景順長城余廣：用實業(yè)的眼光做投資

　　創(chuàng)業(yè)板絕地反擊機構戰(zhàn)略看多 明星基金經(jīng)理潛行布局

　　本報記者 李潔雪 深圳報道

　　1月22日，A股重回3500點，創(chuàng)兩年新高。

　　當日開盤約40分鐘，滬指即在盤中突破3500點，這是熔斷以來滬指首次突破3500點。隨后，滬指小幅震蕩，截至收盤報收3501.36點。

　　滬指重回3500點的背后，引發(fā)市場關注之處在于：一方面，白馬龍頭股之一格力電器（000651）尾盤拉升漲停，并創(chuàng)上市以來新高，再次彰顯了藍籌股的強勢；而另一方面，弱勢已久的創(chuàng)業(yè)板當日上演絕地反擊行情，盤中積極上攻大幅走強，日線收長陽線最終上漲逾2%。

　　分化已久的極端“2比98”行情，似乎正在迎來轉機。近期除了有不少分析機構開始戰(zhàn)略性看好創(chuàng)業(yè)板外，部分業(yè)績優(yōu)秀的基金經(jīng)理也在剛披露的四季報中表示開始逐步配置一些成長股，創(chuàng)業(yè)板暖風陣陣襲來。

　　不過，關于創(chuàng)業(yè)板反攻節(jié)點是否已至，仍充滿懸念。

　　看好創(chuàng)業(yè)板聲音加劇

　　1月22日，創(chuàng)業(yè)板迎來了久違的大漲。

　　當日，以東方財富（300059）、同花順（300033）、光線傳媒（300251）為代表的個股暴漲催生了創(chuàng)業(yè)板的集體上攻行情。

　　其中，東方財富上漲5.2%，對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)貢獻度為1.05，而同花順和光線傳媒均強勢漲停，對指數(shù)貢獻度分別為1.04和0.98。此外，創(chuàng)業(yè)板第一權重股溫氏股份（300498）當日上漲3.39%，對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)貢獻為1.58。

　　截至當日收盤，創(chuàng)業(yè)板上漲2.32%，這是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自2017年8月14日大漲2.95%之后，至今為止創(chuàng)下的最大單日漲幅。

　　創(chuàng)業(yè)板的大漲，使得市場對創(chuàng)業(yè)板的悲觀情緒有所緩解。實際上，近期市場上已經(jīng)有不少機構發(fā)出了戰(zhàn)略性看多中小創(chuàng)行情的口號。

　　最為引發(fā)關注的是天風證券，在2018年策略報告中，天風證券明確提出了“布局低估值成長股時間正在臨近”的觀點，這是該機構過去一年來首次做出布局低估值成長股的判斷。

　　天風證券提出了兩大方面原因。一方面，從市場環(huán)境來看，年初偏執(zhí)的市場風格已經(jīng)到了比較極端的地步，市場對于成長股的悲觀程度又更進了一步。而利率再大幅上行的空間已經(jīng)比較有限，且流動性環(huán)境也處于偏溫和的狀態(tài)，因此布局已經(jīng)超跌或者是被錯殺的低估值成長股的時點是比較臨近和安全的。

　　另一方面，從性價比或者增量資金的角度來講，大部分來自公募、外資或者社保的增量資金在打底倉的過程中，更傾向于去找估值相對有優(yōu)勢的，比如大金融跟大地產(chǎn)。而在大家進一步買股票的過程中，依然會從性價比的角度去看，這其中與此前不同的是，2017年年底中證500具有更高的性價比，而滬深300的性價比在下降。

　　因此，天風證券建議，逐漸開始布局低估值、依靠內(nèi)生保持高增長的成長股。同時規(guī)避小市值（流動性折價）、依靠外延并購（業(yè)績承諾到期后大多低于預期）的偽成長。

　　與天風證券類似，包括西南證券、光大證券等多家機構也于近期提出了關注成長股的觀點。如光大證券分析稱，歷史上看，創(chuàng)業(yè)板還未出現(xiàn)連續(xù)3年跑輸主板的情況。目前政策底已現(xiàn)，后續(xù)或面臨更多政策催化，2018年創(chuàng)業(yè)板相對主板的業(yè)績增速之差將重新觸底回升。

