經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：交易所應(yīng)扮演什么樣的角色

　　6月20日，上海證券交易所連續(xù)發(fā)表兩份“問答”，回應(yīng)市場(chǎng)和媒體對(duì)兩家科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)的質(zhì)疑。兩份問答迅速而坦誠(chéng)。對(duì)于即將迎來(lái)第一家掛牌企業(yè)的科創(chuàng)板來(lái)說(shuō)，交易所已經(jīng)進(jìn)入角色。

　　《關(guān)于科創(chuàng)板媒體監(jiān)督的問答》、《關(guān)于科創(chuàng)板在審企業(yè)媒體關(guān)注和信訪舉報(bào)處理的新聞問答》，這兩份問答側(cè)重點(diǎn)不同，但表達(dá)的立場(chǎng)和態(tài)度鮮明——科創(chuàng)板歡迎社會(huì)監(jiān)督。社會(huì)監(jiān)督對(duì)于科創(chuàng)板有著無(wú)可替代的價(jià)值，上交所對(duì)此當(dāng)然有深刻的理解和認(rèn)知。科創(chuàng)板發(fā)行上市審核以信息披露為核心，信息披露的第一責(zé)任人是發(fā)行人，投資銀行、律師和會(huì)計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)則承擔(dān)對(duì)信息披露的核查把關(guān)之責(zé)，它們共同構(gòu)筑了信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確和完整的有效防線。在這個(gè)鏈條中，如果沒有活躍有力的社會(huì)監(jiān)督，并以強(qiáng)大的法治為武器，所有的責(zé)任都可能被拋在腦后，所有的防線也可能失守于須臾之間。

　　上交所還表示，“科創(chuàng)板不歡迎不實(shí)言論”，并稱“我們同時(shí)關(guān)注到，個(gè)別自媒體對(duì)科創(chuàng)板發(fā)行人信息披露提出的質(zhì)疑，存在斷章取義、渲染構(gòu)陷的問題，與事實(shí)不符”。我們理解上交所的關(guān)切——沒有誰(shuí)喜歡不實(shí)言論。不準(zhǔn)確的、偏頗的乃至與事實(shí)不符的質(zhì)疑，無(wú)論出自哪個(gè)渠道，都可能損害公司和投資人的利益，對(duì)構(gòu)建真正透明公正的市場(chǎng)有害無(wú)益。

　　即使如此，我們以為，就交易所的角色定位而言，這樣的發(fā)言方式仍然值得討論。市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人的質(zhì)疑有可能并不準(zhǔn)確，但交易所要做的是考察信息披露本身是否合規(guī)。或許更好的方式，是督促發(fā)行人在信息披露方面更為積極和主動(dòng)，通過更充分的信息披露回應(yīng)質(zhì)疑。即使一些質(zhì)疑存在著這樣或那樣的偏差，這種偏差還可以依靠證券分析師、投資人自己的鑒證糾正，他們必須為自己的決策負(fù)責(zé)。是否“存在斷章取義、渲染構(gòu)陷的”問題，利益相關(guān)方自有判斷，若涉及誹謗，大可讓其受到法律的懲處。

　　科創(chuàng)板發(fā)行上市審核以信息披露為核心，意味著交易所必須為信息披露的有效性負(fù)責(zé)任。這取決于構(gòu)成市場(chǎng)的各個(gè)利益主體是否各歸其位，各盡其責(zé)。提升信息披露的有效性，當(dāng)務(wù)之急是進(jìn)一步完善信息披露的責(zé)任機(jī)制。比如說(shuō)，對(duì)于發(fā)行的股票的處理，“貨物出門，概不退換”，還是“售后三包”，不同的處理方式下，各方博弈的結(jié)果是不一樣的。就像科創(chuàng)板下對(duì)退市的強(qiáng)化，一定程度上倒逼著中國(guó)版的集體訴訟賠償機(jī)制。我們知道，如果沒有這樣的機(jī)制，我們期待的公平未必會(huì)如期而至。

　　設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，是一項(xiàng)關(guān)系資本市場(chǎng)全局的重大制度變革，目的在于建立一個(gè)新的資本市場(chǎng)。這是一項(xiàng)新的嘗試，交易所無(wú)疑是關(guān)鍵之關(guān)鍵。毋庸諱言，各市場(chǎng)參與者對(duì)此缺乏足夠的經(jīng)驗(yàn)，交易所也要拆解許多新的課題。上交所在透明度上的工作努力有目共睹，但在增進(jìn)信息披露的有效性上，還有更多可能扎手的事情等待著。也正因如此，我們期待交易所更深刻地理解其角色定位和使命，更快地適應(yīng)這個(gè)新角色，讓科創(chuàng)板成為一批富有競(jìng)爭(zhēng)力的科創(chuàng)公司的誕生地。

責(zé)任編輯：張國(guó)帥