原標題：東方財富太貴了？瑞銀證券兩大理由給予“券茅”賣出評級，內資券商卻紛紛力挺

　　記者 | 王鑫

　　因新發基金節奏趨緩，3400億市值的“券茅”遭外資看空。

　　近日，瑞銀證券A股非銀分析師在研報中指出，東方財富（300059.SZ）當前的股價過度反應了經紀及兩融業務的增長預期，尚未反應近期新基金發行大幅放緩和市場成交量潛在下滑的風險，給予東方財富目標股價28.3元，維持賣出評級。

　　根據研報定義，“賣出”為股票預期回報低于市場回報預期6%以上。截至8月11日收盤，東方財富報32.96元/股，當日跌幅為2.2%，較研報發布日（8月3日）僅微跌0.22%。

　　東方財富當前業務結構較為簡單，主要為證券業務（主要是證券經紀和融資融券）和金融電子商務服務（即基金代銷），資本市場給予其估值的底層邏輯即為相關業務的市場占有率。

　　半年報顯示，東方財富在報告期內實現營業收入57.8億元，同比增長73.17%，其中證券業務和基金代銷業務占營收比重達97.2%；歸母凈利潤為37.3億元，同比增長106.08%。天天基金實現基金銷售額9753億元，其中非貨幣型基金銷售額為5336億元。

　　瑞銀報告認為，東方財富上半年業績由非貨幣公募基金的增長、經紀業務和兩融業務市占率繼續提升推動。經估算，上半年公司經紀業務市占率達4.04%，去年同期為3.33%；兩融業務的市占率分別2.47%，2020年為2.01%。

　　報告指出，當前東方財富的股價沒有反映兩個事實，一是市場趨弱及新基金銷量下滑帶來的公募基金增長趨緩和成交量下滑。

　　數據顯示，2021Q1，市場新發基金份額超過1萬億份，Q2則已經下降至5750億份，環比下降45%，同比從21Q1的125%下降至21Q2的-7%。2021年7月1-28日，新發基金1322億份，比20年7月下降83%。

　　二是銀行近期加大了基金代銷折扣力度，如平安銀行、招商銀行、浦發銀行等，把基金認購費率設為1折，可能會影響未來行業格局。

　　對此，一家上市券商的首席非銀分析師告訴界面新聞記者，權益類基金份額和市場規模越來越大，這是趨勢性問題，而非周期性問題。東方財富在代銷領域建立了較強的優勢，瑞銀證券不應罔顧這一事實。

　　一家中小券商的首席非銀分析師認為，東方財富的股價沒有過度反應，新發基金放緩的影響已經反應在股價中了，公司基金代銷業務和證券業務市占率提升超預期，股權激勵也超預期，對其前景持樂觀態度。

　　值得一提的是，瑞銀證券唱空東方財富已近一年。

　　在此期間，東方財富股價突破30元/股，總市值破3000億，成功取代中信證券，成為券商板塊市值“一哥”。

　　從公募基金持倉來看，經過上一個季度的減持，目前東方財富再被公募基金加倉。

　　Wind數據顯示，截至2021年6月末，共有101家公募基金旗下638只基金重倉東方財富，持倉總市值達421億元，較一季度末增長75%。

　　與外資券商形成反差的是，內資券商認為東方財富較早踏上財富管理賽道，建立了先發優勢，因此一致看好。7月23日東方財富披露中報后，多數內資券商上調東方財富的盈利預測，給予買入或增持評級。

　　廣發證券上調東方財富2021、2022年歸母凈利潤預測至75.41、105.93億元。考慮到市場活躍及公司兼具成長與穩定屬性，結合歷史估值區間，給予公司2021年 60倍PE，對應合理價格43.80元/股，維持“增持”評級。

　　中信證券維持東方財富2021-2023年EPS預測0.70/0.90/1.10元，現價對應49/38/31倍PE，上調目標價至40元/股，維持“增持”評級。

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責任編輯：張玫