情之下多數(shù)國家處于兩難境地：如果像美國最初輕視疫情的態(tài)度，股市就會一直不安，觸發(fā)大跌，甚至熔斷；如果像意大利一樣封城，經(jīng)濟(jì)又就會停頓，情形同樣非常困難。因此，不同國家的疫情應(yīng)對之策雖有差異，但都面臨困境。

　　再進(jìn)一步觀察，全球形勢的發(fā)展對中國宏觀經(jīng)濟(jì)又會帶來新的影響，好與壞的方面都有。

　　出口方面，全球消費(fèi)下降導(dǎo)致中國出口下降。如果全球疫情要到6月份才能逐步結(jié)束，中國2020全年出口恐怕會是負(fù)增長。根據(jù)統(tǒng)計，出口對中國GDP的貢獻(xiàn)是10%左右。如果出口下降10%，GDP增長率就要下降1%。當(dāng)然，好的方面是原油價格下降對中國有利。因為中國是一個原油消費(fèi)國，而不是出口國。原油價格閃崩，美國的反應(yīng)很激烈，中國反而可能省好幾百億美元的原油進(jìn)口資金。

　　資金方面依然處于流出狀態(tài)。如果美國股市繼續(xù)下行，中國股市也會跟著波動，甚至滑坡。但如果美國股市下跌極其嚴(yán)重，國際資金可能會流入中國，人民幣對美元的匯率就會升值，中國出口貿(mào)易也會因此面臨壓力。

　　以上是宏觀經(jīng)濟(jì)的情形。

　　有很多人把新冠肺炎對經(jīng)濟(jì)的影響和當(dāng)年非典相比，其實非典對中國經(jīng)濟(jì)的影響比較小。2003年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)只有4月和5月受影響，6月已經(jīng)完全復(fù)蘇。因為疫情基本控制在中國，國際經(jīng)濟(jì)受影響極小，中國出口也基本未受影響。

　　不僅如此，2003年非典時，中國經(jīng)濟(jì)處于加入WTO后的井噴階段，非典一結(jié)束，經(jīng)濟(jì)又恢復(fù)井噴式增長。今年的情形大不一樣，中國經(jīng)濟(jì)原本就在大幅減速，特別是過去兩年，去杠桿過猛，經(jīng)濟(jì)減速很明顯。

　　另外，也許因為互聯(lián)網(wǎng)傳播力強(qiáng)，全國上下對疫情的重視程度遠(yuǎn)當(dāng)年非典，人們高度關(guān)注和戒備，甚至人心惶惶。雖然目前除武漢之外只是零星的新增病例，但大家還是非常小心，復(fù)工進(jìn)展緩慢。

　　如何為民企紓困？

　　多年以來，我都是相對的樂觀派，但如今我偏向于謹(jǐn)慎悲觀，原因有兩個：第一，復(fù)工速度太慢，第二，沒有解決民企融資的老大難問題。

　　現(xiàn)在全世界的宏觀政策都趨于寬松，近期中國央行也出臺了寬松政策，也許能給解決民企融資難一定的政策空間，但民企融資難，特別是中小民企融資難的問題，依然未能得到根本解決。

　　復(fù)工方面，政府也采取了很多措施，比如稅收的減免或延期，發(fā)放開工補(bǔ)貼，還有些地方政府采用定向低息貸款等金融手段。

　　我認(rèn)為，社保推遲繳納能對企業(yè)渡過難關(guān)有幫助，但開工補(bǔ)貼、定向低息貸款等并非良策，一方面是受益面很窄，國家拿不出錢全面覆蓋，另一方面是會造成很大的尋租問題，低息貸款、開工補(bǔ)貼會造成新的不公平。

　　其他方面的困難，如租金問題的解決也需要政府積極介入。不開工還要交房租，會讓很多中小企業(yè)無法生存下去，最近有些地方的小規(guī)模集體事件，都是因為租金問題。

　　當(dāng)然，這些手段都治標(biāo)不治本，因為持續(xù)性差，只有復(fù)工生產(chǎn)才能從根本上解決問題，而全國的復(fù)工情況依然不樂觀。百度可能依據(jù)百度出行上的數(shù)據(jù)，計算出的全國復(fù)工率為57.4%。武漢大學(xué)社會學(xué)系對14省104個零疫情村連續(xù)做了兩次調(diào)查，發(fā)現(xiàn)二月中旬勞動力流出比例只有12%，2月底也只上升到30%。我們國發(fā)院張丹丹老師近期的調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，全國城鎮(zhèn)職工和農(nóng)村工人復(fù)工率分別是63.3%和54.4%。從行業(yè)看，制造業(yè)復(fù)工率為64%，餐飲業(yè)只有1/3復(fù)工，金融業(yè)復(fù)工數(shù)據(jù)高一些，其他服務(wù)業(yè)復(fù)工率則在50%以下。從地域看，廣東、浙江復(fù)工率最高，超過70%，疫情最嚴(yán)重的湖北復(fù)工率最低，但是安徽、重慶、河南、黑龍江、山西復(fù)工率也都低于50%。實際上山西受疫情影響很小，但是復(fù)工率非常低。

