油價入熊新興市場有喜有憂 OPEC會否減產下月見分曉

　　21世紀經濟報道 姚瑤 上海報道

　　“原油市場未來6個月保持在60美元附近區間內是合理的估值。相比制裁消息，我個人更關注全球經濟可能減速的持續性擔憂，這給原油需求側帶來風險。”

　　原油市場

　　短短一個月，國際油價急跌20%，折射出“特朗普因素”的影響力和更深層次的擔憂。12月初將在維也納舉行的OPEC會議決定減產的可能性有多大？OPEC內部及OPEC與俄羅斯等OPEC+產油國間是否存在分歧？油價下跌對新興市場國家有何影響？（董黎明）

　　近來，國際原油市場情緒急轉直下。不到兩月時間，便從年底前漲破100美元的熱辣預期轉換到冷冷的現實：布倫特原油跌破70美元，美國WTI原油跌破60美元。

　　目前油價已從10月初的高位下挫20%，美國WTI原油甚至連跌11個交易日，創下35年來最長連跌期，跌入熊市。布倫特原油期貨10月3日達到了86.29美元/桶，10月下跌超10%，回吐8月和9月全部漲幅，目前距熊市僅一步之遙。

　　細究油價下跌背后的原因，恢復對伊朗制裁的“特朗普因素”固然引人注目，但更讓人關切的，是供需基本面的變化。幾個主要產油國的產量都在增長，包括進行了“頁巖油革命”的美國，而被下調的全球增長預期則引發了原油需求可能下滑的擔憂。

　　面對未來的不確定性，人們對OPEC會否在下月初舉行的維也納會議上決定減產充滿關注，尤其是今年以來一直疲軟的新興市場，這段時間的急跌已經讓它們中間的石油進口國和出口國感受到了市場的“區別對待”。

　　更須擔心供需關系

　　今年以來，美國總統特朗普展現出對油價的巨大影響力。5月初美國將退出伊朗核協議并恢復對伊朗制裁的消息傳出，國際油價應聲大漲。

　　到5月9日靴子落地，美國正式宣布退出伊核協議并恢復對伊朗制裁，市場便試圖消化此消息，用原油價格來反映對全面恢復制裁的預期，甚至有人大膽預測稱油價或在年底前突破100美元/桶。

　　“由于美國恢復對伊朗的制裁，市場擔心第四季度油市將面臨供給短缺，這是布倫特原油一路走高到86.29美元/桶（10月3日）的主因。”標普全球普氏亞洲能源新聞和分析編輯副主任Mriganka Jaipuriyar對21世紀經濟報道表示。

　　但制裁重啟臨近之時又生變數。美國將暫時給予多個國家豁免的消息傳出，油價因此回吐部分漲幅，直至11月5日美國國務卿蓬佩奧正式宣布暫時允許8個地區繼續進口伊朗石油。

　　根據標普全球普氏數據，伊朗10月份的原油和凝析油的運輸達到了日均192萬桶/日，而伊朗4月份的原油出口量為245萬桶/日。該機構估計在11月初制裁恢復后，伊朗的原油出口將在11月份下降至平均110萬桶/日，到2019年四季度將下降至85萬桶/日。“我們將看到伊朗原油供應未來一段時間內繼續下降，”Jaipuriyar說，“預計獲得豁免的國家/地區將積極地減少伊朗油進口，以便6個月以后再次獲得豁免。”

　　不過也有分析指出，“特朗普因素”固然惹眼，作用于油價的，尚有其他因素。英國石油公司（BP）首席執行官Bob Dudley認為，其中包括“利比亞和委內瑞拉待解的生產混亂問題”，還包括“其他很多不確定性”。

　　“11月5日美國宣布暫時對八個地區給予伊朗原油進口豁免，這是促使油價下跌的導火索，但這只是眾多因素中的一個。”上海外國語大學中東研究所副研究員潛旭明對21世紀經濟報道表示。

　　更深層次的原因是對供需基本面的擔心。

　　一方面，近來幾個主要產油國產量都在增長。“美國給予豁免前，油價就顯出疲態，因為OPEC和主要非OPEC產油國的供給都出現了增長。”Jaipuriyar說，“美國能源信息署估計美國10月份的產量為1145萬桶/日，同比增長高達175萬桶/日，沙特和俄羅斯的產量也出現了增長。此外OPEC和10個非OPEC產油國的產量也超過了5月份達成的共識。上述因素綜合，導致供給很充足，抵消了伊朗和委內瑞拉產量的下降。目前的市場情緒是由OPEC等主要石油供應國產量上漲主導的，而非伊朗供給的情況。”

　　截至11月9日當周，美國石油活躍鉆井數增加12座，達到886座，觸及三年多來最高水平；美國當周天然氣活躍鉆井數則增加2座，達到了195座。國際能源署（IEA）11月13日發布報告稱，“頁巖油革命”將使美國全球能源大國的地位越來越重要，到2025年全球五分之一的原油和四分之一的天然氣將來自美國。不過IEA也指出，美國頁巖油的產量將在2020年代中期穩定下來。

