原標(biāo)題：基石資本合伙人陳延立： 結(jié)構(gòu)性牛市正當(dāng)時(shí)科技板塊機(jī)會(huì)仍大

　　來(lái)源：FUND部落

　　中國(guó)基金報(bào)記者 房佩燕 劉明

　　上半年，醫(yī)藥、消費(fèi)、科技板塊高歌猛進(jìn)，一級(jí)市場(chǎng)投資人紛紛進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，在定增領(lǐng)域頗有建樹的基石資本收益不俗。近日，中國(guó)基金報(bào)記者對(duì)基石資本主管二級(jí)市場(chǎng)投資的合伙人陳延立進(jìn)行了專訪。在他看來(lái)，市場(chǎng)已是結(jié)構(gòu)性牛市，新興科技企業(yè)正在形成馬太效應(yīng)，主要關(guān)注云計(jì)算、手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈等。

　　A股進(jìn)入結(jié)構(gòu)性牛市

　　上半年，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化嚴(yán)重，高價(jià)股強(qiáng)者更強(qiáng)，低價(jià)股弱者更弱；醫(yī)藥生物、食品飲料、電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè)走出牛市行情；而銀行、地產(chǎn)、采掘等板塊則盡顯頹勢(shì)。

　　對(duì)此，陳延立認(rèn)為，貨幣政策寬松背景下，股市成為居民資產(chǎn)配置的“剛需”，A股實(shí)際上已進(jìn)入結(jié)構(gòu)性牛市，不過(guò)不是全面牛市。一是科創(chuàng)板和注冊(cè)制相當(dāng)于金融市場(chǎng)的供給側(cè)改革，將會(huì)有越來(lái)越多的新型商業(yè)模式、VIE架構(gòu)、不盈利企業(yè)有機(jī)會(huì)在A股上市，這當(dāng)中將誕生代表中國(guó)未來(lái)的企業(yè)；另一方面，退市制度也將得到優(yōu)化。投資者將有更多標(biāo)的可以選擇，劣質(zhì)公司的生存空間將大大減小。二是市場(chǎng)上的資金結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化，外資、一級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)都正在進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，A股的定價(jià)體系將會(huì)走向機(jī)構(gòu)化，馬太效應(yīng)越來(lái)越強(qiáng)。

　　“基石資本PE起家，天然地站在成長(zhǎng)行業(yè)，我們?cè)谶@方面的研究、信息、渠道更多一些。而銀行、地產(chǎn)等周期板塊，即使有行情也不會(huì)重倉(cāng)，因?yàn)槲覍?duì)這些沒有信仰。”

　　基于此，一直保持高倉(cāng)位運(yùn)作的基石資本，上半年充分享受到了科技股牛市，獲得超額收益。陳延立表示，去年基石資本就已經(jīng)在科技板塊作了布局，主要看好龍頭企業(yè)。“現(xiàn)在所有的技術(shù)進(jìn)步都需要早期的投資，都需要長(zhǎng)期的環(huán)境，需要大筆的錢，不是大公司的話根本投不起，做不起來(lái)。”

　　超配科技板塊

　　謹(jǐn)慎看待醫(yī)藥股

　　陳延立表示，目前對(duì)新興產(chǎn)業(yè)依舊是超配的倉(cāng)位，科技板塊仍有不少細(xì)分領(lǐng)域的估值比較低。“今年是5G真正的元年，5G手機(jī)出貨量占比將達(dá)到40%。同時(shí)，國(guó)家對(duì)5G基站的投入加大，新基建已成趨勢(shì)；而基站有了、終端有了，相關(guān)的應(yīng)用也會(huì)很快出現(xiàn)。上一波移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、4G時(shí)代，不僅成就了蘋果這樣的公司，很多做內(nèi)容、做應(yīng)用的公司也賺了很多錢，5G時(shí)代也會(huì)是這樣。”這其中，他尤其看好蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。

　　對(duì)于估值已處于歷史高位的醫(yī)藥板塊，陳延立提醒要警惕風(fēng)險(xiǎn)，特別是“抗疫板塊”。“這是‘看跌期權(quán)’。一是疫苗推出需要時(shí)間，如果疫情已經(jīng)進(jìn)入收尾期才推出，病人都治好了，客戶需求已經(jīng)不存在了。二是就算需求維持在高位，也只有那么一兩家公司能成為最終贏家，而現(xiàn)在有些個(gè)股已經(jīng)炒得過(guò)高。”

　　定增仍在黃金投資期

　　2月份再融資新規(guī)落地，定增政策大幅松綁，作為首批公開發(fā)聲看好這一策略的機(jī)構(gòu)，基石資本早已積極布局這一領(lǐng)域，也享受到了政策紅利。

　　在陳延立看來(lái)，目前定增市場(chǎng)仍然處于項(xiàng)目多、資金少，資金供不應(yīng)求的階段。原因之一是新項(xiàng)目多，二是市場(chǎng)情緒有些滯后。“現(xiàn)在還是定增策略的黃金投資時(shí)期，還有很大的紅利，折價(jià)比較大，賺錢效應(yīng)比較明顯。而等到市場(chǎng)熱度完全起來(lái)，定增策略的系統(tǒng)性政策紅利或許就沒那么明顯了。”

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183