A股入MSCI倒計時：估值體系將重構

　　易妍君

　　A股國際化進程又向前邁進一大步。3月14日，美國指數編制公司MSCI公布了新增的12個中國A股相關指數。兩個月后，A股將被正式納入MSCI新興市場指數。

　　部分基金公司早已率先搶位。今年以來，華安基金、南方基金和招商基金旗下的 MSCI主題基金相繼獲批。

　　與此同時，機構普遍認為，A股加入MSCI（俗稱“入摩”）將帶來增量海外資金利好。

　　招商基金國際業務部總監、招商MSCI中國A股國際通指數基金擬任基金經理白海峰在接受《中國經營報》記者采訪時表示，A股被納入MSCI新興市場指數和A股市場的進一步開放，有助于吸引海外投資者系統性關注A股，優化投資者結構。納入MSCI指數體系，對A股在MSCI全球、新興市場、亞太指數的權重都會產生影響，追蹤上述指數的被動型基金都會調整資金的相應權重來配置A股市場，以這些指數為基準的主動型基金也會在一定程度上加強關注。

　　利好藍籌股

　　近年來，作為全球投資組合經理最多采用的投資標的和業績基準參考，MSCI指數的每一個新變化都格外引人注目，尤其是A股被正式納入該指數，凸顯了全球資金對分享中國經濟增長紅利的渴望。

　　早在2013年，MSCI就曾考慮將A股納入新興市場指數，當年6月，還啟動了 A股納入指數的投資者咨詢。但由于種種原因，A股被納入MSCI新興市場指數的進程一再被拖延，直至2017年6月21日最終確定。

　　南方基金指數投資部、數量化投資部總經理羅文杰指出，A股在前三次申請加入MSCI連續失敗中也對其提出的問題進行了改善，開啟深港通，取消互聯互通的總額機制、減少停牌數、改善QFII（合格的境外機構投資者）和RQFII（人民幣合格境外投資者）配置額度限制問題等。加入MSCI意味著中國股市逐漸對外開放，全球化程度逐漸提高，國際資金進入中國股市也逐漸擴寬。

　　那么，A股納入MSCI對中國市場有何影響？在白海峰看來，對于A股而言，短期內市場情緒將受到較大提振，相關的權重較高、增長與估值匹配度較好的行業龍頭未來將從中受益巨大。

　　“但更重要的影響將在長期，中國作為全球第二大經濟體，A股對應的地位將在MSCI權重中不斷上升，MSCI也將帶動更多海外主動配置資金通過滬深股通進入A股。A股投資者結構、理念以及市場機制將進一步國際化，整個A股估值體系勢將重構。”他強調道。

　　磐耀資產總經理辜若飛則表示，A股加入MSCI是中國資本市場對外開放的重要步驟，也是中國市場與國際成熟市場逐步接軌和融合的過程，能夠進一步推動人民幣國際化。同時也體現出國際投資者對我國經濟發展前景的認可，并且可以為中國A股帶來較多的海外資金，外資相對來說投資理念比較成熟，也有利于A股真正有價值的上市公司實現價值發現的過程。

　　記者注意到，在上述12個中國指數發布之前，包括南方基金、招商基金、華安基金和創金合信基金在內的4家公司，已獲批的產品均屬于MSCI中國A股國際通指數或MSCI中國A股國際指數系列。在機構看來，MSCI中國A股國際通指數將更便捷、更精準地捕捉A股“入摩”所帶來的投資機會。

　　MSCI 中國A股國際指數目標覆蓋A股的大、中市值類股票。目前該指數成分股432只，覆蓋A股流通市值的60%。在指數風格表現上，與中證800相近。WIND數據顯示，從2014年10月14日至今，MSCI 中國A股國際指數收益率為56.71%，波動率27.14%。

　　也就是說，該指數將及時跟蹤A股被納入MSCI進度，“其成分股完全、直接受益于這一國際利好。”有業內人士如是指出。

　　另一方面，MSCI中國A股國際通指數涵蓋了A股市場眾多優質大盤藍籌股，主要集中在A股主板大市值的金融、地產、消費和科技四大板塊的行業龍頭，兼顧大盤藍籌和價值成長雙輪驅動，有機構預測這將是未來外資流入的主要標的股。

