原標題：思派健康39個月虧損34億元，保險能成盈利稻草嗎？

　　來源：保觀察

　　圖片來源思派健康官網

　　繼叮當快藥之后，又有一家賣藥公司遞交上市申請。上周五（8月6日），思派健康向港交所第一次遞交450頁的申請說明，意圖通過上市融資來繼續發展公司主要業務、強化技術基礎設施及數據洞察等戰略。

　　思派健康成立于2014年，截至上市申請前已經歷從A輪至F輪融資。F輪融資是在今年6月，這意味僅時隔兩個月，思派健康就開始了上市征程。思派健康由濃重的騰訊系色彩，目前持股比例高達27%。

　　圖片來源思派健康上市申請文件

　　經過7年發展，思派健康發展了三項業務線：其一是于2014年推出的醫生研究解決方案（PRS），也是思派健康的起家業務，已成為國內最大的腫瘤臨床試驗現場管理組織；

　　其二是于2017年推出的藥品福利管理（PBM），目前成為國內最大的私營特藥藥房，也是思派健康收入的最主要來源；

　　其三是于2018年推出的供應商與支付方解決方案（PBS），該業務會員已近一千萬名，也是毛利率最高的業務，更是被寄予未來核心增長引擎厚望，“我們將繼續通過擴展我們的PPS平臺來釋放其商業潛力，以實現規模化增長。”

　　從營收來看，2018年、2019年、2020年、2021年前3個月，思派健康營收分別達1.33億元、10.39億元、27億元、7.65億元。總體上看是2019年以后實現了爆發式增長。從收入構成來看，PBM越來越成為思派健康的核心業務，貢獻收入占比超過九成。而PBS業務營收規模逐年大幅增加，也是毛利率高達50%的業務。

　　從虧損來看，在2018年、2019年、2020年、2021年前3個月，思派健康稅前虧損分別達2.42億元、5.96億元、10.41億元、15.73億元。在這39個月內，思派健康稅前虧損達34.09億元。

　　由此來看，近幾年，隨著思派健康營收規模的快速發展，其凈虧損也在大幅增加。這種財務表現也被一些媒體解讀為燒錢占領市場，盈利狀況不但沒有改善，反而是在加劇惡化。

　　咱們再來具體看下被思派健康寄予厚望的PBS業務，PBS核心就是健康保險計劃，即向會員推銷商業保險。截至2021年6月30日，思派健康已推出15種健康保險計劃，有約一千萬個人會員投保及超過500家企業客戶投保。

　　此外，思派健康還大力布局惠民保業務。截至2021年6月30日，思派健康在廣州、成都、昆明、徐州等11個主要城市推出惠民保，已登記個人會員約980萬人。

　　雖然其PBS業務營收規模及占比不斷提升，但總體上還處于非常小的規模。在2018年、2019年、2020年、2021年前3月，思派健康營收及占比分別為31萬元、0.2%；222萬元、0.2%；3199萬元、1.2%；1074.8萬元、1.4%。

　　在保觀察看來，隨著內地公司在美股市場上市變難，以及整個社會環境對互聯網寬容度的收窄，這或許是思派健康急于赴港上市的重要原因之一，它要對機構投資者負一定責任。

　　不過在其虧損大幅加劇的背景下，想依靠保險來扭虧或實現盈利，還是非常任重道遠的。依據思派健康這幾年的虧損情況，它要想在未來幾年內實現盈利恐怕可能性不太大。思派健康會受到二級市場的歡迎和看好嗎？這只能等待思派健康的上市表現了。

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責任編輯：陳嘉輝