文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄機構 四十人論壇

　　財政擴張若能花在都市圈建設上面并輔以住宅用地、公共服務相關政策改革，給數以億計的新市民安居在大都市的機會，著著實實地補上了中國最大的短板。

　　北京時間3月23日晚間，美聯儲祭出迄今為止最狠的一招——無限量QE。

　　所謂無限量QE，即開放式資產購買計劃——為確保市場運行和貨幣政策傳導，美聯儲將不限量按需買入美債和機構住房抵押貸款支持證券（MBS）。本周，美聯儲每天都將購買750億美元國債和500億美元MBS。

　　美聯儲此次還新設立了兩個流動性工具——“一級市場公司信貸便利”（PMCCF） 和“二級市場公司信貸機制”（SMCCF）——這兩種工具面向企業債，前者用于發行新債券和貸款，后者用于為未償還公司債券提供流動性。美聯儲還重啟了2008年設立的“定期資產擔保證券貸款機制”（TALF）。

　　此外，美聯儲還拓展了上周建立的兩項融資機制（MMLF和CPFF），并將市政債券納入其中，以促使信貸向市政當局流動。具體機制包括：擴大貨幣市場共同基金的流動性融資機制（MMLF），以納入范圍更廣的證券──包括市政可變利率需求票據（VRDN）和銀行存款證明；擴展商業票據融資工具（CPFF），納入高質量、免稅的商業票據。

　　在這見證歷史的3月，我們已經很清晰地看到，本輪市場動蕩中的美聯儲出招又快又狠，力度和決心都遠超08年金融危機時期。當人們以為其已經打完最后一發子彈的時候，美聯儲仍有更激進的招式在后面等著。雖未能有效提振市場表現，但正如伯南克08年所言：“如果我們明天不做這件事情，那么到周一我們的經濟將不復存在”，美聯儲這次顯然吸取了當年的教訓。

　　“這時候講定力是延誤戰機。“23日晚間，中國金融四十人論壇（CF40）高級研究員張斌評論。

　　以下為張斌關于此次無限量QE的幾點評述：

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　　政策力度這么大，說明美聯儲認為美國經濟遇到了很大的困難，面臨著金融體系不能正常運行和經濟嚴重衰退的風險。美聯儲的政策重點一是保障金融市場發揮正常功能，二是向特定群體提供信貸支持。

　　2

　　美聯儲管不了疫情，做了這些也未必能止住股市劇烈動蕩和經濟衰退。不做呢？情況會差的更多，這些錢到了市場上對減少市場劇烈波動能發揮一定作用，到了居民和企業手里對防止需求塌陷也有幫助。

　　3

　　大蕭條是供求之間的放大的惡性循環。防止大蕭條，動手越早，陷入惡性循環的幅度越低，救助的成本越低。這時候講定力是延誤戰機。

　　4

　　學者能找出千百條各種“深層次”層次的原因解釋大蕭條，千百條匯總成一條是需求坍塌，美聯儲做的正是要防止需求坍塌。現在不是講結構性問題的時候，再嚴重的結構性問題也沒有必要付出大蕭條的代價。

　　5

　　有人擔心這會動搖美元基礎。美元的基礎是美國經濟和美國金融體系，美聯儲恰恰是幫助美國經濟和金融體系，是在保護美元而不是破壞美元。

　　6

　　光靠貨幣放松不夠，財政必須發力。這種環境下的市場很脆弱，正常運行都艱難更不用提投資，貨幣條件放松對激發市場擴大消費和投資有幫助但遠遠不夠。擴大財政支出不能缺位，這個時候財政擴張對私人部門是擠入效應。

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　　中國不能低估接下來面臨的困難。不管是為了防疫還是心理作用，口罩短期內還摘不下來，失業壓力增加，居民企業和地方政府的資產負債表在惡化，中國經濟還在失血。中國同樣存在供求之間的放大的惡性循環機制，財政擴張迫在眉睫。財政擴張若能花在都市圈建設上面并輔以住宅用地、公共服務相關政策改革，給數以億計的新市民安居在大都市的機會，著著實實地補上了中國最大的短板。

　　(本文作者介紹：中國金融四十人論壇(CF40)是一家非官方、非營利性的專業智庫，定位為“平臺+實體”新型智庫，專注于經濟金融領域的政策研究。)