　　個人猜測，中西部地區(qū)疫情并不是大問題，但是大家都不愿意擔(dān)這個風(fēng)險。因為不復(fù)工損失的是生產(chǎn)，這個至少短期內(nèi)看不見、摸不著，但只要多一個新增病例，立即就被看到，而且可能會被嚴(yán)肅處理，決策者當(dāng)然要控制復(fù)工帶來的新增病例風(fēng)險，執(zhí)行中央有序復(fù)工的命令就會打折扣。有些地方甚至出現(xiàn)假復(fù)工，工廠冒煙，但實際上并沒有真正開工。

　　因此，當(dāng)前復(fù)工難的根本原因正是政策兩面性太強(qiáng)，主導(dǎo)方向不明朗，既要有序復(fù)工，又要不出現(xiàn)一個新增病例，其嚴(yán)肅處理程度在有的地方不亞于“一票否決”。

　　解決復(fù)工難問題，我建議從三個方面進(jìn)行：

　　第一，中央層面放棄新增病例零增長的要求。如果國外疫情不結(jié)束，我們的疫情新增數(shù)據(jù)很難快速清零。如果按照有些專家新增病例持續(xù)一月為零的復(fù)工復(fù)課標(biāo)準(zhǔn)，全面復(fù)工復(fù)課至少要到6月以后。中國經(jīng)濟(jì)可以停擺一兩個月，但停擺半年的成本和風(fēng)險太高，收益又太低。

　　第二，取消疫情防控帶來的“一票否決”制。尤其是不要把“一票否決”用到一些并不是很嚴(yán)重的失誤上面，否則，地方官員肯定把防疫放在第一位。

　　第三，給地方松綁，讓地方官員敢于擔(dān)當(dāng)，相信基層干部有判斷力和創(chuàng)造力。不是所有基層官員都能像南京市長、市委書記那樣帶頭外出吃飯、買菜，引領(lǐng)復(fù)工。不給地方自主權(quán)，大部分基層政府就坐等指令。如果中央一聲令下，明確要求湖北武漢之外的地方把復(fù)工排在第一位，各地政府馬上就會行動起來。至于復(fù)工后的防疫應(yīng)對，除湖北武漢外的其他地區(qū)可借鑒“新加坡模式”，備足醫(yī)療資源，學(xué)會與零星的疫情相處，這才是根本解決之道。

　　宏觀政策怎么給民企融資紓困？

　　當(dāng)下，新一輪投資熱又要開始，據(jù)高禾投資統(tǒng)計，截至3月2日，有11個省份發(fā)布了2020年重點項目投資計劃，總投資金額接近30萬億元。這是重走老路，過去兩年的去杠桿政策，好不容易把地方政府的投資熱壓下來，現(xiàn)在又很可能一下子擺回去，留下很多后遺癥。

　　在貨幣政策上，央行快速響應(yīng)大家對寬松政策的預(yù)期，又開始增發(fā)貨幣，然后股市上“國家隊”出手。這個辦法作為一種救濟(jì)手段可以，但不能從根本上解決民企的融資難。

　　民企融資難有三方面原因：

　　第一，中小民企自身經(jīng)營風(fēng)險高，平均壽命本來就只有3-5年，還有違規(guī)風(fēng)險，包括騙子企業(yè)、掏空行為、資金挪用等。因此，一方面要從外部改善民企的經(jīng)營環(huán)境，另一方面，民企也要從內(nèi)部加強(qiáng)管理和風(fēng)控，不主動鉆空子。

　　第二，大銀行給中小型民企放貸的成本相對高。因為無論貸款數(shù)額大小，大銀行的審批流程、行政成本相差無幾，銀行肯定更愿意給大企業(yè)放巨貸，而不是給小企業(yè)放微貸，這是銀行基本的理性。

　　也有人認(rèn)為，大銀行對中小型銀行貸款可以提高利率，從而多賺錢，彌補(bǔ)大銀行的成本高、動力不足問題。但提高利率之后又面臨逆向選擇問題，一些風(fēng)險低的中小型民企，沒有那么高的盈利能力，最終會因為還貸能力不足而不去貸款。

　　同時，銀行對業(yè)務(wù)員實行貸款終身負(fù)責(zé)制也阻礙大銀行給中小企業(yè)提供服務(wù)。中小微企業(yè)壞賬率高，如果追責(zé)一輩子，誰愿意主動去碰風(fēng)險高的中小微企業(yè)融資業(yè)務(wù)？

