9月9日-11日，‘2020中國母基金峰會暨第二屆鷺江創投論壇’在廈門開幕。本次峰會由《母基金周刊》、廈門市地方金融監督管理局主辦，建發集團、金圓集團、廈門國際銀行、興業證券聯合主辦，行業內知名母基金與機構LP、產業集團、經濟學家等齊聚現場，共話“投資機構軟實力”，開啟中國投資機構新征程。

　　政府產業引導基金從2002年起步發展至今，對產業發展的扶持日趨增強，運作模式也日趨完善。以產業為根基設立政府引導基金成為刺激經濟增長、開展招商引資和促進區域經濟發展的有力手段。在資本市場遭遇寒流的階段，政府產業引導基金無疑成為股權投資LP的中堅力量。

　　在主題論壇《政府引導基金新變局》中，深創投副總裁蔣玉才，金財投資董事長呂宗才，江蘇省文投集團副總經理、黨委委員王國豐，上海科創投集團副總經理朱民，亦莊產投總經理唐雪峰就政府引導基金如何進行策略升級，更好發揮出產業引導基金的價值進行了分享和探討。論壇由廈門創投總經理謝潔平主持。

　　以下為各位嘉賓論壇發言實錄

　　穩步向前的政府引導基金

　　謝潔平：很榮幸作為在地機構的代表來主持這一場圓桌論壇，也歡迎大家來到美麗的廈門。

　　首先拋磚引玉介紹廈門創投。廈門創投是廈門金圓投資集團的子公司，是廈門市股權投資和創業投資的平臺，也是廈門市產業投資基金的受托管理機構。廈門市非常重視基金的作用，始終把基金作為帶動產業轉型的重要抓手。截止到目前，我們管理的各類產業投資基金已經超過了700億的規模，其中包括參股國家新興產業創投計劃基金，廈門市產業引導基金，國企改革發展基金，小微示范城市基金及現代服務業基金等。

　　接下來有請各位簡要介紹一下自己以及管理基金的最新情況。

　　蔣玉才：我是來自深創投的蔣玉才，深創投實際上是做兩個方面的工作。首先深創投作為一個創投投資公司，管理了大概三千多億的資金總規模，在創投這個領域做出了比較好的投資業績，獲得了業界的一些肯定。

　　同時從2016年開始，深創投就接受市政府的委托，進行深圳市引導基金的管理。2010年深圳市引導基金成立的時候，規模是30億，2015、2016年我們規模擴大到1千億，現在總的實際到位資金超過了1400億。我們從2016年開始，陸陸續續成立了150多支基金，承諾出資600多億，實際出資200多億，扶持了一大批企業。經過幾年的運作，已經取得了比較好的成績，引導基金參股子基金的項目投資總數超過了2000家，上市公司超過了50家，同時業績還在逐漸的體現和爆發中。

　　呂宗才：我是江蘇金財投資有限公司的呂宗才，金財投資是2013年9月份成立的，其前身省產權交易所自2010年就負責管理省新興產業創業投資引導基金。隨著財政資金使用方式改革力度的加大，省政府認為應該集中各方資源，將一些分散的基金進行整合，打造統一的政府投資基金平臺，所以在2015年9月成立省政府投資基金。該基金為有限合伙制架構，省財政廳是LP，金財投資是GP，錢都來自于財政資金。目前總的實繳規模是192.66億，對外認繳310億，參股投資了66家子基金，一共投了1024個項目，投出去的資金是730多億，帶動社會投資2900多億。

　　王國豐：我是來自江蘇文投的王國豐，同時兼省大運河基金的總經理。我們基金管理團隊在負責運作江蘇省大運河文化旅游發展基金，這個基金是江蘇省委省政府貫徹落實習總書記“把大運河保護好、傳承好、利用好”重要指示批示而設立的省級政府引導基金，基金特定使命，特定投向，范圍比較專注。但從空間、時間和內容上來講，它的范圍比較廣，可投資的空間比較大。

　　大運河有3000多公里，2500多年的歷史，國家提出大運河文化帶，就是要沿著大運河這個軸線投資布局文化。我們現在提出理論自信、道路自信、制度自信，最終要體現的是文化自信，所以我們是一個有特定使命，更專注的基金。

　　我們基金投向圍繞在三個大的方向：第一，站在市場的角度去打造世界遺產；第二，提煉大運河文化，然后進行保護、傳承和利用；第三，促進文化旅游融合高質量發展，為人類提供美好的生活。

