丑聞?lì)l發(fā)后，評(píng)級(jí)業(yè)走向“正道”

　　“行業(yè)還遠(yuǎn)不成熟，但一些共識(shí)正逐步形成，規(guī)范也在慢慢完善。”

　　文/《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者 劉秋娜

　　在完善內(nèi)部制度、提高業(yè)務(wù)質(zhì)量、強(qiáng)化合規(guī)管理等方面，評(píng)級(jí)行業(yè)2019年將迎來(lái)系列變化。

　　嚴(yán)監(jiān)管已經(jīng)給諸多評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)敲響了警鐘。2018年，債券違約風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，市場(chǎng)高度關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也將原本相對(duì)平靜的評(píng)級(jí)行業(yè)推到了風(fēng)口浪尖。一個(gè)典型事件是，作為國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)行業(yè)前三甲之一的大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司曝出丑聞。

　　2018年8月，證監(jiān)會(huì)責(zé)令大公國(guó)際限期整改，期限一年且整改期間不得承接新的證券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，更換不符合條件的高級(jí)管理人員。其中一個(gè)重大問題是，“在為多家發(fā)行人開展評(píng)級(jí)服務(wù)的同時(shí)為發(fā)行人提供咨詢服務(wù)，收取高額費(fèi)用，有違獨(dú)立原則。”

　　“多年來(lái)，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)違約事件較少，違約數(shù)據(jù)積累不足，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)無(wú)法形成有效的違約率檢驗(yàn)機(jī)制。”聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司總裁萬(wàn)華偉說(shuō)，2018年企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)加速爆發(fā)，成為國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)前所未有的重大考驗(yàn)。

　　“行業(yè)還遠(yuǎn)不成熟，但一些共識(shí)正逐步形成，規(guī)范也在慢慢完善。”一位業(yè)內(nèi)人士說(shuō)。

　　行業(yè)趨向規(guī)范化

　　“警示之下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)會(huì)加強(qiáng)約束，減少為了搶客戶而維持高評(píng)級(jí)或強(qiáng)行調(diào)高評(píng)級(jí)的做法。”前述業(yè)內(nèi)人士說(shuō)。

　　2018年整個(gè)評(píng)級(jí)行業(yè)備受質(zhì)疑并面臨監(jiān)管責(zé)問的一個(gè)原因，是數(shù)量不少的一批債券直到違約前后才被緊急下調(diào)評(píng)級(jí)，嚴(yán)重失卻預(yù)警功能的客觀公正。市面上幾乎所有評(píng)級(jí)公司均踩雷。

　　例如，2018年1月初，東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司將富貴鳥股份有限公司的主體信用等級(jí)和債券信用等級(jí)從A級(jí)下調(diào)為BB級(jí)。在此之前，富貴鳥已經(jīng)接到了證監(jiān)會(huì)等部門的多方警示。

　　2018年5月7日，武漢凱迪生態(tài)環(huán)境科技股份有限公司公告稱“11凱迪MTN1”發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約。消息出來(lái)后，中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司才緊急將其主體信用等級(jí)由AA級(jí)下調(diào)至C級(jí)。

　　同樣，直到2018年8月13日“17兵團(tuán)六師SCP001”出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約后，上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司才于次日將發(fā)行主體的信用等級(jí)從AA級(jí)下調(diào)至C級(jí)。

　　2018年8月23日，“15金鴻債”未登記回售債券付息資金劃付至中央結(jié)算深圳分公司，發(fā)生利息違約。得到確切消息后，聯(lián)合資信評(píng)估有限公司才將金鴻控股集團(tuán)有限公司的主體評(píng)級(jí)由AA級(jí)下調(diào)至為C級(jí)。

　　“評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)未必不知情”，一位知情人士說(shuō)，“這個(gè)行業(yè)處于弱勢(shì)地位且競(jìng)爭(zhēng)激烈，有時(shí)不得不遷就客戶。”

　　2017年12月~2018年2月，中誠(chéng)信、聯(lián)合評(píng)級(jí)、上海新世紀(jì)、東方金誠(chéng)、鵬元資信均被證監(jiān)會(huì)出具警示函，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)也對(duì)此進(jìn)行了公開“點(diǎn)名批評(píng)”。國(guó)家發(fā)改委更是發(fā)布《關(guān)于開展2017年度企業(yè)債券主承銷商和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用評(píng)價(jià)工作的通知》，加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)市場(chǎng)的管理。

　　加強(qiáng)制度建設(shè)的背景下，行業(yè)的弱勢(shì)地位也有望得到改善。2018年12月，上交所和深交所均在各自修訂的《公司債券上市規(guī)則》中做出規(guī)定，要求資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開展跟蹤評(píng)級(jí)調(diào)查時(shí)，發(fā)行人及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、控股股東、實(shí)際控制人、增信機(jī)構(gòu)、專業(yè)機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員應(yīng)當(dāng)予以配合，積極提供評(píng)級(jí)調(diào)查所需的資料、信息和相關(guān)情況。

