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　　來(lái)源：面包財(cái)經(jīng)

　　2018年開(kāi)年，資本市場(chǎng)最熱的一個(gè)詞是什么？區(qū)塊鏈。

　　不少上市公司因?yàn)樘峒斑^(guò)區(qū)塊鏈，股價(jià)蹭蹭蹭地漲了一波，但最終在一片澄清公告中漸漸熄火。蹭熱點(diǎn)的不少，但真正大篇幅“大書特書”區(qū)塊鏈規(guī)劃的，并不算太多。

　　但是，有一家公司卻在2018年1月份發(fā)布了關(guān)于區(qū)塊鏈的白皮書1.0版，洋洋灑灑數(shù)十頁(yè)來(lái)講解自己對(duì)區(qū)塊鏈的運(yùn)用方案，截圖如下：

這家公司就是二三四五（002195.SZ），2014年以前還是叫海隆軟件。

　　但是，即便有如此火熱的概念傍身，年初以來(lái)，股價(jià)走勢(shì)也并不理想：

　　在2015年的那波中小創(chuàng)超級(jí)大牛市中，二三四五股價(jià)曾在幾個(gè)月內(nèi)，一度飆漲3.8倍，市值突破600億元，站上歷史巔峰。隨著牛市的結(jié)束，股價(jià)不斷下跌，至今仍然未恢復(fù)元?dú)猓航刂?018年3月21日收盤，股價(jià)為5.74元，總市值為196億元。與歷史高點(diǎn)相比，已經(jīng)蒸發(fā)了超過(guò)400億市值。

　　除了緊追區(qū)塊鏈的熱點(diǎn)，二三四五近年來(lái)發(fā)力的現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)也是飛在互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)口上，再加上2017年業(yè)績(jī)預(yù)增，前景看起來(lái)一片大好。

　　但是看起來(lái)很“美好”的前景和熱門概念，都無(wú)法阻止重要股東堅(jiān)定的減持步伐。

　　兩年減持套現(xiàn)超40億 實(shí)控人也抵不住減持誘惑 

　　2018年3月21日，二三四五發(fā)布了股東減持計(jì)劃預(yù)披露公告：已在2016年辭去副董事長(zhǎng)職務(wù)的龐升東，因個(gè)人資金安排需要，擬在未來(lái)3個(gè)月內(nèi)減持不超過(guò)3415萬(wàn)股股份，占公司總股本不超過(guò)1%。

　　其實(shí)，龐升東上一次的減持計(jì)劃剛在2018年1月24日期限屆滿。

　　除了龐升東，事實(shí)上近年來(lái)公司實(shí)控人、董監(jiān)高和多位重要股東都加入了減持行列中。先看2017年至今公司重要股東的買賣情況：

　　可以看到，2017年至今的重要股東交易，為清一色的減持。進(jìn)行減持的股東有龐升東、孫毅、瑞度投資和曲水信佳科技，其中瑞度投資由龐升東控股，曲水信佳由二三四五的實(shí)控人、原董事長(zhǎng)包叔平控股51%。

　　實(shí)控人都加入了減持行列，這是多么堅(jiān)強(qiáng)的集體減持意志！

　　其實(shí)，二三四五董高監(jiān)和重要股東的減持早在幾年前就已經(jīng)開(kāi)始。往前追溯，根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)推算，2016年包括董高監(jiān)在內(nèi)的重要股東共減持1.71億股，減持市值約有30億元。粗略的估算一下，從2016年至今，重要股東減持參考市值超過(guò)40億元。

　　再往前翻。從公開(kāi)數(shù)據(jù)可以查到，在2015年股災(zāi)正式發(fā)生前幾個(gè)月，重要股東減持金額大概也有20多億元。

　　翻查詳細(xì)的減持記錄，多位股東最近幾年單家累計(jì)減持參考市值超過(guò)10億元，妥妥的十個(gè)小目標(biāo)，當(dāng)?shù)闷稹百Y本大佬”這個(gè)詞。

　　講完減持，再來(lái)看看這家公司的業(yè)務(wù)和業(yè)績(jī)情況。

　　變身二三四五：激增24億商譽(yù) 4年利潤(rùn)飆漲超30倍 

　　二三四五的前身是海隆軟件，彼時(shí)的主業(yè)為軟件外包服務(wù)，常年毛利率在40%左右。但是到了2013年，毛利率驟降至35.6%，歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)下歷史最低的0.29億元，同比下降55.57%。

　　伴隨著業(yè)績(jī)下滑，公司股價(jià)也節(jié)節(jié)走低，隨后一輪重大資產(chǎn)重組拉開(kāi)帷幕。

　　海隆軟件在2013年底開(kāi)始籌劃重大資產(chǎn)重組，直至2014年9月底，完成定增募資26.5億來(lái)收購(gòu)二三四五的100%股權(quán)，并于2015年3月份將上市公司簡(jiǎn)稱正式更名為二三四五。

　　在完成收購(gòu)后，上市公司的主業(yè)就變?yōu)榛ヂ?lián)網(wǎng)信息服務(wù)和軟件外包服務(wù)。其中，互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)主要指二三四五旗下的2345網(wǎng)址導(dǎo)航、2345瀏覽器、2345安全衛(wèi)士等，這些業(yè)務(wù)可以參考剛剛完成借殼上市的360。

　　由于互聯(lián)網(wǎng)公司的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，因此在并購(gòu)后，上市公司賬面商譽(yù)驟增了24億，占并購(gòu)?fù)瓿僧?dāng)年末凈資產(chǎn)的58.9%。