　　現在我們有13支基金，總規模達到了109.45億元，今年的目標大概是18支基金，達到130億的規模。大運河基金比較年輕，我們在行業里做了一項創新，江蘇省成功在全國首單發行大運河文化帶建設專項債券，期限10年，利率2.88%，規模23.34億元。把政府信用嫁接到母基金上來，利用政府的信用進行融資，是我們做的一個創新。

　　朱民：上海科創投成立的時間比較早，最早是成立于1992年的上海科投，另外一個前身是隸屬于上海市發改委的上海創投。2014年戰略重組后，組成了上海科創投，是上海市引導基金的管理人。我們既做引導基金的管理人，也是很重要的GP，也在做直投。所以我們的角色在兩個方面，都在不斷的轉化。

　　就引導基金這個主題，上海科創投管理的上海市級的引導基金是115億，出資70億，對接了60多家子基金，放大的規模大概是600億左右。我們在科創板取得了較好的業績。就引導基金的子基金來說，上板交易的就有16家；在審批過程中的，還有16家；我們下一步預備報會的，將近有20家。所以上海市引導基金作為全國最早的省級引導基金，終于收獲了一個開花結果的結局。但是長期要守得住寂寞，十年磨一劍，引導基金進入到了2.0的階段，我們非常希望和新老朋友共同探討上海創投基金下一步應該怎么做。

　　唐雪峰：我的工作單位叫亦莊國（產）投，是北京開發區的國有投資平臺，主要業務是母基金和產業基金。我們這個公司是母基金中的“鄧麗君”，在這個行業從業時間比較長的人，對我們這個單位的名字很熟悉，最近兩三年加入行業的，對我們就比較陌生了。主要原因是市場上的機構感覺我們最近不太活躍了，但實質上我們這幾年一直都在加大投資的力度和節奏，只是投資方法跟過去相比有一些變化。用數字來說，我們最活躍的時候，大概是15、16年，參與了大概30多個基金，基金總盤子加起來是600多億。到今天，我們大概參與了80多支基金，加起來的總盤子大概是6400多億，認繳的規模是600多億。所以從數字上來看，這幾年我們一直在持續的投資，投資的力度也比以前大的多，只是花到了一些市場中的機構不太關注到的一些領域里，我們一直在這個市場里活躍著，只是需要跟大家找到新的契合點，讓我們一起更多的合作。

　　謝潔平：亦莊國投在集成電路和半導體、新能源汽車等重大產業項目投資上，其實是做得很好的，也實現了政府招商引資和產業發展的意圖。

　　政府引導基金的新變局

　　謝潔平：今天論壇的主題是“政府引導基金的新變局”，政府引導基金的初心其實是通過參股基金的模式，投到戰略性的新興產業上去，支持國家創新驅動的發展戰略，服務實體經濟。我想引導基金一直有兩個關鍵詞，一個是產業，一個是科創，這就是引導基金的初心和使命。

　　這些年，政府引導基金經歷了三個發展階段：2000年到2014年，主要是從創業投資引導基金開始，投的是初創期和成長期的企業；從2015年開始，政府引導基金進入了一個發展的快車道，伴隨著國家的雙創發展戰略快速成長。2015年一年成立的政府引導基金就超過了之前十年的總和。很多地方的引導基金聚焦在“產業”上發起設立基金；2018年到現在，又進入了一個新的發展階段。十部委資管新規的出臺，包括今年財政部出臺的《關于加強政府投資基金管理 提高財政出資效益的通知》等，對政府引導基金的運作都提出了更高的要求，也要求政府引導基金的管理機構自身進化，從1.0進化到2.0，上海、深圳等城市的引導基金可能進化到3.0的版本。

　　今年的經濟形勢特別復雜，面臨百年未有之大變局，新冠疫情沖擊著全球經濟形勢，國內的經濟也進入到國際國內雙循環這樣一個大的變局里面。那么作為政府引導基金的管理機構，面臨著什么樣的新變局、新形勢，或者接下來要用什么樣的新打法、新思考，去應對市場的變化？

　　蔣玉才：從兩個方面來講，因為我們在座的人都是引導基金實際的管理者，大家都有一個比較共性的問題，創投行業是一個充分市場化競爭的領域，引導基金的管理如何來實現市場化？