　　顯然，與此前賣方機構普遍對中小創(chuàng)保持謹慎甚至偏悲觀的態(tài)度而言，形勢正在發(fā)生明顯的轉變。

　　超牛基金經(jīng)理著手布局

　　與賣方對中小創(chuàng)樂觀態(tài)度上升相匹配之處在于，最新披露完畢的基金四季報顯示，部分長期業(yè)績優(yōu)秀的基金經(jīng)理也已逐步展開對績優(yōu)成長股的布局。

　　以最近備受市場關注的興全明星基金經(jīng)理謝治宇來看，其在興全合潤分級混合基金四季報中指出，在本報告期內(nèi)本基金總體倉位水平變化不大，結構上還是堅持一貫對個股性價比的重視，強調(diào)公司的成長性和估值的匹配，核心持倉變化不大，主要的方向仍然在消費和金融上，階段性增加了一些估值性價比開始顯現(xiàn)的成長股、地產(chǎn)股的配置。

　　知名基金老將余廣在景順長城核心競爭力基金四季報中也提到，展望2018年，宏觀經(jīng)濟可能偏平略有下降，同時受制于美聯(lián)儲縮表，國內(nèi)金融去杠桿等政策影響，流動性可能持續(xù)從緊。但中國的經(jīng)濟結構也在發(fā)生積極的變化，消費升級和科技創(chuàng)新等相關的新動能將對宏觀經(jīng)濟形成較強的支撐。A股上市公司整體業(yè)績改善態(tài)勢仍然較為明顯，基本面的支持下，相信A股的市場表現(xiàn)仍然較為穩(wěn)健，預計績優(yōu)藍籌股、優(yōu)質(zhì)成長股表現(xiàn)將相對更好。

　　余廣表示，均衡配置的風格將在下一個階段延續(xù)，其將堅持自下而上選股，買入持有具有核心競爭力、管理優(yōu)秀、盈利優(yōu)良穩(wěn)定以及估值合理的個股。

　　去年大熱的國泰互聯(lián)網(wǎng)+基金經(jīng)理彭凌志也認為，2018年國內(nèi)股票市場整體仍將震蕩上行，存在結構性機會，具有較好成長性且估值合理的公司或?qū)⒂休^好表現(xiàn)。

　　綜合而言，從基金四季報可發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理對績優(yōu)成長股的提及度確實有所提升，更有基金經(jīng)理提出了“創(chuàng)藍籌”的看法。被冷落了近兩年之后，中小創(chuàng)中真正具有成長價值的個股有望重新迎來資金的青睞。

　　風格扭轉短期難達成

　　不過，盡管市場整體對中小創(chuàng)看好的聲音加劇，且部分基金經(jīng)理開始階段性增配成長股，但若以此作出中小創(chuàng)將迎來整體性機會的論斷，則需要斟酌。這背后在于：大機構的一致預期轉向并非在短時間內(nèi)即可完成。

　　從上述提到的績優(yōu)基金經(jīng)理的四季度持倉情況亦可發(fā)現(xiàn)，大藍籌仍然是當前這些基金經(jīng)理持倉的重點，尤其銀行、保險、地產(chǎn)等是當前機構青睞的大方向。

　　前面亦提及，從近期新增資金來看，金融地產(chǎn)仍然是增量資金底倉配置的主要方向，這也決定了在短期而言，新增資金仍然不會太多關注創(chuàng)業(yè)板。

　　業(yè)內(nèi)認為，可能性更高的情況在于，隨著A股市場風險偏好持續(xù)上升，而白馬藍籌和金融地產(chǎn)又已經(jīng)在極高的漲幅之后，新增資金才可能會去選擇一些調(diào)整充分且業(yè)績尚可的中小市值品種作為抄底的對象。

　　深圳一位公募投資總監(jiān)1月22日向記者指出，“只能說此前大象飛舞的極端行情將逐步轉為均衡，而不是從藍籌風轉向中小創(chuàng)之風，當前A股的環(huán)境以及全球股票市場的風格決定了A股偏藍籌的風格并不會輕易發(fā)生扭轉。”

　　（編輯：楊穎樺）

責任編輯：石秀珍 SF183