原標(biāo)題：科創(chuàng)板或現(xiàn)更多項(xiàng)目“退堂鼓”：撤材料式“否決”或常態(tài)化

　　從目前的一些項(xiàng)目來看，存在會(huì)計(jì)處理爭(zhēng)議，或者商業(yè)模式夸大陳述、表述模糊的都存在被勸退的可能性。

　　本月底，包括晶豐明源、佰仁醫(yī)療、華熙生物、博瑞生物四家科創(chuàng)板公司在內(nèi)的發(fā)行人即將上會(huì)審核。

　　業(yè)內(nèi)預(yù)期，上述四家已安排上會(huì)項(xiàng)目過會(huì)概率較高，原因在于截至目前科創(chuàng)板的上會(huì)審核通過率仍高達(dá)100%，但同時(shí)不可忽視的現(xiàn)象是，仍然有不少項(xiàng)目因發(fā)行人主動(dòng)撤材料而折戟。

　　據(jù)交易所信息顯示，科創(chuàng)板接受申報(bào)以來共有包括木瓜移動(dòng)、諾康達(dá)等不少于5只項(xiàng)目選擇了撤回首發(fā)申請(qǐng)，繼而主動(dòng)終止審查。但主動(dòng)撤材料的現(xiàn)象或許并不會(huì)在科創(chuàng)板就此終結(jié)。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多位接近監(jiān)管層的保薦機(jī)構(gòu)人士處獨(dú)家獲悉，未來三個(gè)月內(nèi)可能會(huì)有主動(dòng)選擇“撤材料”的科創(chuàng)板上市項(xiàng)目陸續(xù)出現(xiàn)。

　　據(jù)一位從事科創(chuàng)板IPO的投行人士透露，從此前多個(gè)項(xiàng)目來看，主動(dòng)撤材料的項(xiàng)目仍然與審核壓力有關(guān)，而這種操作亦成為優(yōu)化科創(chuàng)板上市公司質(zhì)量、從嚴(yán)審核的一種表達(dá)。

　　將現(xiàn)更多“退堂鼓”

　　目前為止，科創(chuàng)板仍然保持了100%的高過會(huì)率。但在業(yè)內(nèi)人士看來，這只是部分沖刺上市失敗項(xiàng)目選擇主動(dòng)終止下的一種“數(shù)學(xué)結(jié)果”。

　　一位接近監(jiān)管層的投行人士表示，所謂的100%過會(huì)率背后，緣于目前科創(chuàng)板上市項(xiàng)目的“折戟”并非體現(xiàn)為上會(huì)被否，而是發(fā)行人的“主動(dòng)撤回”。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，7月份至今共有包括木瓜移動(dòng)、和艦芯片、諾康達(dá)、海天瑞聲、貝思達(dá)在內(nèi)的共5家科創(chuàng)板公司已宣布終止審查。

　　另據(jù)記者從多位接近監(jiān)管層的投行人士處獨(dú)家獲悉，未來三個(gè)月內(nèi)或有更多“主動(dòng)終止”的科創(chuàng)板IPO項(xiàng)目在排隊(duì)企業(yè)中出現(xiàn)。

　　“交易所現(xiàn)在排隊(duì)了一百多家，目前已經(jīng)撤材料的5家只是一部分，未來可能還有更多項(xiàng)目選擇撤材料。”一位接近監(jiān)管層的投行人士表示。

　　“目前已經(jīng)撤材料的只是第一批，往后還會(huì)有更多項(xiàng)目會(huì)以發(fā)行人主動(dòng)撤材料的形式‘間接出局’，這也會(huì)讓科創(chuàng)板實(shí)際意義上的通過率降低。”北京一家上市券商投行經(jīng)理也指出，“因?yàn)橹灰K止審查，不管是否上會(huì)，都意味著申報(bào)者中的失敗概率增加了，這也從側(cè)面抬高了科創(chuàng)板的準(zhǔn)入門檻。”

　　值得一提的是，雖然發(fā)行人的撤材料現(xiàn)象被稱為“正常的審核機(jī)制和結(jié)果”，但據(jù)記者從多位投行人士處獲悉，目前的主動(dòng)“撤材料”項(xiàng)目背后，大多隱含了勸退的意味。