　　政府引導基金介乎于傳統財政管理體制和市場化的創投基金管理體制之間，它又要接受傳統的財政嚴格的審計和管理，又要以市場化的方式代表政府去支持市場化的基金。所以這里面確實好多需要我們作為引導基金管理人，去面對和應對的一些挑戰和問題。

　　在1.0階段的時候，引導基金的管理者都是政府的直屬機構。2010年我就在創投辦，以政府部門的身份去管理引導基金，嚴格按照政府的薪酬體系考核。2016年以后，整體劃撥給了深創投，可以分享深創投的市場化管理體制和市場化的激勵機制。現在好多地方政府都是把引導基金委托給國企管理，我覺得這是一個很好的進步。

　　但是委托給市場化的國企管理之后，對管理引導基金的這個團隊，也要盡可能的采取一些市場化的方式去管理。不能只要求引導基金的管理者以市場化的方式去支持別人，引導基金的管理團隊本身，雖然承擔了政府的職能，也要有一部分市場化的激勵和考核，這樣才是一個更可行的，更持續的，更長久的方式。

　　第二，我們的引導基金這幾年運作下來，出資上放緩了節奏，但是我們有幾個方面的轉變：一個是我們加強了整個引導基金的績效評價，和引導基金參股子基金的績效評估；再就是引導基金把大量的資金投出去，于是一般性的創投基金和并購基金、股權投資基金，大量的往前移，成立了天使母基金，在社會上引起了比較大的反響，這是市委書記親自主抓的一個工程，我們成立了一百億的天使母基金，這在全國、在全球都是規模比較大的。而且我們這個天使母基金制定了非常優惠的條件，假如你這個天使母基金運作到一定的程度，滿足了當時的投資要求和市政府的產業目標之后，政府出資部門收回本金就可以了，百分之百的獎勵都給了團隊，所以優惠的力度也是非常大的。

　　最近天使母基金運作也非常好，全國各地的天使投資機構紛紛到我們這里來申請天使基金的運作，取得了比較好的開端。

　　另外一個方面，我們就聚焦于后端，具體項目的引進的時候，引導基金作為政府的平臺，參與配合支持大項目的落地。

　　大概就是有這么幾個方面的轉變。

　　謝潔平：深圳這個城市血液里具有創新的精神和意識，蔣總剛才提到深圳的做法，往兩頭走，前端投天使基金，后端抓大項目，我想這真正體現了國家要求的引導基金“投早、投小、投長期、投科技”的精神，深圳已經走在了前面。    

　　呂宗才：主題是新變局，今年討論最多的就是“變”，世界上唯一不變的就是變化。從我們的角度來看，我自己歸納為“一少三多”。

　　一少就是說在增量資金的注入方面，是在減少的，更多進入了存量資金的滾動發展階段。因為在2016年到2018年，政府引導基金大規模的發展，財政資金不可能持續不斷和大規模來注資。另外今年經濟下行，“六穩”“六保”任務非常重，財政預算也不可能給引導基金注資很多。

　　相對于前面幾年，現在恐怕進入到了一個存量資金的滾動發展階段，我們收回的投資可以循環投資的。我們從2016年開始做布局，現在陸續有項目的退出，用于循環投資。

　　三多是指，首先投資方向上我們更多做聚焦，兩個方向，一個是投資國家戰略和省級戰略，省委省政府確定的一些重大的項目、重點的領域、重要的區域；另外一個方向就是回歸到創業創新創投，放大財政基金的杠桿效應，吸引社會資本一起來做這個事情。所以后期我們也會再成立一個雙創基金。

　　其次我感覺到就是要更多重視合規和規范性，國家也是越來越重視這一塊，可能會在更高層面來研究政府投資基金的發展問題。作為國有管理機構，經常接受審計、巡視和監督，合規性非常重要。

　　第三，更多重視績效評價。財政部7號文今年印發后，績效評價就更為重要。我們江蘇省政府投資基金從去年開始對子基金進行績效評價，今年對成立一年以上的子基金馬上又要進行評價，績效評價將成為常態化工作。

　　王國豐：今年的題目“變”，我想投資人應該要掌握的幾個點，一個是變與不變，我們要始終去找到變的東西和不變的東西；第二，我們要找確定性和不確定性，要從不確定性里面把確定性找出來；第三，量變到質變，募資難標示著從量到質，基金業在進行更高質量的發展。