　　此次并購(gòu)雖然金額重大，但由于新晉股東承諾不謀求控股地位，公司實(shí)控人當(dāng)時(shí)沒(méi)有發(fā)生變化，故不構(gòu)成借殼上市。

　　變身二三四五之后，公司業(yè)績(jī)開(kāi)始快速增長(zhǎng)：

　　近期公布的2017年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示：2017年，公司總營(yíng)收為32.29億元，同比增長(zhǎng)85.41%；歸母凈利潤(rùn)為9.32億元，同比增長(zhǎng)46.72%。2017年的凈利潤(rùn)較2013年足足增長(zhǎng)了近31倍。

　　根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)的解釋：2017年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快速的原因，在于互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)發(fā)展快速。

　　事實(shí)上，二三四五早在2014年就開(kāi)始進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融領(lǐng)域，妥妥地追上了現(xiàn)金貸的“大風(fēng)口”。

　　變更七成募投資金 發(fā)力現(xiàn)金貸 

　　2014年8月，二三四五（彼時(shí)仍叫海隆科技）上線了“隨心貸”網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)（2016年更名為“2345貸款王”）。按照年報(bào)的說(shuō)法，這個(gè)平臺(tái)非P2P，只貸不儲(chǔ)，目前先推出面向個(gè)人的500-5000元小額現(xiàn)金貸款產(chǎn)品。下圖為產(chǎn)品界面截圖：

　　按照?qǐng)D中借款5000元，期限1個(gè)月，到期應(yīng)還5090元來(lái)計(jì)算，那么年化貸款利率約為21%。若逾期未還，將按日收取逾期管理費(fèi)。

　　二三四五來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)金融的營(yíng)收增長(zhǎng)迅速：從2016年上半年的0.31億元增長(zhǎng)至2017年上半年的5.53億元，同比增長(zhǎng)16.67倍。同期，來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)金融的營(yíng)收占總營(yíng)收的比例，從3.93%上升至51.86%。

　　2016年初，二三四五完成了募資16.7億元的定增，計(jì)劃投入的項(xiàng)目有兩個(gè)，分別是“互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)項(xiàng)目”和“互聯(lián)網(wǎng)金融超市項(xiàng)目”，均與互聯(lián)網(wǎng)金融有關(guān)。

　　到了2017年11月，公司公告稱，將改變2016年定增募得資金的用途，合計(jì)變更金額為11.73億元，占該次定增募資凈額的71.25%。募投項(xiàng)目從此前的“互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)項(xiàng)目”和“互聯(lián)網(wǎng)金融超市項(xiàng)目”變更為收購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)小貸公司15%的股權(quán)及向其增資。

　　其給出的理由是，“互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)項(xiàng)目”已獲得超預(yù)期收益，無(wú)需繼續(xù)投入大量資金，“互聯(lián)網(wǎng)金融超市項(xiàng)目”則因?yàn)檎叩牟淮_定性而取消。

　　搞金融，尤其是做消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的人都明白一個(gè)常識(shí)：壞賬風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的。二三四五也逃不過(guò)地球吸引力。

　　計(jì)提貸款減值9.6億 壞賬風(fēng)險(xiǎn)初露崢嶸 

　　伴隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，2017年，二三四五的壞賬風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始暴露。

　　2018年2月28日，公司公告稱擬對(duì)2017年計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備9.66億元，其中主要是對(duì)發(fā)放貸款及墊款的資產(chǎn)計(jì)提了9.64億元的減值準(zhǔn)備，而這一項(xiàng)減值準(zhǔn)備在2016年時(shí)尚為0。

　　需要如此大幅加大計(jì)提力度，并非沒(méi)有道理，原因在于現(xiàn)金貸的壞賬收回率并不高。這從二三四五在2017年12月30日發(fā)布的一則應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓公告可以看出：公司以528.31萬(wàn)元掛牌轉(zhuǎn)讓了原值約2.69億元的應(yīng)收賬款，相當(dāng)于以這筆應(yīng)收賬款原值的1.96%就轉(zhuǎn)讓了。

　　此事甚至引起了深交所的關(guān)注，下發(fā)了問(wèn)詢函。根據(jù)二三四五的回復(fù)公告，此次轉(zhuǎn)讓的應(yīng)收賬款借款時(shí)間均超過(guò)4個(gè)月，也就是逾期3個(gè)月以上，根據(jù)公司歷史數(shù)據(jù)，借款時(shí)間超過(guò)4個(gè)月的借款實(shí)際回款率極低。

　　雖然，二三四五一再?gòu)?qiáng)調(diào)自己放貸平臺(tái)的定位，但實(shí)際上，一旦產(chǎn)生逾期未還借款時(shí)，根據(jù)與合作金融機(jī)構(gòu)的合同約定，二三四五將承擔(dān)全部或部分逾期貸款，并自行進(jìn)行催討。

　　根據(jù)財(cái)報(bào)，“2345貸款王”2017年上半年累計(jì)發(fā)放貸款129.6億元，較2016年下半年的51.84億元，環(huán)比增長(zhǎng)了150%。

　　隨著二三四五成立互聯(lián)網(wǎng)小額貸款公司，在未來(lái)是否會(huì)面臨更多的應(yīng)收賬款減值計(jì)提問(wèn)題？

　　且先不論二三四五最終能否在互聯(lián)網(wǎng)金融和區(qū)塊鏈領(lǐng)域笑到最后，目前最要命的問(wèn)題是，大手筆減持仍在繼續(xù)。

　　熱門概念年年有，韭菜們能夠抵擋幾波？

責(zé)任編輯：陳靖