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　　原標(biāo)題：全球大類資產(chǎn)繼續(xù)洗牌

　　□本報(bào)記者 薛瑾  

　　“貨幣寬松”成為2019年全球市場(chǎng)關(guān)鍵詞之一。2019年，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟了十年來(lái)的首次降息進(jìn)程。不僅如此，2019年全球已有逾30家央行宣布降息。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，2020年全球貨幣寬松料持續(xù)，股債匯、大宗商品等大類資產(chǎn)可能繼續(xù)洗牌。

　　全球?qū)捤舍尫帕鲃?dòng)性

　　以“降息+擴(kuò)表”組合為代表的貨幣寬松基調(diào)，成為2019年美聯(lián)儲(chǔ)的政策底色。2019年7月，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了十年來(lái)的首次降息，并在9月和10月的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）議息會(huì)議上連續(xù)降息。在三次降息后，聯(lián)邦基金利率共下行75個(gè)基點(diǎn)，至1.5%-1.75%區(qū)間。

　　不僅如此，面對(duì)9月回購(gòu)利率突然飆升，回購(gòu)市場(chǎng)突現(xiàn)“美元荒”，美聯(lián)儲(chǔ)祭出雪藏十年的回購(gòu)操作，加大對(duì)市場(chǎng)的“放水力度”。此舉讓美聯(lián)儲(chǔ)的“縮表”計(jì)劃戛然而止，重新擴(kuò)大了資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。據(jù)分析，僅2019年12月至2020年1月的回購(gòu)，就可向市場(chǎng)注入5000億美元的流動(dòng)性。

　　與此同時(shí)，歐洲央行也推出寬松“套餐”，降息、量化寬松（QE）等舉措紛紛落地。

　　2019年以來(lái)，全球已有逾30家央行宣布降息，不僅包括上述發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，也包括俄羅斯、印度、印尼、土耳其、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體。“在這次全球?qū)捤沙崩铮缆?lián)儲(chǔ)降息既不是開(kāi)始，也不是結(jié)束。”民生證券研究院首席宏觀分析師謝運(yùn)亮對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

　　中國(guó)人民銀行以自身經(jīng)濟(jì)為主，通過(guò)中期借貸便利（MLF）、期限逆回購(gòu)、“全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)”等舉措釋放流動(dòng)性。“全球部分央行降息，給我國(guó)貨幣政策保持靈活彈性創(chuàng)造了空間。我國(guó)貨幣政策可以更加聚焦國(guó)內(nèi)，在穩(wěn)健的前提下更加靈活，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。”民生銀行首席研究員溫彬?qū)χ袊?guó)證券報(bào)記者表示。

　　應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力

　　綜合市場(chǎng)人士觀點(diǎn)，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大等是全球央行紛紛訴諸貨幣寬松政策的主要原因。

　　溫彬表示，今年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，很多國(guó)家紛紛重啟貨幣寬松政策。“實(shí)際上，以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的主要經(jīng)濟(jì)體央行，過(guò)去兩年的貨幣政策是趨于‘正常化’的。美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息并連續(xù)九次加息，同時(shí)開(kāi)始‘縮表’。今年開(kāi)始，受全球經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素的影響，以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的主要經(jīng)濟(jì)體央行紛紛采取降息舉措應(yīng)對(duì)。”

　　謝運(yùn)亮表示：“美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)三次降息的原因在于，受減稅效果衰減等因素影響，2019年美國(guó)設(shè)備投資、庫(kù)存周期、商品出口等重要指標(biāo)不斷下行，經(jīng)濟(jì)增速放緩很明顯。”

　　標(biāo)普全球評(píng)級(jí)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·格林沃德表示，今年以來(lái)，面對(duì)疲弱的增長(zhǎng)和低通脹，全球很多央行紛紛訴諸“保險(xiǎn)式”降息，積極落地寬松政策。從經(jīng)濟(jì)周期角度看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退基本每十年出現(xiàn)一次，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期已持續(xù)十年多，理論上處于“高危期”，也是美聯(lián)儲(chǔ)重啟寬松政策的因素之一。

　　大類資產(chǎn)輪動(dòng)洗牌

　　全球央行掀起的降息浪潮，利好多數(shù)大類資產(chǎn)。“寬松政策對(duì)當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到一定提振作用。在重啟寬松背景下，股債匯、大宗商品、黃金等都表現(xiàn)出比較不錯(cuò)的投資收益。數(shù)據(jù)顯示，今年股債匯和大宗商品投資收益高于過(guò)去十年平均收益率，這與貨幣環(huán)境寬松有一定關(guān)系。”溫彬說(shuō)。

　　2020年，流動(dòng)性寬松潮還能否繼續(xù)？什么資產(chǎn)能脫穎而出？

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，明年仍有一定寬松空間。“明年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍受全球需求總體疲弱等因素影響，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨壓力。考慮到比較沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，很多經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激空間有限，可能會(huì)更多寄希望于貨幣政策，發(fā)揮貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)的作用。”溫彬說(shuō)。

　　謝運(yùn)亮預(yù)計(jì)，全球?qū)捤沙贝蟾怕蕰?huì)延續(xù)。2020年上半年，在經(jīng)濟(jì)和利率下行預(yù)期不斷發(fā)酵下，債市表現(xiàn)或強(qiáng)于股市；下半年，隨著大類資產(chǎn)輪動(dòng)效應(yīng)再次發(fā)揮，股市表現(xiàn)或強(qiáng)于債市。以黃金為代表的貴金屬資產(chǎn)，有望繼續(xù)延續(xù)慢牛行情，在全年取得較好收益。

　　溫彬表示，2020年債券市場(chǎng)還會(huì)取得不錯(cuò)收益。匯率方面，美元會(huì)大概率繼續(xù)走軟，日元、英鎊等貨幣可能會(huì)升值。黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值更加凸顯，繼續(xù)看好2020年黃金走勢(shì)。展望2020年，A股市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性、主題性的投資機(jī)會(huì)。特別是在一季度和二季度，如果經(jīng)濟(jì)開(kāi)始回升，會(huì)對(duì)周期性行業(yè)帶來(lái)機(jī)會(huì)，科技、消費(fèi)等板塊仍有配置空間。

責(zé)任編輯：郭建