　　價(jià)值回歸進(jìn)行時(shí)

　　評(píng)級(jí)虛高的問題自嚴(yán)監(jiān)管以來(lái)有所好轉(zhuǎn)。

　　銀行間交易商協(xié)會(huì)《2017年第四季度銀行間債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)運(yùn)行及合規(guī)情況通報(bào)》顯示，2017年全年正面調(diào)整的機(jī)構(gòu)數(shù)量大幅增加而負(fù)面調(diào)整數(shù)量顯著減少；而2018年三季度的同類報(bào)告卻顯示，正面調(diào)整的機(jī)構(gòu)數(shù)量大幅減少，該季度正面調(diào)整為47家，同比減少43.04%。

　　評(píng)級(jí)虛高，是評(píng)級(jí)業(yè)此前的一個(gè)大病灶，致使評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)的量化作用日益弱化。

　　“評(píng)級(jí)低無(wú)法達(dá)到一些機(jī)構(gòu)的投資門檻，也無(wú)法得到利率優(yōu)惠。”一位評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分析師說(shuō)，發(fā)行人因此追求高評(píng)級(jí)。同時(shí)評(píng)級(jí)區(qū)分度欠缺，投資人也無(wú)法精準(zhǔn)度量風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)國(guó)家發(fā)改委要求，主體信用評(píng)級(jí)達(dá)到AA級(jí)或債項(xiàng)級(jí)別為AA及以上的發(fā)債主體可不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標(biāo)的限制；據(jù)證監(jiān)會(huì)《貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)督管理辦法》，貨幣市場(chǎng)基金不得投資于信用等級(jí)在AA+以下的債券和非金融企業(yè)債務(wù)等融資工具。

　　這導(dǎo)致外評(píng)僅僅成為參考，各投資機(jī)構(gòu)大多增設(shè)了內(nèi)評(píng)部門甚至建立了資料庫(kù)。除一些銀行要求債券發(fā)行主體評(píng)級(jí)必須達(dá)到AA級(jí)以上之外，很多投資機(jī)構(gòu)都更看重內(nèi)評(píng)。

　　“外評(píng)重在風(fēng)險(xiǎn)揭示，內(nèi)評(píng)重在風(fēng)險(xiǎn)管理。”前述業(yè)內(nèi)人士稱，隨著評(píng)級(jí)虛高問題的改善，評(píng)級(jí)業(yè)的價(jià)值也將逐漸回歸。

　　競(jìng)爭(zhēng)推動(dòng)專業(yè)化

　　多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，外資進(jìn)駐能促進(jìn)市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)并提升專業(yè)化。

　　國(guó)際評(píng)級(jí)巨頭正在加速進(jìn)入中國(guó)。2018年7月，惠譽(yù)博華信用評(píng)級(jí)有限公司成立，成為惠譽(yù)在中國(guó)的全資子公司。標(biāo)普的動(dòng)作也相對(duì)較快，據(jù)稱已于去年5月知會(huì)相關(guān)部門將在華成立一個(gè)獨(dú)立信用評(píng)級(jí)公司，并表示將終止與上海新世紀(jì)的合作。

　　此前國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)駐中國(guó)只能以合作方式——惠譽(yù)與聯(lián)合資信合作，穆迪則持有中誠(chéng)信國(guó)際30%股權(quán)，標(biāo)普與上海新世紀(jì)建立了技術(shù)和培訓(xùn)等方面的合作關(guān)系。

　　這得益于中國(guó)持續(xù)進(jìn)行的金融開放。2018年3月，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)注冊(cè)評(píng)價(jià)規(guī)則》，允許符合條件的境外信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)開展債券信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，協(xié)會(huì)將對(duì)申請(qǐng)注冊(cè)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開展市場(chǎng)化評(píng)價(jià)，并根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果實(shí)行分層分類管理。

　　2018年9月，央行、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布2018年第14號(hào)公告，強(qiáng)調(diào)將推動(dòng)銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)評(píng)級(jí)資質(zhì)的逐步統(tǒng)一。

　　東方金誠(chéng)評(píng)級(jí)副總監(jiān)俞春江認(rèn)為，資質(zhì)互認(rèn)意味著如果機(jī)構(gòu)能在銀行間交易商協(xié)會(huì)通過注冊(cè)申請(qǐng)，就有可能在交易所債券市場(chǎng)開展評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。

　　盡管外資能否順利展業(yè)還存有疑問，但這在推動(dòng)國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)業(yè)發(fā)展的同時(shí)，也將推動(dòng)行業(yè)的國(guó)際化。這一趨勢(shì)在2019年預(yù)計(jì)會(huì)加速，聯(lián)合評(píng)級(jí)于2018年7月16日獲香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)牌照（10號(hào)牌照）。中誠(chéng)信國(guó)際、鵬元資信此前也已獲此牌照。

責(zé)任編輯：陳永樂