　　整體來看，首次納入MSCI新興市場指數的A股僅限大盤股，為了給海外投資者一個適應過程，首次納入在今年6月1日和9月3日分兩次完成。

　　華安MSCI中國A股國際指數ETF與聯接基金經理表示，A股納入MSCI指數的長期影響將推動國內投資偏好與國際接軌，如估值與盈利的匹配、業績可持續性、個股在行業內的競爭力溢價等將持續得到重視。

　　價值投資成最優策略

　　不可忽略的是，伴隨A股“入摩”進程，基金公司在對應領域的跑馬圈地已然啟動。證監會官網顯示，截至目前，共有13家公募基金上報了20多只MSCI系列產品，目前已有7只產品獲批。

　　不過，目前投資者對于此類基金的關注及接納度還未充分體現，此前已成立的MSCI主題基金，在規模方面并不搶眼。但這并不影響市場不斷釋放出更多利好信息。

　　有數據表明，全球直接或間接跟蹤MSCI指數的資金規模已經達到11萬億美元，而從2017年的表現來看，MSCI中國A股國際通指數2017年全年漲幅達22.60%，超越滬深300指數。

　　羅文杰表示，短期來看，今年A股首次納入MSCI新興市場指數，初期納入權重約0.73%，或將吸引800余億人民幣的海外資金；長期來看，在A股完全納入后，約占MSCI新興市場指數18%的權重，或將吸引約1.8萬億人民幣的海外資金。

　　此外，根據招商基金測算，預計短期內流入資金170億~180億美元，根據MSCI的進度，中國A股市場最終將全部被納入到新興市場指數，這將會在中長期的時間內為A股帶來3400億美元增量資金。

　　平安大華基金公司表示，“MSCI將A股納入其全球指數體系，將促進中國境內市場與全球資本市場進一步融合，有利于A股長遠的發展。另一方面，更多的國際機構投資者將對A股進行指數性配置，投資者隊伍結構的改善將使得國內投資者的投資理念向更加注重價值投資、長期投資轉變。”

　　“對于金融機構而言，市場參與的主體發生了變化，短期和中期來看，增量資金的屬性不同會帶來相應的板塊個股表現有所區別，外資更偏好投資基本面優秀的上市公司，對于這類上市公司來說是利好的。” 辜若飛表示。他認為，注重企業基本面的投資也是長期來看非常有效的投資策略，所以對于金融機構而言，還是要堅持價值投資理念，做到長期穩健運營。

　　談及基金公司積極布局MSCI系列基金的原因，白海峰表示，從國際經驗來看，多個國家和地區納入MSCI新興市場指數后漲勢顯著。基于對13個國家納入MSCI后本國股票市場表現的考察，我們發現納入MSCI后半年和一年后，本國股市上漲的概率高達77%和69%，平均上漲的幅度（剔除土耳其）為8%和27%。可見，納入MSCI 對本國股市大概率有積極正面的影響。

　　他特別指出，作為A股納入MSCI新興市場指數的“實時跟蹤版”，MSCI中國A股國際通指數將直接受益于增量資金入場，在中長期具有良好的投資前景，“我們此時推出該指數基金，是為了有力地抓住和順應這種發展趨勢，力爭為投資者帶來持續穩健回報。”

　　毫無疑問的是，未來隨著資本市場更加開放，國內與國際市場的互聯互通將繼續加速，而MSCI納入A股，將給國際資金配置A股提供更多渠道。

　　在白海峰看來，MSCI選股標準均為從機構投資者角度出發的價值投資原則，互聯互通后，價值投資必然是A股的長期最優策略。結合外國投資者對中國股市中各行業領頭羊的投資偏好，A股市場價值藍籌、業績白馬或將迎來持續利好，其盈利的可見性和流動性對外資具備更強的吸引力。

　　他提醒道，“A股投資者需要更具備國際視野，而具有全球競爭力與稀缺性的優秀公司估值溢價將進一步凸顯。”

責任編輯：關海豐