“獨角獸”是進入3月份以來A股市場最熱的話題，從近來的市場表現來看，與“獨角獸”沾邊的A股企業，股價幾乎均有不同程度的上漲。集成長價值于一體的168新股榜的表現可圈可點，自2018年2月9日以來，反彈幅度在整個A股市場遙遙領先，部分企業股價更是創上市以來新高。這與各種政策的利好有必然關系，而研究發現“獨角獸”概念的帶動作用尤為明顯。

　　中國上市公司研究院

　　本文以“獨角獸”概念為主線，研究新股168榜近來的異動，分析自階段低點2018年2月9日至階段高點2018年3月12日（以下統一簡稱“分析區間”）的市場表現，結合市場其它因素，用線性回歸模型來檢驗“獨角獸”概念指數對股價大幅上漲的影響作用。

　　新股168榜單表現亮麗

　　春節以來，A股市場利好消息不斷，監管層對創新板塊的關注度提升，“獨角獸”概念股被熱捧，中小創板塊迎來強勢反彈，新股168榜單整體表現十分惹眼。

　　自2018年2月9日市場反彈以來，大盤藍籌股弱勢震蕩，次新股表現日漸回暖。從指數走勢來看，新股168指數節節攀升，走勢強勁，呈放量上漲狀態。截至2018年3月12日，新股168指數創追蹤日以來最高收盤價1004.25點（基期2017年12月1日）。與2月9日的832.64點相比，新股168指數上漲18.64%，遠超滬深300指數和上證指數，超額回報分別高達15.76%、16.66%。

　　從個股表現來看，榜單標的股價幾乎全線上漲。168只新股中有162只股票自2018年2月9日至2018年3月12日股價上漲，占比高達98.78%（剔除4只停牌股），平均漲幅19.93%，相對于滬深300指數超額回報17.05%。江豐電子漲幅拔得頭籌，分析區間股價上漲55.68%，星源材質和聯得裝備的表現也不俗，股價分別上漲49.13%和46.13%。另外，榜單中只有2只股票股價小幅回調，其中弘亞數控下跌1.65%，吉比特股價僅下跌0.1%。下跌原因主要是受股東減持、獲利套現的影響。

　　從行業表現來看，榜單行業均斬獲超額回報。新股168榜所屬的21個行業，自2月9日至3月12日以來，平均漲跌幅均為正數，并且相對于滬深300指數的2.88%，21個行業全部獲得了超額回報。其中有色金屬、電子、計算機和通信板塊在行業表現中位列前四名，平均漲幅分別為34.29%、24.77%、23.38%和22.11%。從資金流向看出，以上4個行業的資金凈流入股票數量居多，其背后的邏輯實際上與市場對科技成長股的青睞有一定關系。

　　從上市板塊表現來看，榜單里中小創企業節后大幅上漲。反彈前，自2018年1月2日至2018年2月8日，榜單主板、中小板和創業板平均漲跌幅均為負數，且后兩個板塊跌幅超過主板。經歷充分回調后，新股168榜在市場的帶動下成為資金追逐的對象并迎來新一輪行情。自2月9日至3月12日反彈以來，榜單3個板塊平均漲跌幅均大于0，且中小創板塊平均漲幅反超主板。其中中小板企業平均上漲17.35%，創業板平均漲幅最大，高達23.39%，主板平均漲幅最低，為15.58%。

　　獨角獸概念股成新寵

　　近來，證監會表示將為“獨角獸”IPO開通快速通道，以富士康為代表的IPO從其招股書申報稿上報，到首發過會僅用了36天的時間，其或多或少受益于綠色通道的支持?！蔼毥谦F”被快速刷屏，引發資本市場熱議。據胡潤研究院統計數據顯示，中國目前至少有120家企業屬于“獨角獸”公司，主要來自于互聯網服務、電子商務行業。其中高端制造板塊有小米、魅族、寧德時代等，大數據云計算板塊有螞蟻金服、數夢工廠等，人工智能板塊有商湯科技、寒武紀、依圖科技等，生物科技板塊有平安好醫生、信達生物等。

　　“獨角獸”概念爆發以來，A股上市公司紛紛蹭熱點，相關企業成為資本“新寵”。涉及人工智能、云計算、大數據和生物醫療的企業成為A股市場的“香餑餑”，機構紛紛上調評級。據不完全統計，榜單中與“獨角獸”概念有關的企業有51家，分析區間內股價平均上漲23.74%。其中，中小創企業數量占比70.59%，平均上漲25.08%，主板企業平均上漲20.04%。

　?。?）“獨角獸”概念股價格穩步上升

　　從企業所涉及的主營業務來看，與“獨角獸“企業有明確關系的上市公司有10家（表1），主要分布于電子和計算機行業。分析區間股價平均上漲19.97%，部分股票漲幅在榜單中處于較領先位置。

　　從2017年報凈利潤來看，除去1家暫未披露快報的企業外，其余9家企業均為盈利狀態。從機構評級來看，截至2018年3月12日，10家企業的評級均為買入或增持。從基本面來看，這些企業動態市盈率幾乎均低于行業平均值。

　　具體來看，小米產業鏈的企業數量最多，有4家，包括京泉華、開潤股份、電聯技術等。與人臉識別企業依圖科技有業務往來的熙菱信息，分析區間內股價大漲35.21%。與寧德時代有業務關系的星云股份和科達利，股價分別上漲29.66%和19.93%。與阿里巴巴等企業有大數據或人力服務關系的企業有數據港和科瑞國際，分析區間股價分別上漲22.87%和10.91%。

　?。?）“獨角獸”相關企業“一飛沖天”

