文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖(微信公眾號(hào)kopleader)專欄作家 劉曉光
未來(lái)一段時(shí)期,中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將迎來(lái)“高成本期”,成本推動(dòng)型通貨膨脹可能是未來(lái)需要高度重視的問題。
2018年開局,中國(guó)價(jià)格運(yùn)行在延續(xù)去年基本走勢(shì)的基礎(chǔ)上,出現(xiàn)了新的變化特征:CPI低位回升、PPI高位回落,PPI-CPI缺口急劇縮小,物價(jià)形勢(shì)走向常態(tài)化。
首先,2018年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)低位回升,1-2月同比增長(zhǎng)2.2%,比2017年CPI漲幅提升0.6個(gè)百分點(diǎn)。其次,工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)高位回落,1-2月同比上漲4.0%,比2017年漲幅回落2.3個(gè)百分點(diǎn)。特別是2月份,CPI同比上漲2.9%,比1月份回升1.4個(gè)百分點(diǎn);PPI同比上漲3.7%,比1月份回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。最后,PPI-CPI缺口急劇縮小。1-2月份,PPI-CPI缺口由2017年的4.7個(gè)百分點(diǎn),急劇縮小至1.8個(gè)百分點(diǎn)。
2月CPI漲幅跳升有春節(jié)因素,特別是食品價(jià)格上漲4.4%,但也存在實(shí)質(zhì)性的上行趨勢(shì)。隨著中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)回暖,價(jià)格回升的信號(hào)已經(jīng)日漸明顯。首先,1-2月平均CPI比去年同期上漲2.2%,比2017年提升0.6個(gè)百分點(diǎn)。其次,盡管CPI保持溫和,但核心CPI自2015年1月以來(lái)就處于持續(xù)回升的趨勢(shì),今年2月達(dá)到2.5%,比上年同期提升0.7個(gè)百分點(diǎn)。最后,PPI增速雖然放緩,但仍高于CPI增速,并帶動(dòng)GDP平減指數(shù)全面回升。
但是,2018年價(jià)格運(yùn)行中的通脹壓力不大。首先,新漲價(jià)因素影響較小。在2月份2.9%的CPI同比漲幅中,去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾因素的影響為1.1個(gè)百分點(diǎn),新漲價(jià)因素的影響僅為1.8個(gè)百分點(diǎn)。在2月份3.7%的PPI同比漲幅中,去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾因素影響為3.5個(gè)百分點(diǎn),新漲價(jià)因素的影響僅為0.2個(gè)百分點(diǎn)。其次,PPI同比漲幅持續(xù)回落,環(huán)比由上漲轉(zhuǎn)為下跌。1-2月平均,工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲4.0%,比2017年漲幅回落2.3個(gè)百分點(diǎn)。其中,2月PPI同比漲幅比1月繼續(xù)回落0.6個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比由上漲轉(zhuǎn)為下降0.1個(gè)百分點(diǎn),而且漲幅較高的行業(yè)價(jià)格回落更為明顯。
作為宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的指示器,當(dāng)前物價(jià)水平變化反映了宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的改善和貨幣政策的收緊。2018年開局,從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看,總需求和總供給均出現(xiàn)明顯改善,且總需求的改善幅度略超過(guò)總供給;從貨幣因素看,M1、M2和社會(huì)融資增速全面放緩,且三者缺口顯著縮小,貨幣政策中性偏緊。
