全球股市警報(bào)    

　　本報(bào)記者 張涵 北京報(bào)道

　　編者按

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月5日，美國(guó)股市大跌。道瓊斯工業(yè)指數(shù)一度下跌近1600點(diǎn)，創(chuàng)下史上最大盤(pán)中點(diǎn)數(shù)跌幅，跌幅達(dá)4.6%。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)下跌約4%左右，堪比1987年的“黑色星期一”。隔夜盤(pán)亞太股市、歐洲股市均大幅下跌，其中恒生指數(shù)下跌5.12%，日經(jīng)225指數(shù)下跌4.73%。由于A股加速互聯(lián)互通后，與國(guó)際資金聯(lián)系緊密，此次受美股影響比以往更大，上證綜指下跌3.35%。全球股市普遍大跌的原因是什么？

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月6日，美股在低開(kāi)后的十分鐘內(nèi)三大股指全線(xiàn)轉(zhuǎn)漲，但此后股指交替“翻紅”、“翻綠”，多空雙方還在“鏖戰(zhàn)”，顯示市場(chǎng)也存在分歧：到底是趨勢(shì)性拐點(diǎn)還是臨時(shí)性調(diào)整？不過(guò)，不論結(jié)論是什么，此次全球股市的下跌也是對(duì)股價(jià)上漲過(guò)高的警示。（楊志錦）

　　導(dǎo)讀

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月5日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)一度下跌近1600點(diǎn)，創(chuàng)下史上最大盤(pán)中點(diǎn)數(shù)跌幅，收盤(pán)下跌超1175.45，跌幅4.6%。不過(guò)2月6日，美股在低開(kāi)后的十分鐘內(nèi)三大股指出現(xiàn)了全線(xiàn)轉(zhuǎn)漲。

　　當(dāng)?shù)乐傅那c(diǎn)暴跌仿若1987年 “黑色星期一”再現(xiàn)時(shí)，一日后的反彈又引起市場(chǎng)爭(zhēng)議：趨勢(shì)性拐點(diǎn)還是臨時(shí)性調(diào)整？

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月5日（下同），道瓊斯工業(yè)指數(shù)一度下跌近1600點(diǎn)，創(chuàng)下史上最大盤(pán)中點(diǎn)數(shù)跌幅，收盤(pán)下跌超1175.45，跌幅4.6%。標(biāo)普500收跌4.1%，創(chuàng)2011年8月份以來(lái)最大單日跌幅。納斯達(dá)克指數(shù)跌幅略小，但也達(dá)3.78%。

　　這樣的下跌可以說(shuō)是給2018年以來(lái)漲瘋的全球股市一個(gè)休止符。在全球市場(chǎng)跟隨美股下跌了一整日后， 當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月6日，美股在低開(kāi)后的十分鐘內(nèi)三大股指出現(xiàn)了全線(xiàn)轉(zhuǎn)漲。相應(yīng)地，前一日突然暴漲超過(guò)100%的恐慌指數(shù)VIX開(kāi)始接連下跌，截至發(fā)稿降至23%。

　　2月5日普遍大跌的科技股和銀行股出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，臉書(shū)、蘋(píng)果等大盤(pán)股上漲2%左右。與此同時(shí)，美元指數(shù)和美債價(jià)格同步上揚(yáng)，代表市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升。

　　“我們認(rèn)為，基金今天（2月6日）開(kāi)始會(huì)恢復(fù)正常操作。”彭博市場(chǎng)分析師Andrew Cinko表示。

　　不乏有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，鑒于目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍較為穩(wěn)健以及股市估值相對(duì)合理，此前的大跌更多是技術(shù)性調(diào)整，尚難斷言美股長(zhǎng)期牛熊拐點(diǎn)已經(jīng)來(lái)臨。

　　高頻交易、ETF放大恐慌效應(yīng)

　　分析人士認(rèn)為，2月5日并無(wú)重要消息公布，但在上周一整周的下跌后，尤其是黑色星期五的影響下，市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌性?huà)伿邸?/p>

　　“交易日剛開(kāi)始其實(shí)還算有條不紊，但突然，峰回路轉(zhuǎn)，恐慌性?huà)伿劬烷_(kāi)始了。”Charles Schwab衍生品交易副總裁Randy Frederick表示，“市場(chǎng)上出現(xiàn)了規(guī)模相當(dāng)大的拋盤(pán)，看上去是機(jī)構(gòu)大肆拋售。”

　　更為恐怖的是股市跳水的速度。在當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月5日下午15：10開(kāi)始，道指僅僅用15分鐘就完成了800點(diǎn)的跌幅。

　　衡量投資者恐慌情緒的芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)指數(shù)（VIX）是當(dāng)日情緒的最佳風(fēng)向標(biāo)。在美股一路上揚(yáng)的2017年，VIX甚至在很長(zhǎng)一段時(shí)間維持在10以下，多數(shù)時(shí)間也不超過(guò)15，可謂是超低波動(dòng)率。

