原標(biāo)題：債券違約民企成“風(fēng)暴眼” 逼近500億規(guī)模背后如何排雷？

　　違約似乎在加速，進(jìn)入7月已經(jīng)有9只債券違約，若將時間拉長至年初，債券違約數(shù)量則增至91只，涉及金額高達(dá)492.9億元。

　　“近日我們公司又對所持有的債券進(jìn)行了一波‘排雷’，估計不止我們公司，應(yīng)該整個行業(yè)近期情況差不多，違約事件不斷增加。從以往經(jīng)驗來看，年底往往是更加集中。現(xiàn)在要提前預(yù)防，避免到時措手不及。”滬上一家大型公募基金的負(fù)責(zé)人對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。違約潮似乎有提前來臨的跡象，7月15日當(dāng)天共有4只債券發(fā)生違約，分別是中城建的“15中城建MTN001”、精功集團(tuán)的“18精功SCP003”、勝通集團(tuán)的“17勝通MTN001”以及康得新的“17康得新MTN002”。其中精功集團(tuán)為2019年下半年來新增的違約主體。

　　上述4家企業(yè)全部為民營企業(yè)，且2家為化工產(chǎn)業(yè)。根據(jù)同花順統(tǒng)計，今年以來已經(jīng)有91只債券違約，涉及金額高達(dá)492.9億元。

　　機(jī)構(gòu)慎對民企發(fā)債

　　根據(jù)上清所的公告，7月15日共4只債券發(fā)生違約，精功集團(tuán)有限公司的“18精功SCP003”未按時兌付本息，這也是該公司首只違約債券。中國城市建設(shè)控股集團(tuán)有限公司的18億元中票“15中城建MTN001”未按時兌付利息構(gòu)成實質(zhì)違約，山東勝通集團(tuán)股份有限公司因進(jìn)入重整程序，無法按時兌付“17勝通MTN001”利息，康得新復(fù)合材料集團(tuán)股份有限公司的“17康得新MTN002”也同樣沒有按時兌付利息而發(fā)生違約。

　　值得注意的是本次發(fā)生違約的主體均是民營企業(yè)，部分還曾是當(dāng)?shù)孛駹I企業(yè)的龍頭，行業(yè)仍然集中在化工。

　　違約似乎在加速，進(jìn)入7月已經(jīng)有9只債券違約，若將時間拉長至年初，債券違約數(shù)量則增至91只，涉及金額高達(dá)492.9億元。

　　海通證券姜超在研報中指出，今年民企債券違約仍甚，新增的24家違約主體中，民營企業(yè)共有21家，占違約主體數(shù)的87.5%，較去年的82%進(jìn)一步提高，共涉及債券余額469億元。民企實際控制人風(fēng)險頻發(fā)。僅7月以來，A股市場已有4家上市公司實際控制人被有關(guān)機(jī)關(guān)刑事拘留或批準(zhǔn)逮捕。實控人風(fēng)險主要體現(xiàn)在實控人對企業(yè)再融資有顯著影響。另外事前實控人可能利用職權(quán)便利“掏空”公司，例如大股東資金占用問題，事后影響后續(xù)項目推進(jìn)。

　　上市公司財務(wù)真實性廣受質(zhì)疑。

　　近期，康得新（002450）、康美藥業(yè)（600518）以及近期承興國際事件，引起市場對公司財務(wù)真實性以及供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域風(fēng)險的擔(dān)憂。2018年企業(yè)財務(wù)真實性有所惡化，2018年全部A股上市公司審計結(jié)果為非標(biāo)意見的占比同比上升2.84個百分點(diǎn)。2018年末信用債發(fā)行人中18年年報被出具非標(biāo)審計意見的同比增加21家。

　　頻頻違約讓機(jī)構(gòu)投資者噤若寒蟬。“現(xiàn)在民企的信用債已經(jīng)不敢高比例持有，希望通過分散投資降低風(fēng)險。以前債券違約的情況較少，機(jī)構(gòu)踩上屬于不幸，但是從去年開始爆雷事件此起彼伏，踩中的概率大大增加。想要避雷，一是要加強(qiáng)信用基礎(chǔ)研究工作，對行業(yè)和主體要有長期密切的跟蹤；其次則是通過控制倉位。”華南一家大型私募的基金經(jīng)理張林告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。

　　不過張林表示，有些風(fēng)險可以通過調(diào)研防范，有些則很難。“比如董事長猥褻這樣的事件，不可能在調(diào)研范圍內(nèi)，有時候運(yùn)氣也很重要。”

　　2360.61億債券發(fā)行卡殼

　　過去兩年的數(shù)據(jù)來看，違約的高峰集中在四季度。

　　比如，2018年四季度違約債券為60只，違約金額為418.07億元；2017年四季度違約債券為10只，違約金額69.29億元，均為當(dāng)年最高。

　　“按照過去兩年的經(jīng)驗，目前爆雷事件還沒有到高潮，防風(fēng)險仍然任重道遠(yuǎn)。”張林表示。

　　對于頻頻爆雷。姜超認(rèn)為是民企激進(jìn)擴(kuò)張+金融去杠桿惹的禍。去年信用違約潮發(fā)生的原因是去杠桿導(dǎo)致信用收縮，并且影子銀行萎縮，非標(biāo)到期難續(xù)。過去廣義貨幣M2增速較高，那些前期通過加杠桿的方式過度融資，進(jìn)行擴(kuò)張的企業(yè)，當(dāng)去杠桿的大潮來臨，則會出現(xiàn)種種問題。

　　“以前經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，一些問題可以通過滾動發(fā)展被掩蓋起來，現(xiàn)在則隨著實體經(jīng)濟(jì)增速放緩，以及新老經(jīng)濟(jì)的換擋，這些存在的問題難以被繼續(xù)掩蓋，逐步暴露出來，借新還舊的把戲不能為繼，造成資金鏈斷裂的窘境。在債務(wù)違約頻頻，以及資金面有所收緊的背景下，債券違約以及發(fā)行失敗或成常態(tài)。”瑞信董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示。

　　近幾年一直表現(xiàn)較好的房地產(chǎn)行業(yè)也加入了違約大軍。安徽第一大房企國購?fù)顿Y今年就有多只債券違約。

　　違約潮讓債券發(fā)行變得異常艱難，今年有321只債券取消或者推遲發(fā)行，涉及金額2360.61億元。

　　“本來準(zhǔn)備今年6月份發(fā)一只短融，不過和承銷商溝通之后還是準(zhǔn)備放棄了。目前市場環(huán)境較為謹(jǐn)慎，拿券的積極性很低，如果強(qiáng)行發(fā)行，可能面臨認(rèn)購不足的窘?jīng)r，既然這樣不如再等等看，等到市場回暖，信心恢復(fù)的時候再發(fā)。”深圳一家制藥企業(yè)的財務(wù)總監(jiān)對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

責(zé)任編輯：覃肄靈