　　研究表明，同一板塊的股票往往存在著聯動效應。據筆者統計，榜單中涉及人工智能、云計算、高端制造及生物科技的企業有41家，分析區間股價平均上漲24.78%，其中14家企業于2018年3月12日創2018年以來最高收盤價，包括平治信息、兆易創新和圣邦股份等，分析區間股價分別上漲13.97%、18.20%和25.73%。

　　將這41家企業按照主營業務所屬的行業進行分類計算，不難看出，自2018年2月9日至2018年3月12日，4個板塊的平均漲幅均超過23%。人工智能板塊企業數量最多，平均上漲24.82%，且主力資金流入額最大。漲幅較大的標的有芯片股江豐電子、國科微等。以江豐電子為例，在《“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃》中提出優化新材料產業化及應用環境，提高新材料應用水平，推進新材料融入高端制造供應鏈。江豐電子作為半導體材料的巨頭，“獨角獸”高端制造業的崛起大大帶動其股價的上漲。

　　受寒銳鈷業資金大量流出的影響，高端制造業的主力資金流出額高達3.62億元以上，但企業平均漲幅排名第一位，有25.30%。漲幅較大的標的有新材料股東尼電子和新能源汽車股英博爾，分析區間內股價分別上漲41.36%和35.99%。

　　生物科技板塊主力資金流入額也較大，表現較好的標的有透景生命、華大基因和凱普生物等。其中透景生命和華大基因均以基因檢測為主營業務，凱普生物是宮頸癌檢測的龍頭， 3家企業在分子診斷領域都做出了不同程度的貢獻。“獨角獸“生物科技板塊的崛起帶動3家企業股價分別上漲21.14%、20.43%和19.37%。

　　（3）“獨角獸”概念股估值盈利優于“獨角獸”相關企業

　　從以上分析可以看出，“獨角獸“概念股平均漲幅要低于“獨角獸”相關企業，但以2018年3月12日的平均動態市盈率來看，“獨角獸”概念股有47倍，低于“獨角獸”相關企業的68倍。從盈利來看，41家“獨角獸”相關企業的2017年度盈利水平要低于“獨角獸”概念股。另外，從資金流向測算，自2018年2月9日至2018年3月12日，前者累計凈流入766.04萬元，后者累計凈流出達1143.32萬元，可見資金態度更加傾向于“獨角獸”概念股?？梢耘袛啵蔼毥谦F”企業的上市對這10家“獨角獸”概念企業的股價和業績的提振作用會更明顯。

　　概念股爆發成上漲主因

　　事實上，在“獨角獸“概念爆發的同時，年報密集披露、高送轉預案，相關政策如新能源補貼政策落地、工業互聯網、華為5G芯片的發布等均為榜單股帶來了新一輪的行情，利好消息刺激次新股尤其是中小創企業的強勢反彈。計算表明，雖然113家非“獨角獸”相關企業平均漲幅17.24%，低于51家與“獨角獸”相關企業的平均漲幅23.74%，但168只新股的整體表現在次新股板塊中遙遙領先。

　　為研究“獨角獸”概念及其它概念對榜單股價漲跌的影響程度，文中利用多元線性回歸分析模型，取時間區間2018年2月8日（基期）至2018年3月12日，以Wind獨角獸概念指數（8841021）、Wind新能源汽車指數（885431）、Wind芯片指數（885756）以及Wind高送轉指數（885639）為自變量，分別編制51家“獨角獸”企業指數和113家（剔除4只停牌股）非“獨角獸”企業指數，作為因變量。分析4只題材指數對164只股票的風險因子（beta系數），并對比影響力度。

　　在計算前，為減少指數間的自相關性影響，將以上6只指數分別轉化為收益率數據（Ri=log（Pi）/log（Pi_1）），利用matlab軟件編程多元線性回歸，得到如下結果。從F值（F>P）以及F值的概率（P<0.05）看出，回歸模型顯著，決定系數表明擬合程度較好，說明模型有效。

　　進一步從風險因子絕對值來看，自變量“獨角獸概念指數收益率”無論是對“獨角獸”企業指數還是非“獨角獸”企業指數收益率影響程度遠遠大于其余3只指數，且均為正數。這表明，當獨角獸概念指數上升時，“獨角獸”企業指數和非“獨角獸”企業指數也會以較高的概率上升，即“獨角獸”概念的爆發成為新股168股價上漲主因。

　　總結

　　自證監會表示對以人工智能、云計算、高端制造及生物科技為主的“獨角獸”企業開通快速通道以來，A股上市公司紛紛表態與“獨角獸”企業有業務往來，或表示在某些領域已經接近于“獨角獸”公司，以次新股和中小創為主的企業成為資金主要追捧的對象，聚成長價值于一體的168只新股的市場表現更是不俗。

　?。?）168只新股自2018年2月9日反彈以來，部分企業股價創上市以來新高，近100%的股票股價上漲，而全部A股市場上漲股占比僅有83%。

　?。?）168只新股所屬的行業平均漲幅相對于滬深300指數均獲得超額回報，且中小創企業平均漲幅超過主板。

　　（3）雖然“獨角獸”概念股（明確業務往來）的市場表現略低于“獨角獸”相關企業（同板塊），但前者無論是估值還是盈利能力都比后者要強，可見“獨角獸”概念股未來升值空間更大。

　?。?）“獨角獸”概念的爆發為新股168大幅反彈的主因。新股168的市場表現與A股全部企業相比更勝一籌，經數據分析發現，“獨角獸”概念指數的走強對榜單企業的影響力度較大。未來，隨著“獨角獸”公司IPO的推進，以及政策對科技成長企業的傾斜，“獨角獸”行情的長度和力度將會持續。（助理研究員 張娟娟）

責任編輯：馬秋菊 SF186