　　對行業的未來特別是母基金的未來，我是長期看好的。

　　首先是經濟長期向好發展，所以需要基金，我們處于投資一個好的時期。

　　第二，從政府彌補市場失靈的角度來講，必須需要政府的母基金去彌補市場失靈，而且經濟的總量在增大，所以這一塊基金的規模也會增大。

　　第三個是特定的使命和特定的任務，需要特定的基金出現。所以基金也在不斷更新，有的基金可能不需要了，而半導體基金、科技基金、鄉村發展振興基金、大運河基金……這些基金都會趁勢而上，是一個很好的發展期。

　　另外市場投資基金沒有起來的時候，更需要政府引導基金發揮作用，但是不要去擠占市場，而是帶動市場，給市場提供更好的資源。我們可以共同努力，應對更好的未來。

　　朱民：簡單兩句話表達我的觀點。

　　第一句話是使命不能忘，這句話是說給GP聽的，你要來申請引導基金，你得知道我的使命是什么，我的使命就是要為國家育苗，為上海市科創中心建設做出一支生力軍，選擇優秀的GP團隊。在這個基礎上，你來理解我和適應我，我來挑選你，這是一個相互之間的關系，你首先要了解我的使命是什么，我們要堅持既定的使命，不然引導基金存在的意義就沒有了，就社會化了。這是一個基本的點。

　　第二，創新不能停，我們在合作的過程當中，在理解自身、理順自身結構的過程中，要不斷創新管理方式。在最近幾年里，我們更多關注上海市政府關心的人工智能、集成電路和生物醫藥三大重點產業。這些領域當中，我們肯定是會優先傾注很多的實力和關注。大家在申請的時候，一定要在這個領域當中進行相關的布局。

　　另外，我們作為創業投資引導基金，希望做早做小做微做科技。你一定要適當進行戰略調整，最后立足到自己作為管理者的市場化問題，其實在這里我非常崇尚一句話，就是要“想政府所想，為市場所需”，這是我們引導基金和申請我們引導基金的GP，都應該牢記的兩句話。去各地政府申請引導基金，一定要想政府所想，但是你要為市場所需，運用好市場的機制，形成平衡點。

　　唐雪峰：跟大家簡單分享一下我們對于引導基金變化的觀察，大概三點：第一個是少，未來我們認為，引導基金的量會逐漸的大幅度變少，前幾年政府基金這個行業里面有一個不好的傾向，大家傾向比的是目標規模，其實并不見得有那么多的預算。但這傳達了一個不好的信號給市場，讓GP產生了一個幻覺，就是市場上有很多的錢，大家都在擴規模，拼命去募資，都以為自己三缺一，要拿政府的錢，結果資管新規等政策出臺，大部分變成了一缺三。現在政策又在變化變化，未來你看到的政府引導基金規模可能會變小，但那應該是實際的規模，不要產生幻覺。第二，要求在變高，政府引導基金對GP合作的條件在逐步的調整，這個和市場的反饋其實也有一定的關系，過去幾年大家一直探討一個話題，政府基金不夠市場化，一直在呼吁政府引導基金市場化。結果來了，監管部門出臺了新的政策法規，給政府引導基金提出了更加市場化的要求。但這個市場化的理解和大家的理解的卻有些不一樣，新規里面要求要對政府引導基金的經濟效益進行考核。以前我引導基金投資，幾年之后退出，只要本金，收益讓度給GP。現在因為考慮市場化，開始考核引導基金的市場效益，這個時候就是要同股同權，要追求經濟效益，就不僅僅是以前要求的產業招商等要求，還附帶了經濟要求，這個是大家要做好準備的一點。第三就是快，政府引導基金對于合作的GP，要求招商、產業、科技和創新的節奏快了，以前我們的引導基金是先給錢，在基金的存續期里完成引導基金提出的反投等任務，現在很多引導基金是先聊反投貢獻的項目，再聊基金的事。在這三點之下，如果在座的各位想去申請政府引導基金，一定要自己盤算一下自己的資源和能力，是不是能滿足這個地方政府給我的要求，如果不能，我的建議就是千萬不要去拿政府引導基金，因為如果你不具備這個條件，你拿了，一定是不太的愉快的事情，只有你有能力滿足這個地方給你的要求，它才是你堅強的后盾，能給予你無限的幫助。

　　謝潔平：唐總說出了政府引導基金的心聲。這場對話含金量很高，大家腦力激蕩，碰撞出了火花，作為在地的機構之一，我也再次歡迎大家來廈門投資興業，也可以考慮把基金設在廈門，廈門是很好的投資熱土。再次感謝大家！

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責任編輯：張譯文