　　中小銀行作為給民企提供融資的主力，也有自身局限。中小銀行得不到大客戶，所以只好找一些小客戶或大銀行摒棄的高風(fēng)險客戶和業(yè)務(wù)，然而它們的自有資金規(guī)模很小，主要靠銀行間的拆借獲得資金，抗風(fēng)險能力因此就低。包商銀行事件之后，它們獲得資金的能力更是大幅度下降。

　　這里要強(qiáng)調(diào)一個常識：融資難和融資貴是兩個問題，不可能同時解決，要想解決融資難，就要容忍融資貴一點。銀行不僅要考慮成本問題，還要考慮儲戶風(fēng)險偏好，銀行投的項目一定是風(fēng)險較低的項目。所有國家的銀行都是這樣，我們不能期望銀行去投高風(fēng)險項目。市場化的金融機(jī)構(gòu)則不同，它們具有向民企發(fā)放融資的信息優(yōu)勢，也有風(fēng)險匹配的能力。

　　不幸的是，2018年以來的資管新規(guī)負(fù)面影響很大：一是切斷了影子銀行業(yè)務(wù)。中國的影子銀行業(yè)務(wù)，是大銀行把表內(nèi)資金轉(zhuǎn)移到表外或開展理財業(yè)務(wù)，通過信托、基金、小額貸款等手段，讓資金流入市場化的金融機(jī)構(gòu)，或直接開始一些市場化的金融業(yè)務(wù)，中小微企業(yè)很長一段時間只能通過影子銀行獲得直接融資。資管新規(guī)一下把這個切斷了，極大限制了市場化的金融活動。二是打擊了市場中高風(fēng)險偏好的機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致PE、信托、委托貸款急劇萎縮，加上網(wǎng)貸平臺問題頻發(fā)，導(dǎo)致監(jiān)管不得不打擊，互聯(lián)網(wǎng)金融和小額信貸也嚴(yán)重萎縮。

　　2019年以來，資管新規(guī)有所調(diào)整，監(jiān)管部門采取延長緩沖期的方式，其實是變相回撤資管新規(guī)，這是一個好的變化。但是，我們?nèi)匀幻媾R資管新規(guī)后金融市場的重建問題。

　　對此，監(jiān)管部門還需要做四個方面的事情：

　　第一，從外部改變對銀行的行政管理要求，取消對銀行的業(yè)務(wù)巡視。我們現(xiàn)在以巡視代替一切管理手段。當(dāng)然，政治巡視有必要，必須嚴(yán)防金融腐敗，但業(yè)務(wù)巡視沒有必要，搞巡視的人不懂具體業(yè)務(wù)，反倒給銀行加了一道額外的緊箍咒。銀行為降風(fēng)險，開拓新業(yè)務(wù)的動力下降，干脆躺著吃利差。同時還要從銀行內(nèi)部取消貸款終身負(fù)責(zé)制。一個信貸員有一筆壞賬就一輩子不安生，非常不利于業(yè)務(wù)拓展和創(chuàng)新，銀行內(nèi)部管理制度一定要變。

　　第二，整治城商行，重建市場信心。城商行數(shù)量大，良莠不齊，對確實存在掏空行為的，要嚴(yán)厲追究掏空行為人的法律責(zé)任，而且公開處理。尤其是徹底爛掉的城商行，堅決走破產(chǎn)程序，這樣才能重建市場對城商行的信任，讓健康守信的城商行能在市場上重獲資金和信任。

　　第三，在銀行繼續(xù)主導(dǎo)金融的前提下，給影子銀行一些機(jī)會，因為影子銀行將資金從銀行導(dǎo)入市場，尤其是實體經(jīng)濟(jì)。沒有影子銀行，大銀行的錢很難流通到中小企業(yè)，血脈不暢通，尤其是毛細(xì)血管不能堵。

　　第四，要容忍一些高風(fēng)險偏好的金融結(jié)構(gòu)或者業(yè)務(wù)存在。比如小貸公司、助貸、互聯(lián)網(wǎng)金融等。

　　這次新冠疫情，全世界的監(jiān)管部門都在實施寬松的財政政策和貨幣政策，趁著這一輪比較寬松的環(huán)境，金融市場的重建也應(yīng)該納入監(jiān)管部門的議事日程。

　　最后簡單總結(jié)今天分享的兩個核心觀點，一是以明確的信號，推動復(fù)工加速，二是保護(hù)和加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)以市場化手段解決中小企業(yè)融資難決策空間和動力。最終，希望我們能早日從根本上減緩疫情對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，爭取2020年的GDP增長率還能在5%以上。

　　(本文作者介紹：北京大學(xué)國家發(fā)展研究院院長、教授。)