美聯儲開啟年內加息進程 中國央行如何應對？

　　經濟觀察網 記者 蔡越坤 2018年美聯儲首次加息靴子正式落地。

　　美聯儲北京時間周四凌晨2點發布FOMC聲明稱，加息25個基點至1.50%-1.75%區間，維持年內加息3次預期不變，但預計會在2019-2020年更加陡峭地加息。

　　FOMC委員會預計，隨著貨幣政策的漸進調整，未來經濟仍會溫和擴張，就業情況仍會保持強勢，通脹中期有望回升至2%。

　　3月22日早間，香港金管局追隨美聯儲加息，上調基本利率至2.0%。

　　中國央行是否會跟隨？

　　從歷史上看，美聯儲宣布加息后，2017年3月和12月，中國央行兩次跟隨美聯儲加息，分別提高公開市場操作利率10BP和5BP。而2017年6月美國加息時，中國則選擇了按兵不動。本次美聯儲加息后中國央行是否會跟隨呢？

　　中信證券明明研究團隊認為，從國外來看，此次美聯儲3月加息符合市場預期，美聯儲3月如期加息反映了美國經濟增長的信心。市場此前有所預期的加息4次并未真正落地，但從本次加息點陣圖來看，加息4次可能性較上次增大很多。從國內來看，基本面企穩，去杠桿持續推進，央行或將提高OMO操作利率。

　　美元指數方面，決議宣布后，美元指數22日不漲反跌，呈下跌趨勢。開盤報89.7094，截止到發稿報89.6582。

　　海通宏觀姜超認為，今年以來美元持續走弱，人民幣對美元整體繼續升值，從6.5的水平升值到當前的6.33附近，人民幣走勢太強而非太弱，所以央行無需為維穩匯率而加息。所以對于美聯儲加息，中國央行是可跟可不跟的。

　　即便中國央行選擇上調公開市場操作利率，海通宏觀稱對資金面影響也非常有限。即便中國央行選擇上調公開市場操作利率，幅度也非常有限，央行官方利率依然遠低于市場利率，也就很難對市場利率產生實質性影響。

　　國內市場資金面方面，央行公開市場繼續暫停操作連續凈回籠資金。央行3月21日發布公開市場業務交易公告時表示：目前銀行體系流動性總量處于較高水平，臨近月末財政支出可吸收央行逆回購到期等因素的影響，2018年3月21日不開展公開市場操作。當日400億逆回購到期，凈回籠400億。

　　不過銀行間市場資金面仍維持寬松，根據3月21日中國貨幣網數據，銀存間質押式回購加權平均利率多數上行，但利率變動不大。Shibor多數下跌，不過隔夜Shibor轉漲。隔夜Shibor漲0.10bp報2.5590%，7天Shibor跌0.3bp報2.8580%。14天Shibor漲0.9bp報3.8360%。

　　周三（3月21日），繼20日大漲后債市今日震蕩偏暖，國債期貨小幅收紅，現券收益率小幅下行，國債表現好于國開，10年期國債活躍券下破4.80%關口觸及3.7950%，資金面仍維持寬松，利率互換多數明顯下行。

　　上周五央行進行3270億MLF操作，暫停逆回購操作。央行公告稱，央行上周五不進行逆回購操作，開展1年期3270億MLF操作，中標利率3.25%較上次持平。當日無逆回購到期，有1895億1年期MLF到期。

　　申萬宏源點評美聯儲議息會議時表示，總體來看，調整OMO利率的新加息仍將取代調整存貸款基準利率的舊加息，而美聯儲加息將為央行提供較好的時間窗口，年內新加息空間仍有15-20bp，且為小幅多次的跟隨式加息。今年美債和美元的動態組合成為關鍵，美債收益率超預期上行、美元超預期強勢的組合可能是國內利率最大的上行風險所在。

　　加息對中國市場的影響

　　決議公布后，美股小幅收跌，在美聯儲宣布加息后回吐日內漲幅。道指收跌0.18%，報24682.31點；納指收跌0.26%，報7345.29點；標普500指數收跌0.18%，報2711.93點。油價強勁上漲限制了美股跌幅。Facebook反彈0.74%，結束兩連跌。

　　10年期美國國債收益率繼續走高，在美聯儲決議公布約半小時后、鮑威爾新聞發布會開始時升破2.931%，創將近一個月新高，然后又不斷回落，目前處于2.881%，低于聲明公布前水平。美元指數震蕩下行，一度跌破89.90，刷新日低，短暫回到90.00上方后又開始下跌，目前收于89.68。

　　黃金期貨價格周三收盤上漲，紐約商品交易所4月份交割的黃金期貨價格收漲9.6美元，漲幅為0.7%，報1321.5美元/盎司，創一周收盤新高。

　　從歷史數據來看，美聯儲加息對A股影響并不是十分明顯，A股依然按自身規律運行。即便如此，每逢美聯儲加息，國內資本市場關注度也越來越高。

　　2017年12月14日美聯儲加息當日，上證綜指跌幅0.32%，前5交易日A股漲幅0.28%，后5日交易日A股跌幅為0.47%；2017年6月15日美聯儲加息當日，上證綜指小幅上漲0.06%，前5交易日A股下跌0.31%，后5交易日上漲0.48%。

　　就債市而言，“海清FICC頻道”全球首席經濟學家鄧海清表示：（1）中國OMO利率可能上調也可能不上調，但無論調或不調均不影響債市走牛；（2）存款利率可能上調也可能不上調，上調則會對債市產生短期沖擊，但由于債券市場、貨幣市場利率已經遠高于可比的存款利率和貸款利率，因此存款加息不會改變2018年的長期債牛格局。

　　中信證券明明研究團隊認為支持今年上半年央行可能上調存貸款基準利率，非對稱加息可以成為央行操作的選項之一。從國際政策周期、經濟周期以及利差扭曲等方面來看，我國債市仍舊承壓。因此，堅持近期10年期國債到期收益率仍將處于3.8%~4%的區間，并有望逐步回升至4%的中樞的判斷。

責任編輯：孫劍嵩