來源：21世紀經濟報道

　　2月28日，中國民生投資股份有限公司（下稱“中民投”）與中國長城資產管理股份有限公司（下稱“中國長城資產”）在北京簽署全面業務合作協議。

　　這是中民投在私募債延期兌付、121億元向綠地出售董家渡地塊資產、成立債權人委員會后的又一重要進展。

　　根據合作協議，中國長城資產通過集團多元化金融工具箱的輔助功能，為中民投在緩解流動性壓力，優化資產負債結構和公司治理結構，促進業務轉型升級等方面提供一攬子、綜合性的金融服務。

　　基于長城資產作為四大國有AMC之一的實力以及專業背景，有望為中民投各方債權人吃下“定心丸”。

　　但市場各方仍十分關注，2019年中民投將有巨量債務到期，當前的債務壓力有多大，如何解決？與長城資產合作將如何開展？下一步又有怎樣的發展規劃？

　　21世紀經濟報道記者多方采訪，并聯系到了中民投股東代表百步亭集團董事局主席茅永紅和重慶宗申產業集團董事局主席左宗申，嘗試為上述問題作出解答。

　　債委會達成債務展期意向

　　在中民投與長城資產簽署全面業務合作協議的同時，中民投還與長城資產全資子公司長城國融投資管理有限公司簽署財務顧問協議。該子公司是長城資產拓展實質性重組業務的重要平臺。

　　雙方稱，將基于各自的業務布局，實現優勢互補，探索建立國有企業資源優勢與民營企業機制優勢良性互動的商業模式。

　　AMC專長于逆周期資產管理，用時間換空間以實現資產價值增值。左宗申介紹，全面合作主要有三個層面：一是長城資產在管理、整合國有低效資產時，中民投可以作為小股東參與進去，引入更市場化的機制。二是在中民投的一些市場化投資中，長城資產參與，作為小股東提供支持。三是中民投當前有許多資產需要管理、優化，而且各位股東也有龐大的資產需要管理，60多位股東的資產規模合計超過2萬億元。

　　21世紀經濟報道記者了解到，中民投2019年到期的有息債務規模高達900多億元。其中，銀行等金融機構的信貸資金達600多億元，另有債券等融資工具300多億元。短期債務壓力仍然較大。

　　2月25日，中民投成立債委會，由中國進出口銀行擔任債委會主席。21世紀經濟報道記者了解到，中民投與金融機構溝通，希望能不抽貸并將部分貸款進行展期，給中民投一定的時間整合、處置資產。目前已經達成了初步的意向。與債券持有人的溝通工作也在進行中。

　　21世紀經濟報道記者從市場人士處了解到，此前中民投為緩解流動性壓力，對旗下部分板塊資產進行處置，但在當前市場環境下資產變現速度較慢，且資產價格下跌較多。債務展期有望為中民投資產處置、業務轉型贏得時間。

　　在與長城資產達成合作外，中民投債務壓力的解決最終仍有賴于其業務經營的回報。中民投方面介紹，此前布局了新能源、社區生活服務、裝配式建筑、通用航空、大健康等產業板塊。產業板塊緊跟國家戰略，也符合國家鼓勵的產業投資方向。但這些產業回報周期較長，前幾年處于培育階段，對利潤和現金流貢獻有限。目前，這些資產陸續進入回報期。

　　21世紀經濟報道記者還了解到，中民投還在推進引入新的戰略投資者工作。

　　中民投的瘦身計劃

　　“成立四年多時間，我們股東分紅分了80多億元，創造稅收100多億元，利潤170多億元，一家新成立的公司取得這樣的業績還是不錯的。”左宗申如此評價中民投的經營情況。

　　但他同時指出，中民投在戰略執行上出現了一些偏頗，原本計劃做投資管控型公司，卻向經營管控型公司發展，團隊能力未能跟上，形成了重資產。“我多次提出，要不斷反省我們的戰略是否出現了偏差，每年都要反省、修正。但在前幾年的高速發展過程中，大家都顧著去擴大規模，對這種問題不是太重視。現在已經意識到這一點。”

　　一位中民投高管人士對21世紀經濟報道記者表示，在順周期時過于樂觀，資金便宜且量大，業務布局過快過多，而對逆周期的形勢變化估計不足。這是中民投陷入困境的主要原因，與大多數在2018年出現流動性困難的民營企業非常相似，它們的一大共同特點便是在2014-2016年間負債快速擴張。2018年下半年的市場流動性緊張，加上年末一期債券發行不甚理想，溝通的投資者資金到位出現偏差，多方因素交織，導致私募債兌付延期，進而引發市場關注。

　　中民投總裁呂本獻表示，從2017年底起，中民投就開始“雙降雙提”（即降規模，提質量；降杠桿，提效率），實施戰略轉型，但外部環境急劇變化，轉型的速度及自身應變能力沒跟上變化的形勢，造成了目前的被動局面。

　　茅永紅表示，中民投的困難，一是有外部環境的變化影響，二是過去幾年發展太快，但管理沒有跟上。記者查詢天眼查發現，中民投具有實際控制權的企業近1000家。茅永紅表示，下一步要更聚焦，發揮股東的專業優勢，而當前要做的就是“瘦身”轉型。

　　“中民投要把過剩產能、行業資源通過資本紐帶重新聚合，創造新的產業模式。中民投作為投資者進入，成功后退出。瘦身不是簡單地把我們的生意都賣掉，但我們現在布局的確太多了，什么都在搞，要經過重組市場、重新配置資源。”左宗申介紹，例如此前經營管控型發展模式下，員工達到數萬人，負擔過重，這也是接下來需要調整的領域之一。

　　“近期我們非常明確提出轉型的問題，要從重規模向高質量轉變，從重資產向輕資產轉變，從經營管控向投資管控轉型。經過這一輪調整，中民投戰略方向更清晰，加上過去四年的經驗教訓，中民投會逐漸走上正軌。”左宗申表示。

　　（編輯：馬春園，郵箱：macy@21jingji.com）

責任編輯：楊群