　　另一方面令人擔心的，是明年的全球經濟增長前景可能拖累石油需求。

　　“我認為影響油價的主要因素是有關全球經濟增長放慢的消息一再引發擔憂。很多人剛意識到諸多外部不確定風險給全球經濟帶來的影響，這些不確定性導致全球增長預期被下調，引發關切，拖累了大宗商品需求。近期原油市場走勢正表明投資者正在定價原油需求可能下滑的預期。” FXTM富拓貨幣策略和市場研究全球主管Jameel Ahmad對21世紀經濟報道表示。

　　是否減產有分歧

　　面對接連下挫的油價，OPEC主要產油國似乎有意再次打開減產大門。

　　當地時間11月11日，沙特等OPEC產油國和以俄羅斯為代表的非OPEC產油國（即OPEC+）在阿布扎比舉行了市場監督委員會會議。OPEC官方發布的會議聲明顯示，審視原油供需基本面現狀后，委員會認為到2019年，市場將面臨供給增長超越需求的局面。全球經濟增長放緩的前景將給2019年的需求帶來壓力，令供大于求局面進一步擴大。有鑒于此，委員會考慮2019年實施新的產量調整措施，以平衡市場。

　　不到5個月前，在維也納舉行的OPEC組織半年度會議以宣布增產落幕。2016年底OPEC達成減產協議，組織的減產配額是120萬桶/日，但到今年5月執行率達到152%，所以會議決定成員國從7月開始努力遵守100%的執行率。11月11日OPEC發布的聲明顯示，10月份減產執行率為104%。

　　但和前幾次減產討論不同的是，盡管近兩年來，參與減產協議的非OPEC代表俄羅斯展示出支持減產的姿態，但對再次減產似乎有些遲疑，認為現在很難判斷市場是否存在供大于求的情況。

　　今年3月以來，俄羅斯一直在增產。官方公布的數據顯示，俄羅斯10月份原油產量為1140萬桶/日，而2016年10月份的產量為1124.7萬桶/日，今年3月迄今其產量較去年同期已增長了2.9%。

　　“11日的會議上，產油國分歧似乎很大。俄羅斯能源部長諾瓦克認為，預計2019年原油供應過剩的說法現在還很難確定。沙特能源大臣法利赫則表示，只有確實必要的情況下才會減產，不確定明年市場是否會繼續出現過剩的情況。”潛旭明說。

　　不過，與周日較為克制的表態不同的是，11月12日法利赫對外表示沙特將從12月起將產量下調50萬桶/日，“OPEC成員國之間的共識是，我們將盡一切可能來平衡市場供需。如果需要我們減產100萬桶/日，那我們就這么做吧。”

　　OPEC+是否再次減產將在12月6日的維也納會議上見分曉。

　　“若油價繼續大幅下降，12月維也納會議減產的可能性比較大。沙特能源、工業和礦產資源大臣法利赫說OPEC及盟友一致表示，根據技術分析，明年需要將石油供應在10月的基礎上削減約100萬桶/日。”潛旭明說，“如果國際油價在目前這一價格上下浮動，維持現在產量的可能性比較大。”

　　在瑞銀看來，OPEC+再次減產的力度將取決于需求下降及伊朗原油供給下降的幅度，還有美國供給增長的幅度。

　　標普全球普氏預計布倫特原油2019年均價為80美元/桶，該機構對2018年的價格預期為75美元/桶。

　　“原油市場未來6個月保持在60美元附近區間內是合理的估值。”Ahmad對21世紀經濟報道表示，“相比制裁消息，我個人更關注全球經濟可能減速的持續性擔憂，這給原油需求側帶來風險。需要了解的一點是，有人認為全球貿易關系緊張是自金融危機以來世界經濟面臨的最嚴峻風險，這并非危言聳聽。考慮到貿易爭端引發的不確定性，加上其他情況，比如新興市場持續疲軟、美元不斷走強以及其他因素（包括但不限于貨幣政策正常化），顯然全球經濟正面臨很多不同的挑戰。”

　　利好原油進口國家貨幣

　　而對于新興市場來說，油價下跌是“幾家歡喜幾家愁”。國際金融協會（IIF）11月8日發布的分析指出，油價下跌至70美元/桶以下，將對依賴石油出口的新興市場國家造成傷害。但對石油進口國家來說，尤其是那些今年以來貨幣貶值嚴重的國家，油價的下跌在一定程度上可以緩解其壓力。相關分析指出，油價下跌將利好原油進口國家貨幣，比如印度盧比和土耳其里拉。

　　事實上，油價下跌給不同新興市場國家帶來的影響已經開始在金融市場顯現。星展銀行11月12日發布的研報顯示，就亞洲新興市場來說，石油進口/出口國已經感受到了市場的“區別對待”。油價的下跌緩解了一部分石油進口國的貿易平衡擔憂，也降低了其外部融資風險。

　　但對馬來西亞這樣的石油出口國來說，油價下跌則帶來了負面影響。10年期馬來西亞國債收益率相較10月初有所上漲，預計其經常賬戶赤字將在未來幾年擴大（大于GDP的3%）。該國2019年的預估收入中，有31%將來自石油相關收入，星展銀行指出，該國預算顯然對油價走勢非常敏感。11月初馬來西亞剛公布2019年度的預算案，其油價假設是2018年布倫特油價為70美元/桶，2019年為72美元/桶，2019-2021年為60-70美元/桶。

　　截至記者發稿時止，布倫特原油期貨報69.63美元/桶，下跌0.7%，美國WTI原油期貨報59.28美元，下跌1.08%。

責任編輯：吳化章