文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 田測產(chǎn)

　　巴菲特指標(biāo)表明，中國市場未來的回報(bào)率將更高

　　隨著美國股市不斷出現(xiàn)超過2007年10月房地產(chǎn)泡沫最高點(diǎn)不止90%的新高點(diǎn)，中國股市目前還不到其同期最高點(diǎn)的一半。

　　與此同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)自2007年以來翻了兩番，而美國經(jīng)濟(jì)僅增長了50%左右。正如有史以來最為成功的投資者沃倫·巴菲特（Warren Buffett）所指出的，一個(gè)國家的總市值與國民生產(chǎn)總值（GNP）之比是衡量其市場估值的最重要指標(biāo)。因此，總市值與國民生產(chǎn)總值之比被稱為“巴菲特指標(biāo)”。中國整體市場指數(shù)較低，加上中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模更大，意味著中國市場的巴菲特指標(biāo)更低，因此投資機(jī)會也更多。但首先，我們應(yīng)該看看中國市場上的歷史巴菲特指標(biāo)值，看看它的目前數(shù)值在歷史中處于什么地位。

　　為了計(jì)算中國市場的巴菲特指標(biāo)，我們需要中國股市的總市值，我們使用上證綜指作為代表。該指數(shù)與在上海證券交易所交易的所有股票的市值總額成比例。雖然該指數(shù)不包括在深圳和其他交易所交易的中國公司，但我們假設(shè)這些公司在深圳和其他市場的長期表現(xiàn)接近上海市場，或其貢獻(xiàn)相對于總市值微不足道。我們可以看到，深證綜指的表現(xiàn)確實(shí)接近上證綜指。對于國民生產(chǎn)總值來說，計(jì)算中使用的GDP也應(yīng)該是一個(gè)很好的代理。通過這個(gè)計(jì)算，我們將得到中國市場巴菲特指標(biāo)的相對歷史比率。如果我們進(jìn)一步假設(shè)這一比率將回復(fù)到平均水平，我們就應(yīng)該大致了解中國股市在未來8到10年的回報(bào)率。

　　下圖是中國市場的巴菲特指標(biāo)值。正如之前所指出的，目前的中國市場估值僅為2007年峰值的八分之一左右。從那時(shí)起，中國的經(jīng)濟(jì)增速導(dǎo)致了市場估值降低4倍，而2007年以來的市場下跌又貢獻(xiàn)了2倍。在2007年的市場高峰期，貴州茅臺等行業(yè)領(lǐng)先公司的市盈率接近100。如今，它們的估值則低了很多。因此，從市場估值的角度來看，現(xiàn)在無疑是投資中國股市的好時(shí)機(jī)。

　　依據(jù)“巴菲特指標(biāo)”，從市場估值的角度來看，現(xiàn)在無疑是投資中國股市的好時(shí)機(jī)（圖片來源：GuruFocus）

　　根據(jù)當(dāng)前估值及其歷史價(jià)值，我們可以假設(shè)估值將在下一個(gè)市場周期內(nèi)恢復(fù)到其歷史平均值，并且未來經(jīng)濟(jì)將以類似的速度增長，并以此來估計(jì)未來市場的預(yù)期回報(bào)。更為保守的假設(shè)是，隨著中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大，中國的經(jīng)濟(jì)增長將放緩，市場估值將恢復(fù)到1991年以來歷史平均水平的一半。在這種保守的估值下，預(yù)計(jì)中國市場在未來8至10年的年均回報(bào)率仍將達(dá)到15%。

　　相比之下，如下圖所示，美國市場的巴菲特指標(biāo)目前接近其歷史最高，因此市場被顯著高估。根據(jù)這一估值，美國市場在未來8至10年內(nèi)幾乎不會有回報(bào)。因此，在未來幾年，中國市場很可能是一個(gè)更好的投資方向。

　　依據(jù)“巴菲特指標(biāo)”，美國股市總市值與GDP的比重預(yù)示，未來8-10年美股將缺乏回報(bào)空間（圖片來源：GuruFocus）

　　為了降低投資中國市場的風(fēng)險(xiǎn)，我們要重點(diǎn)關(guān)注那些具有非周期性和低資本開支要求業(yè)務(wù)的公司，以及資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模大、利潤率高、增長合理和具有長期盈利能力的公司。

　　(本文作者介紹：田測產(chǎn) (Charlie Tian， Ph.D.) 是世界知名價(jià)值投資網(wǎng)站大師投資網(wǎng)GuruFocus.com的創(chuàng)始人兼CEO。他也是《像大師一樣投資：極簡價(jià)值投資策略》的作者，北京大學(xué)物理學(xué)博士。)