來源：平安證券

　　郵儲銀行IPO創下的火速神話可能要被京滬高鐵所打破。日前，京滬高鐵更新了招股書，進一步披露了公司的資產情況，這距離其正式申報A股上市僅僅過去兩周時間。這一速度刷新了近年來IPO項目申報到反饋完成的時間紀錄。

　　京滬高鐵的上市，被視為中國國家鐵路集團有限公司積極推進國鐵企業股份制改造的重要舉措之一，是大力發展混合所有制經濟、促進鐵路企業資本結構優化調整的具體行動。從產業來看，它成為中國鐵路市場化進程再提速的表征；從資本市場來看，也將改變A股目前鐵路板塊的市場格局。

　　年賺百億元

　　京滬高鐵全長1318公里，設計時速350公里，達接中國京津冀和“長三角”兩大經濟區，縱貫七省市，所經區域面積占全國國土面積6.5%，人ロ占全國26.7%。

　　從招股書來看，目前京滬高鐵收入主要包括兩部分，第一部分是京滬高鐵的車票業務，主要集中在北京上海之間；第二部分業務是過路費，這更是一個非常不錯的收益?！半p翼”并行之前，京滬高鐵已經成為中國最賺錢的高鐵線路。

　　數據顯示，京滬高鐵2016年、2017年、2018年和2019年前三季度營業收入分別為262.58億元、295.55億元、311.58億元和250.02億元，凈利潤分別為79.03億元、90.53億元、102.48億元和95.2億元。若按2018年實現凈利潤102.48億元計算，京滬高鐵平均每天凈賺2810萬元。

　　值得注意的是，京滬高鐵凈利潤也從2013年虧損12.9億元提升至盈利127億元，且盈利能力仍在不斷增強，并不是依靠提價實現的，而是通過提高運營效率達到的。

　　自2011年開通以來，日均客流量從13.4萬增長到近50萬，增長近4倍。京滬高鐵在京滬旅客通道中的市場占有率也從運營后的20%提升至73%，成為京滬之間客運交通的主要載體?？妥蕜t從67.7%提升至2017年的80.1%，運營效率不斷提升。

　　基于超強的盈利能力，市場認為，京滬高鐵上市，是為股市注入績優藍籌股，有利于通過資本市場優化資源配置，實現鐵路運輸主業資本擴張、高效發展，提高經濟社會效益；有利于提升列車開行效率，為廣大旅客提供更加優質的服務；有利于國鐵企業建立市場化經營機制，實現國有資產保值增值，形成行業示范效應。

　　市場化進程加速

　　京滬高鐵對接資本市場，折射出中國鐵路市場化進程的提速換擋。

　　鐵路產業的市場化改革，最明顯的外在表征是高鐵票價的市場化。業內指出，高鐵下調票價，只是鐵路提高運輸主業競爭力的一種方式，在貨運領域，鐵路部門下浮貨物運價，調整部分貨運雜費，降低專用線代運代維費等改革已經取得一定的成績。

　　那么，京滬高鐵上市之后，是否會提高票價呢？業內人士指出，根據國家相關規定，在國鐵及國鐵控股鐵路上開行的設計時速200公里以上的高鐵動車組列車票價，由鐵路運輸企業依法自主制定。未來，京滬高鐵公司將嚴格執行國家有關規定，堅持以市場需求為導向，構建靈活折扣、有升有降的差異化定價機制，努力滿足旅客多樣化需求，用好運力資源。

　　無論是調整高鐵票價，還是下調貨運價格，都只是鐵路市場化改革的冰山一角。

　　實際上，中國鐵路的市場化探索，自2013年鐵道部被撤銷、鐵路政企分開以來，就在持續進行中。自中國鐵路總公司成立以來，鐵路系統先后實施了鐵路局公司制改革、鐵路總公司機關內設機構改革、所屬非運輸企業公司制改革、鐵路局集團公司內設機構改革。今年6月，中國鐵路總公司宣布改制成立中國國家鐵路集團有限公司，這意味著鐵路市場化邁出了重要一步，標志著鐵路改革再次提速。