2018年總需求出現(xiàn)全面改善。從投資來(lái)看,1-2月份全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7.9%,增速比2017年提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。特別是考慮到去年3月份以來(lái)投資增速的持續(xù)下滑形勢(shì),2018年開局似乎呈現(xiàn)觸底回升的跡象,尤其是民間投資同比增長(zhǎng)8.1%,改善幅度更大。從消費(fèi)來(lái)看,1-2月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)9.7%,增速比12月份回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。特別是考慮到去年6月份以來(lái)消費(fèi)增速的持續(xù)下滑形勢(shì),2018年開局似乎也呈現(xiàn)觸底回升的跡象。從外需來(lái)看,1-2月份進(jìn)出口總額同比增長(zhǎng)16.7%,增速比2017年提高2.5個(gè)百分點(diǎn),特別是出口增長(zhǎng)18.0%,增速比2017年大幅提高7.2個(gè)百分點(diǎn)。由此,貿(mào)易順差達(dá)到3622億元,比2017年同期增長(zhǎng)了23.3%。
2018年總供給也出現(xiàn)改善。首先,1-2月份工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)7.2 %,較2017年12月份提高1個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看,2月份工業(yè)增加值比1月份增長(zhǎng)0.6%。特別是考慮到去年6月份以來(lái)工業(yè)增速的持續(xù)下滑形勢(shì),2018年開局呈現(xiàn)觸底回升的跡象。其次,工業(yè)部門各細(xì)分行業(yè)出現(xiàn)全面改善。1-2月份41個(gè)大類行業(yè)中,有37個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長(zhǎng),596種產(chǎn)品中有384種產(chǎn)品同比增長(zhǎng)。最后,外需改善帶動(dòng)工業(yè)增長(zhǎng)的作用明顯。1-2月份工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)出口交貨值17040億元,同比增長(zhǎng)9.5%,增速比去年12月份和去年同期分別提高0.2和0.7個(gè)百分點(diǎn)。
在去杠桿的大背景下,2018年貨幣政策繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)健偏緊的走勢(shì)。2月份廣義貨幣M2增速為8.8%,狹義貨幣增速為8.5%,社會(huì)融資規(guī)模存量增速為11.2%,三者均較2017年繼續(xù)放緩。而且,M1-M2缺口以及社會(huì)融資規(guī)模-M2缺口均顯著縮小,呈現(xiàn)收斂的趨勢(shì)。
今明兩年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn),但難以快速反彈,穩(wěn)中趨緩是常態(tài)。因此,對(duì)2018年中國(guó)物價(jià)形勢(shì)的總體判斷是,價(jià)格運(yùn)行中存在一定的上行趨勢(shì),但通脹壓力不大,個(gè)別月份可能會(huì)沖高。但是,2018年成本推動(dòng)型通脹壓力可能來(lái)自供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、環(huán)保力度加大、工資上漲、工業(yè)生產(chǎn)成本的傳導(dǎo)、以及國(guó)際原油價(jià)格上漲。隨著大宗商品價(jià)格的回升、工業(yè)生產(chǎn)成本的傳導(dǎo)以及高基數(shù)效應(yīng),PPI漲幅縮小,而CPI漲幅擴(kuò)大,CPI與PPI缺口縮小,物價(jià)形勢(shì)走向常態(tài)化。預(yù)計(jì)全年CPI上漲2.5%,PPI上漲3.5%,GDP平減指數(shù)上漲3.0%。
未來(lái)一段時(shí)期,中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將迎來(lái)“高成本期”,成本推動(dòng)型通貨膨脹可能是未來(lái)需要高度重視的問題。雖在未來(lái)一段時(shí)期中技術(shù)水平將持續(xù)提升、改革紅利將逐步顯現(xiàn),但這些因素帶來(lái)的生產(chǎn)率的提升難以在短期達(dá)到較高的水平,難以完全對(duì)沖大宗商品價(jià)格上漲帶來(lái)的原材料成本上漲、社會(huì)建設(shè)加速帶來(lái)的社會(huì)成本上漲、人口紅利遞減和勞資關(guān)系改革帶來(lái)的勞動(dòng)力成本上漲、以及環(huán)保監(jiān)管力度加大帶來(lái)的環(huán)保成本上漲。因此,在經(jīng)濟(jì)擺脫蕭條和低迷之后,并不是經(jīng)濟(jì)持續(xù)的反彈,而是在成本沖擊下的增速緩慢回落和通貨膨脹的上升。
(本文作者介紹:中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員。)
責(zé)任編輯:賈韻航 SF174
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