美聯儲降息 A股走勢關注什么？來新浪理財大學，聽開年重磅專欄“交易日財經早報”。

　　原標題：科技股“去泡沫”調整或剛開始，機構直言“繼續參與不明智”

　　科技股“去泡沫化”啟程。

　　3月4日，以半導體為代表的科技股再次大跌，截至收盤，中華半導體CNY大跌3.6%，龍頭兆易創新（603986.SH）大跌8.14%，盤中一度封死跌停。2月26日至今的6個交易日，兆易創新已累計回落24.5%，從最高價的428元/股跌至目前的321.8元/股，市值縮水約336.6億。

　　反觀房地產、基建、鋼鐵等周期行業，在2月4日以來便一路攀升。這些在去年被基金經理看不上的“黑老粗”，已然成為資金新的追逐對象。尤其是在“25萬億”投資計劃的刺激下，基建悄然成為機構新的寵兒。

　　科技還是基建？這一道選擇題，等著每個基金經理寫下自己的答案。

　　科技股調整或才開始

　　隨著以兆易創新為代表的半導體板塊回調，基金經理們對于科技股泡沫的判定，也愈發堅定。

　　“芯片等科技股估值泡沫嚴重，今天的調整預期之中。盡管下跌的過程總有反復，但預計科技股的調整只是開始。”繹博投資基金經理王陽林說。

　　“前期科技股漲幅較大，短期的確存在獲利了結和回調的壓力。作為市場熱點已經有段時間，現在短期炒作資金的撤離也屬于正常，所以短期來看會有一段調整時間。”雷根基金總經理李金龍也對第一財經表示。

　　多位受訪基金經理認為，顯然市場最為在乎的，是科技股如今高企的估值。

　　“從2016年開始，核心資產走了一波慢牛，其實就是外資、機構等主導的拔估值，使得這些核心資產的估值提升遠遠超過業績提升。今年科技股也是一樣的道理，不少股票的估值上漲已經到位。雖然估值提升已經趕上貴州茅臺（600519.SH），業績不見得比貴州茅臺好。”某券商系資深公募基金股票基金鄭子龍（化名）便認為。

　　在此前科技股行情的主導下，創業板也走出一波行情，最高時接近2300點，隨后市場對于創業板的走勢也出現明顯分歧。

　　“每一輪牛市，都有背后的主線邏輯。2006-2007年是經濟擴張周期，基建、鋼鐵、地產是主線；2013年-2015年邏輯是互聯網，主要落腳點是創業板，主板就是跟漲。到了現在，我覺得沒有一個核心邏輯出來，科技不錯，但科技牛市的條件不具備，最多是反彈。前段時間創業板漲到2300點，我覺得差不多到頭了。因為主板是3000點附近，也就是位于5000點的60分位，那么創業板的60分位也就是2400點左右。”鄭子龍向第一財經分析。

　　成都君海投資總經理涂君進一步表示，科技股有其自身特點，在大幅上漲后，風險本身就已經很大，雖然瘋狂起來很難保證不會更瘋狂，但繼續參與其中也不明智。

　　“后面市場可能更會比較平均，更均衡。買科技股也不能隨便瞎買了，一定要選科技股里面的核心資產。現在泡沫已經很明顯，即便一輪科技牛市來了，也很難消化目前的估值。”鄭子龍說。

　　08~09周期行情重演？

　　新冠疫情波及下，如何保證經濟增長是控制疫情外的另一重要話題。2020年3月3日，人民銀行會同財政部、銀保監會召開金融支持疫情防控和經濟社會發展座談會暨電視電話會。

　　在新冠肺炎疫情沖擊和經濟下行壓力下，各省份最近密集推出龐大投資計劃，總投資接近25萬億元，2020年度計劃完成投資也近3.5萬億元。

　　據不完全統計，從北京、上海、江蘇省、浙江省、云南省、江西省、福建省發布的的 2020 年重大項目投資計劃清單來看，總投資額合計逾 20 萬億，其中基建投資仍是重要部分。

　　2008年金融危機爆發后，4萬億計劃出爐。4萬億投資拉動2009年5.47萬億的基建投資，占GDP的比重為15.7%，較2008年基建投資占GDP比值顯著提升3.63個百分點，拉動作用明顯。

　　今年來，除了25萬億投資計劃，批復的基建項目規模也大幅超出往年同期水平，其中1月份審批項目規模更是接近2000億元。

　　數據顯示，2020年1月，共計4535億元新增專項債流向基建領域，占比為63%；2月投向基建的專項債比例進一步提升至77%，對應規模為1815億元。

　　落到資本市場，2008年4萬億投資計劃后，水泥、鋼材、建材等板塊脫穎而出。

　　回首這段歷史，在2008年11月4萬億計劃明確后，上漲明顯的中游制造行業數量開始增多，行情開始擴圍至電力設備、軍工、汽車，2008年9月-2009年1月期間電力設備、軍工、建筑、機械漲幅分別達 20.8%、18.9%、9.09%、4.42%。

　　2009年2月~7月期間有色、煤炭、鋼鐵分別上漲157．%、136.1%、96.2%。2009年5月~6月地產、銀行、非銀等權重板塊也開始有強勢表現，2009年6月分別上漲 22%、28%和20%。

　　今年來，基建、地產、鋼鐵、水泥等板塊同樣出現了類似苗頭。

　　2月4日至今一個月（22個工作日），鋼鐵上漲13.02%，房地產上漲16.95%，建筑材料更是飆升29.98%。

　　“美國提前降息超出預期，全球貨幣寬松預期再起，股市的配置價值凸顯。在當前高波動市場環境中，低風險高分紅資產的防御性價值更加突出。地產水泥等周期股，一方面具有防御性優勢，一方面也受益于基建刺激政策，是當前較好的配置資產。”私募排排網未來星基金經理胡泊稱。

　　“鑒于我國城市化至少還有15年左右的進程期，在中長期內，由于其龍頭公司低估值、集中度提升導致的高成長、確定性強等特點，都支撐地產作為穩健投資的較好選擇，這也是我們過去半年一直推薦地產行業龍頭的原因。”對于地產最近的行情，涂君給出了自己的看法。

　　但歷史往往很難簡單重復。

責任編輯：陳志杰