　　“審核過程中，發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)要和預(yù)審員等審核人員進(jìn)行溝通的，如果不是被告知存在問題，也沒那么容易知難而退。”前述接近監(jiān)管層的投行人士表示。

　　“在勸退的項(xiàng)目上，通常也和預(yù)審員的一些主觀判斷有關(guān)系，因?yàn)轭A(yù)審員會(huì)對(duì)后續(xù)的審核態(tài)度產(chǎn)生影響。”上述投行經(jīng)理表示，“從目前的一些項(xiàng)目來看，存在會(huì)計(jì)處理爭(zhēng)議，或者商業(yè)模式夸大陳述、表述模糊的都存在被勸退的可能性。”

　　“撤材料”隱情

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，部分科創(chuàng)板公司“主動(dòng)”撤材料的背后，正是發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)圍繞企業(yè)上市審核的博弈結(jié)果的表達(dá)。

　　“雖然這些公司程序上都是主動(dòng)申請(qǐng)，交易所也表示尊重這些發(fā)行人的意愿，但這5家公司基本均是在和監(jiān)管方面溝通后知難而退的選擇了撤材料。”上述接近監(jiān)管層的投行人士透露。

　　據(jù)該投行人士透露，與發(fā)行人主動(dòng)撤材料相比，“上會(huì)被否”是目前科創(chuàng)板IPO審核各方都不愿其發(fā)生的現(xiàn)象。

　　“無論是發(fā)行人、券商還是監(jiān)管，都不愿意讓企業(yè)上會(huì)被否。”上述接近監(jiān)管層的投行人士透露，“因?yàn)樽?cè)制審核的核心是找信息披露和法律方面的問題，并不就企業(yè)盈利能力進(jìn)行判斷，所以在發(fā)行人符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等各方面規(guī)則的情況下，否決企業(yè)的技術(shù)難度不僅大大提高，而且還有可能被質(zhì)疑注冊(cè)制改革是否落實(shí)得足夠徹底。”

　　“隨著項(xiàng)目的增多，不排除也會(huì)出現(xiàn)一些企業(yè)上會(huì)被否的情況，但現(xiàn)階段看，發(fā)行人如果能選擇主動(dòng)撤材料，仍然是一種各方折衷且都能接受的結(jié)果。”另一位接近交易所的投行人士也表示，“保薦機(jī)構(gòu)選擇主動(dòng)撤材料是一種折衷的選擇，相當(dāng)于大家最后都各讓一步，發(fā)行人不會(huì)遭遇上會(huì)否決的‘打臉’，保薦機(jī)構(gòu)的否決率也不會(huì)上升。”

　　事實(shí)上，這也與當(dāng)下監(jiān)管層在科創(chuàng)板企業(yè)審核過程中存在的矛盾心態(tài)有關(guān)。

　　“從試點(diǎn)的審慎性來看，監(jiān)管層在科創(chuàng)板上既有壓力也存在一定程度的決策矛盾，因?yàn)榧炔荒苓`背注冊(cè)制提出以信息披露為核心的審核精神，又不得不去擔(dān)心上市后企業(yè)的質(zhì)量出現(xiàn)問題。”上述接近監(jiān)管層的投行人士表示。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，此前也有一些科創(chuàng)板公司經(jīng)過溝通后存在闖關(guān)心態(tài)，但為了避免給保薦機(jī)構(gòu)徒增麻煩，最終選擇主動(dòng)終止。

　　“當(dāng)時(shí)內(nèi)部也有人提出干脆不撤了，要否就否吧，但最后還是不太想給我們的保薦機(jī)構(gòu)添麻煩。”一家已撤材料的科創(chuàng)板公司人士透露。

　　一位華南地區(qū)券商人士坦言，“監(jiān)管方面掣肘機(jī)構(gòu)的工具有很多，比如有保薦機(jī)構(gòu)在這些問題上溝通不到位，監(jiān)管層可以對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目全面進(jìn)行核查，這無疑會(huì)增加展業(yè)成本。”

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責(zé)任編輯：張恒