上證綜指臨近3000點關口，A股牛市呼聲漸起，作為分享股市上漲紅利的“利器”，轉債行情愈發火熱。27日，轉債市場成交接近百億元，明星個券——特發轉債漲逾15%，再度點燃部分投資者的追漲熱情。

　　“轉債大漲之后，還能買嗎？”機構人士分析稱，盡管轉債整體有望隨A股繼續上漲，但短期連續大漲過后，防御性已有所減弱，性價比降低，未來追漲更考驗擇券能力。

　　明星券受追捧

　　2019年以來，轉債成為大類資產中表現最好的品種之一。2月20日至25日，中證轉債指數走出四連陽，26日進一步攀升至322.91點，不到一周時間就上漲了將近6%，并創下2016年1月4日以來的新高。領漲品種特發轉債同步收獲四連陽，盡管26日該券一度回調26.34%，但27日再度大漲15.02%，最近六日的累計漲幅達41.35%。截至27日收盤，特發轉債報191.06元，較上年末上漲88.07%，26日一度觸及229.98元的高點，較2018年底的上市開盤價102.8元翻倍。

　　如果說年初轉債的上漲，受益于股債“雙牛”，那么最近這一周，轉債跟漲正股的意味則要更濃一些。近期市場風險偏好改善，大類資產演繹股強債弱的格局，2月22日、25日，上證綜指接連大漲1.91%、5.60%，于27日最高觸及2997.49點，離3000點關口僅一步之遙。

　　特發轉債之所以成為領漲明星，明顯受益于正股特發信息接連漲停。2月21日至25日，特發信息連續三日漲停，同期特發轉債漲幅分別上漲了8.26%、12.88%、36.25%。

　　與特發轉債同樣有著“明星效應”的，還有東財轉債等個券。2月21日至25日，東方財富分別上漲6.02%、9.98%、10.02%，東財轉債對應分別大漲3.72%、12.02%、20%，較充分地分享了正股上漲的紅利。

　　考驗擇券能力

　　展望后市，機構人士普遍認為，決定轉債走勢的關鍵仍在正股。從基本面來看，隨著穩增長政策持續發力，信用修復趨勢延續，市場對A股有望走出新一輪牛市的預期有所升溫，轉債作為類權益資產依然具備長期配置價值。但與此同時，在轉債上漲、估值提升的背景下，投資難度不斷加大，未來將更加考驗投資者的持券能力。

　　“經過近兩個月的反彈，轉債市場已出現了許多高價個券，債底保護已逐漸削弱。如今轉債的價值更多要靠正股價值來支撐。當前對于傳統債券投資者而言，通過轉債市場博取權益市場收益顯得尤為重要。”東北證券固收首席分析師李勇說。

　　“轉債整體操作難度將有所加大，追漲的性價比漸小，繼續上漲可以開始考慮兌現部分獲利，尤其是絕對回報投資者，同時繼續關注主題輪動和新券機會。”華泰證券固收研究張繼強團隊表示。

　　趙偉認為，對股票投資者而言，轉債的吸引力有所下降，但積極參與新券申購或可獲得較為可觀的收益；對于債券投資者而言，轉債仍是分享股市上漲紅利的重要工具，可優先關注低溢價率、股性較強的優質個券，對絕對價格的要求可適當放松。

　　王文歡進一步指出，分不同投資者類型來看，對于此前一直有倉位的投資者，由于已積累較大的漲幅，即使短期波動加大也不必慌；對于近期追漲的投資者，若市場出現較大幅度回調，持倉可能會面臨虧損的風險，可適當降低倉位，增加安全邊際；對于準備建倉的投資者，當前時點略顯尷尬，可以等待回調機會或者挖掘一些具有長期機會的個券。

　　“中長期來看，轉債市場仍存在較大空間，但由于短期漲幅過大，未來可能會有所分化，需關注板塊輪動機會和挖掘一些性價比較高的個券機會，包括待發新券的機會。”王文歡說。