美股熔斷道指狂瀉，A股邏輯變了嗎？來新浪理財大學(xué)，聽開年重磅專欄“交易日財經(jīng)早報”。

　　原標(biāo)題：財說|油價一天暴跌33%，三桶油誰影響最大？

　　圖片來源：視覺中國

　　記者 | 曹立

　　編輯 | 陳菲遐

　　3月9日，油價創(chuàng)造了歷史性的一天，因OPEC減產(chǎn)談判失敗，沙特增產(chǎn)開啟價格戰(zhàn)，國際油價暴跌，布倫特原油當(dāng)日下跌20%以上，盤中最高跌幅達(dá)到33.6%。

　　受此影響，港股中國海洋石油（00883.HK）下跌17.23%，中國石油股份（00857.HK）下跌9.63%，中國石油化工股份（00386.HK）下跌2.8%。

　　A股的石油股反應(yīng)較為平淡。中國石油（601857.SH）當(dāng)日僅微跌0.96%，中國石化（600028.SH）逆勢上漲2.51%。

　　港股和A股走勢截然不同，油價暴跌對三桶油們到底有多大影響呢？

　　中海油受傷最深

　　從跌幅就能看出，中海油是三桶油中受傷最深的那一個。

　　中海油是一家專注于油氣勘探、開發(fā)和生產(chǎn)的上游公司，其所有收入都來自石油和天然氣的銷售。

　　數(shù)據(jù)來源：公司公告

　　2019年上半年，中海油的桶油主要成本降至30美元以下，達(dá)28.99美元。當(dāng)油價跌至30美元附近時，已經(jīng)逼近中海油的桶油成本，開采油氣肯定是不賺錢的，考慮到公司總部的財務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用，中海油可能會出現(xiàn)階段性虧損，不過2020年全年是否虧損則取決于低油價還會維持多久。

　　值得一提的是，即使在油價較低的2016年，中海油也并未出現(xiàn)虧損，當(dāng)年盈利6300萬元，可見其經(jīng)營管理水平相對較好。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，界面新聞研究部

　　不過，中海油系的其他公司恐怕就沒那么幸運(yùn)了。一般來說，在油價較低時，油公司會傾向于減少資本開支，當(dāng)油價低于40美元/桶時，這種傾向會更加明顯。2016年，負(fù)責(zé)海上勘探的中海油服（601808.SH）就出現(xiàn)了114億元的巨虧。

　　低油價導(dǎo)致中石油營收規(guī)模下降

　　低油價對中石油總體不利，目前中石油的主要業(yè)務(wù)包括煉油與化工、勘探與生產(chǎn)、銷售、天然氣與管道四大塊業(yè)務(wù)。

　　數(shù)據(jù)來源：同花順，界面新聞研究部

　　在2018年，主要貢獻(xiàn)利潤的是煉油與化工、勘探與生產(chǎn)兩大業(yè)務(wù)，而天然氣與管道業(yè)務(wù)大部分合約簽訂于高油價時代，嚴(yán)重拖累業(yè)績。

　　上周，中石油宣布天然氣進(jìn)口遭遇不可抗力，延緩進(jìn)口高價氣，這一定程度上有利于改善公司的業(yè)績，但仍是杯水車薪。

　　煉油與化工、勘探與生產(chǎn)兩大業(yè)務(wù)，則呈現(xiàn)“你死我活”的狀況。低油價時有利于煉油與化工業(yè)務(wù)，高油價時有利于勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)。

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、界面新聞研究部

　　由于兩大業(yè)務(wù)營收規(guī)模接近，存在一定抵消左右，中石油的毛利率在過去幾年油價大幅波動的情況，基本沒有太大波動。

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、界面新聞研究部

　　但是，低油價還是會對公司業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響。公司的產(chǎn)品無論原油還是化工產(chǎn)品，其價格變動大都和國際油價正相關(guān)，在總體毛利率不變，銷量不變的情況下，單價降低，最后必然導(dǎo)致營收和毛利雙雙下降。比如，中石油在2016年時，凈利潤僅為26億元，創(chuàng)上市以來最低。

　　中石化影響相對較小

　　中石化是三桶油中受低油價影響最小的公司。

　　可以看到，2018年，煉油是中石化最主要的利潤來源，達(dá)到63.41%，而勘探及開發(fā)占比的利潤占比僅為7%。

　　數(shù)據(jù)來源：同花順，界面新聞研究部

　　煉油的主要成本就是原油，在油價最低的2016年，公司煉油業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)35%。

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、界面新聞研究部

　　這么看起來，低油價似乎對中石化有利，實(shí)則不然。

　　一方面，中石化確實(shí)可以享受到低油價帶來的毛利率提升，另一方面，低油價同樣也會影響中石化產(chǎn)品的單價，使其營收降低。兩者疊加的作用下，營收降低的影響更大，在油價最低的2016年，公司的凈利潤反而較低。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，界面新聞研究部

　　在這種機(jī)制的作用下，中石化的凈利潤相對更加穩(wěn)定，不會出現(xiàn)中海油和中石油那樣的大幅波動。但總體看，低油價仍對中石化的業(yè)績有小幅的負(fù)面影響。

　　目前看來，原油價格的變動對于三桶油影響在A股尚未完全反應(yīng)。3月9日晚間，俄羅斯石油公司預(yù)計4月起增加石油產(chǎn)量。與此同時，俄羅斯財政部對外稱，俄羅斯能夠承受石油價格在6-10年內(nèi)維持在25-30美元/桶的水平，國家財富基金超過1500億美元，可以在長期低油價的情況下動用。油價走勢尚未明朗。

責(zé)任編輯：常福強(qiáng)