　　但在2月5日，恐慌指數(shù)暴漲115.6%，收于37.32，創(chuàng)2015年8月來(lái)新高。

　　美國(guó)資產(chǎn)管理公司皮特堡資本集團(tuán)資深分析師兼投資組合經(jīng)理金·福雷斯特認(rèn)為，當(dāng)天的恐慌性?huà)伿酆芸赡苡|發(fā)了一些投資者的自動(dòng)交易程序，并導(dǎo)致三大股指瞬時(shí)跳水。

　　紐交所交易員彼得·科斯塔接受新華社記者采訪(fǎng)時(shí)表示，當(dāng)恐慌情緒主導(dǎo)市場(chǎng)時(shí)，賣(mài)方會(huì)下意識(shí)加大拋售力度，而買(mǎi)方則更趨謹(jǐn)慎觀望，這樣的情緒會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)短暫流動(dòng)性缺失，并令市場(chǎng)跌勢(shì)呈現(xiàn)自我強(qiáng)化之勢(shì)。

　　根據(jù)PWC的研究，全球指數(shù)基金ETF的規(guī)模從2010年的1.46萬(wàn)億增長(zhǎng)到了2015年底的2.96萬(wàn)億，五年時(shí)間規(guī)模暴漲了102%。2016年，美國(guó)指數(shù)基金交易量占到了全市場(chǎng)交易量的30%。

　　ETF持倉(cāng)標(biāo)的較為集中，交易空前地?fù)頂D，一旦預(yù)期逆轉(zhuǎn)，也將導(dǎo)致市場(chǎng)崩潰。

　　美國(guó)金瑞基金首席投資官布倫丹·埃亨表示，近期美股表現(xiàn)一直十分強(qiáng)勁，市場(chǎng)普遍預(yù)期會(huì)有一次較大幅度調(diào)整。當(dāng)調(diào)整來(lái)臨時(shí)，獲利盤(pán)的拋售也加速了市場(chǎng)跌勢(shì)。

　　暫時(shí)回調(diào)？

　　市場(chǎng)最大的擔(dān)憂(yōu)是，1987年10月19日，美股史上最大的單日跌幅會(huì)不會(huì)再現(xiàn)？

　　交易員們期待在瘋狂中找到一些更有代表性的趨勢(shì)。全球宏觀顯著向好和企業(yè)利潤(rùn)的提升是大部分交易員看多的依據(jù)。

　　科斯塔認(rèn)為，目前美股基本面并未發(fā)生根本性改變，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)依然穩(wěn)固，美國(guó)、歐洲、中國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)良好。此次調(diào)整不會(huì)改變美股上漲趨勢(shì)，預(yù)計(jì)到年底道瓊斯指數(shù)仍將上漲5%左右。

　　福雷斯特認(rèn)為，此次調(diào)整并不意味著牛市已經(jīng)結(jié)束，股市回調(diào)消除了一些股票的泡沫和不合理繁榮，或?qū)⒘蠲拦蓾q勢(shì)更具可持續(xù)性。

　　當(dāng)天公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也好于市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)的報(bào)告顯示，今年1月份美國(guó)非制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)好于預(yù)期。

　　花旗研究美國(guó)證券首席策略師托比亞斯·列夫科維奇表示，從較長(zhǎng)的歷史時(shí)段看，標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)走勢(shì)與上市公司盈利水平存在較高的吻合性。因美國(guó)稅改等因素刺激，預(yù)計(jì)2018年上市公司盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)，其中標(biāo)普500成分股盈利增幅預(yù)計(jì)將高達(dá)11.5%。

　　花旗研究預(yù)計(jì)，鑒于當(dāng)前美股估值整體仍處于較為合理區(qū)間，今年美股將繼續(xù)上漲，年底時(shí)標(biāo)普500指數(shù)將漲至2800點(diǎn)左右。

　　但不可否認(rèn)的是，伴隨美股持續(xù)上漲，風(fēng)險(xiǎn)也在不斷積累，越來(lái)越多的投資者開(kāi)始趨于謹(jǐn)慎。

　　摩根士丹利財(cái)富管理部首席投資官邁克·威爾遜5日表示，不會(huì)過(guò)于著急“抄底”。他說(shuō)，當(dāng)前美國(guó)政府不斷擴(kuò)大財(cái)政開(kāi)支，利率不斷升高后政府債務(wù)負(fù)擔(dān)將會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)很大壓力。

　　此外，威爾遜認(rèn)為，盡管今年公司財(cái)報(bào)預(yù)計(jì)將依然亮眼，但擠掉美國(guó)稅改帶來(lái)的“水分”后，真正由公司運(yùn)營(yíng)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將會(huì)放緩。當(dāng)稅改對(duì)公司業(yè)績(jī)影響逐步消退后，未來(lái)上市公司盈利的不確定性將增強(qiáng)，股市波動(dòng)性也將增加。

　　資金持續(xù)分流給美股帶來(lái)的壓力也不容小視。埃亨認(rèn)為，伴隨著美國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)上漲，股票市場(chǎng)資金將部分分流至債券市場(chǎng)。就國(guó)際市場(chǎng)而言，比美股估值更合理的歐洲、中國(guó)以及其他新興市場(chǎng)等，也會(huì)分流國(guó)際投資者資金。

　　（編輯：楊志錦，如有意見(jiàn)或建議請(qǐng)聯(lián)系：yangzj@21jingji.com）

責(zé)任編輯：李堅(jiān) SF163