原標(biāo)題：數(shù)據(jù) | 京滬高鐵現(xiàn)在能“躺賺”，那以后呢？ 

　　文 | 李胤烽 吳煜鵬

　　2019年11月14日，據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，京滬高速鐵路股份有限公司（以下簡稱“京滬高鐵”）的首發(fā)申請獲得了證監(jiān)會發(fā)審委的通過。用時23天，“最賺錢高鐵”刷新了A股IPO最快上會紀錄。

　　過會僅用23天，“躺”在黃金要道上

　　京滬高鐵過會僅用23天，從構(gòu)想到開通卻花了20年。1990年12月，原中華人民共和國鐵道部完成《京滬高速鐵路線路方案構(gòu)想報告》；2011年6月30日正式通車。京滬高鐵全程1318千米，總投資額2209.4億元，是中國建國以來投資規(guī)模最大的建設(shè)項目。

　　作為連接北京和上海的客運黃金要道，京滬高鐵有得天獨厚的地理優(yōu)勢，途經(jīng)區(qū)域GDP占到全國GDP的35.2%。

　　現(xiàn)在特賺錢

　　得益于先天優(yōu)勢，京滬高鐵也被稱為“最賺錢高鐵”。根據(jù)招股說明書，2019年1-9月京滬高鐵營業(yè)收入250億，凈利潤95.2億，凈利潤率升至38.1%。

　　京滬高鐵的收入主要來自于兩部分，一部分是旅客運輸?shù)钠眱r收入，可以通俗地理解為“2C業(yè)務(wù)”；另一部分是提供路網(wǎng)服務(wù)的服務(wù)費收入，也就是面向其他鐵路運輸企業(yè)的“2B業(yè)務(wù)”。

　　“2B業(yè)務(wù)”對京滬高鐵來說正變得越來越重要。2019年1-9月，京滬高鐵提供路網(wǎng)服務(wù)收入占比首次超過旅客運輸業(yè)務(wù)，占收入比達50.96%。

　　未來還能有多大增長空間？

　　如果乘客增加、票價調(diào)整、完成收購，京滬高鐵的收入還有多大想象空間？

　　“2C業(yè)務(wù)”增長看人數(shù)、票價

　　“2C業(yè)務(wù)”收入有兩個影響因素，一個是人數(shù)，一個是票價。

　　從客運量來看，京滬高鐵客運量逐年上升，和京滬航線客運量的距離正在不斷拉開。

　　2016-2018年，京滬高鐵客座率也逐年上升，和京滬航線的差距不斷縮小。

　　國盛證券根據(jù)2018年數(shù)據(jù)進行敏感性測算預(yù)計，假設(shè)運力與單位里程票價保持不變，如果客座率增加到83.95%，營業(yè)收入將增至356.25億元，營業(yè)利潤增加為180.98億元。

　　影響“2C業(yè)務(wù)”收入的另一大因素是票價。目前京滬高鐵二等座票價為553元，單位里程折后票價為0.42元，在國內(nèi)高鐵中處于較低水平。

　　從2015年末鐵路總公司獲得高鐵自主定價權(quán)以來，高鐵動車票價總體上有升有降。2019年12月1日起，中國鐵路上海局集團公司對東南沿海鐵路部分動車組列車的執(zhí)行票價進行優(yōu)化調(diào)整，涉及400多趟列車，最大折扣幅度5.5折。

　　假設(shè)京滬高鐵平均單位里程票價上調(diào)5%，根據(jù)國盛證券測算，公司營業(yè)收入將增至339億元，營業(yè)利潤增加為165億元。

　　“2B業(yè)務(wù)”增長看收購

　　本次京滬高鐵發(fā)行所募集的資金在扣除發(fā)行費用后，將用于收購京福安徽公司 65.0759%股權(quán)。在收購京福安徽公司后，京滬高鐵將同時獲得“2C業(yè)務(wù)”和“2B業(yè)務(wù)”的業(yè)務(wù)增長。

　　員工少、薪酬高，成本還能降多少？

　　2018年京滬高鐵營業(yè)成本為162.99億元，同比增速為2.3%，增速較2017年下降2.9個百分點。

　　其中，委托運輸管理費、折舊支出、能源支出以及路網(wǎng)服務(wù)費用占比連續(xù)三年下降。

　　2019年11月4日，證監(jiān)會對京滬高鐵IPO申請文件發(fā)布反饋意見，共提出54個問題。11月6日，京滬高鐵更新招股書，新增116頁內(nèi)容進行補充說明，回應(yīng)證監(jiān)會問詢，其中提及員工數(shù)量及相關(guān)數(shù)據(jù)。

　　2016至2019年9月，京滬高鐵員工人數(shù)分別為80人、77人、72人和67人，員工持續(xù)減少；2016至2019年9月京滬高鐵職工薪酬分別為3545.53萬元、3598.39萬元、3725.03萬元和2214.53萬元，薪酬持續(xù)增長。

　　京滬高鐵曾表示，“委托運輸管理模式”可以減少公司自行組建隊伍帶來的各種問題，降低運營成本。

　　京滬高鐵員工人數(shù)逐年減少，但運營成本并未降低，職工薪酬持續(xù)增長。

　　（注：委托運輸管理模式是指京滬高鐵公司擁有的是高鐵線路、車站等資產(chǎn)，而動車列車組的設(shè)備管理、運輸組織管理、安全管理等都委托給沿線鐵路局。）

　　鐵總負債再創(chuàng)新高

　　國鐵集團近日披露的三季度財報顯示，截至2019年9月30日，國鐵集團總負債5.41萬億元，負債超過截至6月30日的5.29萬億元，創(chuàng)下歷史新高。

　　2017年11月，國家發(fā)改委等四部門發(fā)布的《鐵路“十三五”發(fā)展規(guī)劃》就明確提出，要研究推動?xùn)|部地區(qū)有穩(wěn)定現(xiàn)金流、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良的高速鐵路企業(yè)資產(chǎn)證券化和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)股改上市等相關(guān)工作。

　　連接“京津冀”和“長三角”兩大經(jīng)濟區(qū)，京滬高鐵正是我國優(yōu)質(zhì)的高速鐵路資產(chǎn)之一。此次京滬高鐵A股上市，將大大緩解國鐵集團的負債率，有效降低財務(wù)杠桿。

　　京滬高鐵上市，對于鐵總來說，可能只是一個開始。

責(zé)任編輯：阮璐陽