　　以京滬高鐵為代表的優質資產的積極證券化，被視為鐵路市場化進程加速的標志之一。京滬高速鐵路股份有限公司是京滬高速鐵路及沿線車站的投資、建設、運營主體。今年2月啟動A股上市工作時，京滬高鐵公司資產質量優良、有穩定的現金流，已連續盈利超過三年，屬于《鐵路“十三五”發展規劃》中明確的實行資產證券化的高速鐵路企業，已具備首次公開發行股票并上市的條件。

　　原中國鐵路總公司今年2月曾表示，全面啟動京滬高速鐵路股份有限公司上市工作，是鐵路總公司積極推進國鐵企業股份制改造的重要舉措之一，是大力發展混合所有制經濟、促進鐵路企業資本結構優化調整的具體行動。此外也有市場觀點認為，京滬高鐵所帶來的混改示范效應甚至可以超越中國聯通。

　　截至2017年末，京滬高鐵除了控股股東——中國鐵路投資有限公司持股56.27%外，還包括平安資產管理有限公司、全國社?；鸱謩e持股，江蘇交通控股有限公司、北京市基礎設施投資有限公司等其他股東。隨著改革力度的不斷加大，控股股東還可以通過引入其他股東的方式，為高速鐵路建設籌集更多資金，增加更多資金來源。

　　鐵路資產證券化推進

　　京滬高鐵IPO“閃速”推進，有望創IPO審核最快紀錄。相關人士接受記者采訪時表示，京滬高鐵上市項目的前期論證溝通非常充分，審核標準沒有下降，符合證券監管規定。下一步，京滬高鐵公司也將嚴格按照證券監管要求，依法合規推進上市進程。

　　實際上，鐵路資產證券化，一直是近幾年來市場關注的焦點和突破口。

　　早在去年1月，中國鐵路總公司與深交所簽訂戰略合作協議。中鐵總方面披露，將以此次簽署戰略合作協議為契機，在鐵路債轉股、資產證券化、混合所有制改革等領域，與深交所深化合作，把鐵路優質資產轉化為資本，提高鐵路資產收益。

　　京滬高鐵的上市，也將帶來A股市場鐵路運輸板塊的滌蕩。

　　梳理來看，除了京滬高鐵之外，目前中鐵總旗下還有三家上市公司，是中鐵總僅有的三家資本運作平臺；同時，作為中國鐵路運輸第一股的大秦鐵路，是以煤炭運輸為主綜合性鐵路運輸公司；此外，廣深鐵路是中國唯一一家在上海、香港和紐約三地上市的鐵路運輸企業，主要經營鐵路客貨運輸業務，及與香港鐵路合作經營過港直通車旅客列車運輸業務，并為國內其他鐵路公司提供鐵路運營服務；鐵龍物流經過上市多年來數次資產業務重組及資本運作，則形成了報告期內公司以鐵路特種集裝箱業務、鐵路貨運及臨港物流業務為主體的經營格局。

　　值得注意的是，京滬高鐵公司在推進自身證券化的同時，也在通過外延并購助力其他主體的證券化。

　　日前，京滬高鐵籌劃收購京福客專安徽公司部分股權，不過記者發現，該公司目前還處于虧損狀態。

　　業內人士對此表示，京?？蛯０不展灸壳罢谶\營的高鐵線路包括合蚌客專和合福鐵路安黴段，在建的線路包括商合杭鐵路和鄭阜鐵路，總體上仍處于市場培育期。該公司管內線路與京滬通道、沿江通道、滬昆通道、徐蘭通道、京港通道等相連，高鐵區域路網優勢明顯。本次收購后，將有助于增強區域路網協同效應，為京滬公司持續發展創造有利條件。隨著高鐵沿線城鎮化進程加快，城市之間聯系更為緊密，沿線客流密度將逐步提高，京?？蛯０不展镜慕洕б鎸⒌玫接行Ц纳?。

　　對于京滬高鐵上市之后的計劃，上述業內人士認為，京滬高鐵公司仍將以京滬高鐵為依托，借助京滬通道及高鐵區域路網輻射優勢，優化資源配置，立足鐵路運輸主業，實施多元發展戰略，提高經濟社會效益，將京滬高鐵公司打造成世界領先的現代化鐵路運輸企業。

責任編輯：陶然